纺织服装行业周报：Adidas上调2024年业绩预期，国际运动品牌收入指引梳理

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年4月21日 Adidas上调2024年业绩预期，国际运动品牌收入指引梳理 同步大市-A(维持) 行业周报（20240414-20240420） 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】3月社零增速低于市场预期，体育运动需求继续展现韧性- 【山证纺服】3月社零数据点评 2024.4.16 【山证纺织服装】24Q1我国纺织服装出口同增2.0%，迅销预计FY2024营收增长9.5%-【山证轻纺】行业周报2024.4.15 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周观察：Adidas公布2024Q1初步业绩及国际品牌服饰公司收入指引梳理 Adidas公布2024Q1初步业绩。2024Q1，阿迪达斯实现收入54.58亿欧元，同比增长 4%，剔除汇率影响，同比增长8%。毛利率同比提升6.4pct至51.2%。实现经营利润 3.36亿欧元，同比增长460%。由于2024Q1业绩表现超出预期，阿迪达斯上调对于2024全年的业绩指引，预计2024年收入同比增长中高单位数（剔除汇率影响），此前预计收入同比增长中单位数（剔除汇率影响）；预计实现经营利润7亿欧元，此前预计经营利润为5亿欧元。 2024Q1，Yeezy产品实现收入1.5亿欧元，实现经营利润0.5亿欧元，公司预计后续仍将以成本价格销售Yeezy库存商品，预计将会带来2亿欧元销售收入，对经营利润不再产生贡献。 公司预计，不利的汇率变化将对2024年报表收入与毛利率水平均带来负面影响。 国际品牌服饰公司收入指引梳理。ONRunning/Lululemon/Adidas/Puma/Asics预计2024年收入同比增长至少30%/11%-12%/中高单位数/中单位数/4.8%；Columbia预计2024年收入下降2.0%-4.0%。VF延续此前的取消FY2024指引；Nike维持此前预计FY2024收入增长1%的指引；UnderArmour下调FY2024收入指引至下滑3%-4%；迅销集团下调FY2024收入指引至增长9.5%。Deckers上调FY2024收入指引至增长14.4%。 行业动态： 1)当地时间4月16日收盘后，法国奢侈品巨头LVMH（路威酩轩）集团公布了2024年第一季度业绩：销售收入同比下降2%至207亿欧元，在有机基础上增长3%。LVMH集团表示，尽管地缘政治和经济环境仍然不确定，但LVMH今年开局良好。就地区而言，日本市场销售收入同比大涨32%，对集团贡献由7%提高至9%，主要是由于中国消费者在该地区的购买，日本仍然是中国游客增长最快的旅游目的地之一。亚洲（除日本）销售收入同比下降6%，成为唯一下降的主要地区，对集团贡献由36%降至33%，仍是集团最大的市场。时装和皮具部门。第一季度销售收入同比下降2%，在有机基础上增长2%。 2)4月15日，由商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会编制并发布国建材家居景气指数BHI。数据显示，全国建材家居景气指数BHI3月份为119.76，环比上涨18.25点，同比下跌9.03点。全国规模以上建材家居卖场3月销售额为1196.88亿元，环比上涨37.76%,同比下跌7.41%；1-3月累计销售额为3128.09亿元，同比下跌2.46%。 3)4月19日消息，日前，京东召开了2024京东618商家生态伙伴大会。根据京东方面公布的大促节奏，今年京东618取消了预售期，会在5月31日晚8点直接进入开门红阶段进行现货售卖。开门红之后为专场期、高潮期和返场期。今年618，京东平台流量会继续向低价商品倾斜；此外，京东618将重推国货。据悉，今年大促中，平台目标实现超15万中小商家在京东618销售同比增长超50%，同时让销售过百万的商家数量同比增长超100%。 行情回顾（2024.04.15-2024.04.19） 本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌 4.14%，SW轻工制造板块下跌4.23%，沪深300上涨1.89%，纺织服饰板块落后大盘 6.03pct，轻工制造板块落后大盘6.13pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.7%，SW服装家纺下跌3.36%，SW饰品下跌7.72%，SW家居用品下跌3.47%。截至4月19日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.60倍，为近三年的84.77%分位；SW服装家纺的PE为17.51倍，为近三年的52.98%分位；SW饰品的PE为19.77倍，为近三年的64.24%分位；SW家居用品的PE为18.32倍，为近三年的1.99%分位。 投资建议： 纺织服装：纺织制造板块，1）本周，伟星股份公布2023年报，2023年实现营收39.07亿元，同比增长7.67%，实现扣非归母净利润5.33亿元，同比增长12.74%。2023年，公司毛利率受益于大宗原材料价格下行及产品结构优化，同比提升1.9pct至40.9%。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，建议关注浙江自然。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率较高，建议关注基本面稳健的高股息率公司配置价值，具体标的包括海澜之家、富安娜、水星家纺、百隆东方、报喜鸟、森马服饰、罗莱生活。2）继续推荐兼具性价比与符合兴趣消费趋势的品牌公司名创优品，公司目前估值（CY2024E）约16倍，估值具备吸引力。我们预计公司2024Q1收入同比增长20%-25%，国内同店稳健增长，海外直营市场延续高增。3）2024Q1，体育娱乐用品社零同比增长14.2%，增速优于其它可选消费品类，充分展现体育运动需求韧性。从品牌公司角度看，预计定位大众运动消费市场的361度零售流水表现领先行业。本周，波司登举行防晒衣时尚秀，推出“骄阳系列3.0”及“都市轻户外”系列防晒服新品。我们预计全年防晒服产品销售同比有望实现翻倍增长，助力公司夏季销售，且有效拉新年轻消费者，预计进一步带动秋冬季羽绒服产品销售。继续推荐港股运动服饰公司361度、波司登、安踏体育、李宁。 黄金珠宝：4月19日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为565.55元/克，环比下跌0.3%。2024Q1，黄金珠宝社零同比增长4.5%，预计黄金首饰品类增速高于黄金珠宝社零整体。2023年金价全年持续稳步上涨，2024年1-2月金价环比表现平稳，叠加门店克减力度有所加大，今年1-2月，尤其农历春节期间，终端婚庆/送礼/悦己需求得到释放，黄金珠宝终端销售在较高基数情况下表现优异。3月至今金价急速上涨，消费者观望情绪加重，我们预计黄金珠宝终端销售阶段性放缓，3月黄金珠宝社零同比增长3.2%，增速较1-2月放缓1.8pct。本周，SW饰品板块下跌7.7%，回调较多。建议关注黄金珠宝头部企业凭借渠道拓展能力、产品差异化设计能力、品牌势能积累，提升市场份额。建议关注周大生、老凤祥、潮宏基。 家居用品：2024年至今（截至4月20日），30大中城市商品房成交232525套、成交面积2559.65万平方米，同比下降41.7%、42.4%。2024年1-3月，我国住宅新开工面积12534万平方米，同比下降28.7%，住宅销售面积18942万平方米，同比下降23.4%，住宅竣工面积11148万平方米，同比下降21.9%。关注行业弱市、存量房需求提升背景下龙头家居企业份额提升。建议关注索菲亚、志邦家居、欧派家居、喜临门、好太太。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周观察：Adidas公布2024Q1初步业绩及国际品牌服饰公司收入指引梳理5 2.本周行情回顾5 2.1板块行情5 2.2板块估值6 2.3公司行情7 3.行业数据跟踪8 3.1原材料价格8 3.2出口数据10 3.3社零数据11 3.4房地产数据12 4.行业新闻14 1.1LVMH集团一季度销售有机增长3%，中国游客推动日本市场大涨32%14 4.23月全国家居卖场销售额环比大涨37.76%15 4.3京东618划重点：缩短大促周期为国货设置BIGDAY和专属会场16 5.风险提示18 图表目录 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较6 图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅6 图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅6 图4：本周SW纺织服装各子板块估值7 图5：本周SW轻工制各子板块估值7 图6：棉花价格（元/吨）9 图7：中纤板、刨花板价格走势9 图8：皮革价格走势9 图9：美元兑人民币汇率走势9 图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）9 图11：金价走势（单位：元/克）9 图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比10 图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比10 图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比10 图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比10 图16：社零及限额以上当月11 图17：国内实物商品线上线下增速估计11 图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速12 图19：地产相关典型限额以上品类增速12 图20：30大中城市商品房成交套数12 图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）12 图22：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比13 图23：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比13 图24：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比13 图25：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比13 图26：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比14 图27：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比14 表1：国际品牌服饰公司收入指引梳理5 表2：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司7 表3：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司7 表4：本周家居用品板块涨幅前5的公司8 表5：本周家居用品板块跌幅前5的公司8 1.本周观察：Adidas公布2024Q1初步业绩及国际品牌服饰公司收入指引梳理 2024Q1，阿迪达斯实现收入54.58亿欧元，同比增长4%，剔除汇率影响，同比增长8%。毛利率同比提升6.4pct至51.2%。实现经营利润3.36亿欧元，同比增长460%。由于2024Q1业绩表现超出预期，阿迪达斯上调对于2024全年的业绩指引，预计2024年收入同比增长中高单位数（剔除汇率影响），此前预计收 入同比增长中单位数（剔除汇率影响）；预计实现经营利润7亿欧元，此前预计经营利润为5亿欧元。 2024Q1，Yeezy产品实现收入1.5亿欧元，实现经营利润0.5亿欧元，公司预计后续仍将以成本价格销售Yeezy库存商品，预计将会带来2亿欧元销售收入，对经营利润不再产生贡献。 公司预计，不利的汇率变化将对2024年报表收入与毛利率水平均带来负面影响。我们梳理国际品牌公司收入指引如下： 品牌 2024收入最新指引 对应时间 指引变化 指引最新提出 时间 表1：国际品牌服饰公司收入指引梳理 ON增长至少30%，超过22.5亿瑞士法郎2024.1.1-2024.12.31新增2024年指引FY2023年报预计FY24Q1增长9%-10%至21.75-22亿 Lululemon 美元；预计FY2024增长11%-12%至 107-108亿美元 2024.1.29-2025.1.31新增2024年指引FY2023年报 Adidas增长中高单位数（汇率中性）