【GS有色】天齐锂业：债务包袱卸除，资源为王趋势不改H股上市债务

【GS有色】天齐锂业：债务包袱卸除，资源为王趋势不改 H股上市债务包袱正式卸除。 7月13日公司正式登陆香港联交所，募资净额130亿港元，规划使用88.6亿港元偿还SQM并购贷款余额；另规划11.7亿港元建设遂宁安居一期项目。 截止7月27日，公司已偿还并购贷款全部剩余约11.29亿美元的本金及相关利息、费用。垂直整合构筑“资源+冶炼”一体化优势。 1.中游锂盐：目前公司射洪、张家港、铜梁基地拥有锂盐产能达4.48万吨；新增产能方面，澳洲奎纳纳一期（2.4万吨氢氧化锂）已开始送样爬产，二期项目此前主体工程已建设完成，后续投产进度将更为顺利；遂宁安居2万吨电碳项目预计23年H2竣工；铜梁基地拟25年前分两期扩建2000吨金属锂产能，未来锂盐规划产能达11万吨以上。 2.上游资源：伴随尾矿处理厂28万吨新项目Q1投产，Greenbushes年内锂精矿产能达162万吨；CGP3（52万吨）预计2024年投产，CGP4（52万吨）计划25年开工，远期规划产能达266万吨；产能由天齐锂业&雅保分别包销50%。 Greenbushes对供需平衡表有巨大影响力，“稳量保价”为股东最优策略。 预计22-24年Greenbuhses产量19/20/27万吨LCE，占据澳矿供应约60/58/57%，而两大股东合计需求量仅9/13/16万吨，剩余10/7/11万吨“闲置”产能可通过代加工形式释放，而优质锂矿天然具备“通缩倾向”，主力矿山更倾向于维持产量和维护价格，具备对锂辉石价格产生重要影响的能力。 手握“两湖三矿”优质锂资源，低成本资源优势构筑深厚护城河，旗下权益锂资源量合计594万吨LCE。 1.Greenbushes（26%）是全球第一大在产锂辉石矿山：拥有锂资源量1383万吨LCE，Li2O品位达1.6%，距离最近港口仅90km，得天独厚的开发条件铸就全球最低成本锂辉石资源，近五年平均成本仅234美元/吨，毛利率高达60%以上，充分受益高锂价带来的业绩弹性； 2.Atacama（22%）是南美第二大盐湖：矿区拥有锂资源量高达4345万吨LCE，浓度超1500mg/L，资源禀赋位列南美盐湖前列，SQM至 2030年拥有220万吨开采配额，现有产能18万吨，规划21万吨； 3.扎布耶（20%）为藏区盐湖资源开发领导者：拥有锂资源量179万吨LCE，矿区具有高浓度、低镁锂比以及矿区周边地形平坦的优势，现有产能约0.5万吨LCE，规划3-5万吨； 4.雅江措拉（100%）拥有锂资源量63万吨LCE（Li2O@1.3%），目前已推进矿山重启工作； 5.MtHolland（11%）拥有锂资源量701万吨LCE（Li2O@1.5%），为澳洲第三大锂辉石矿，规划5万吨氢氧化锂产能。风险提示：项目建设不及预期，产品跌价风险，地缘政治风险等。