PVC周报：出口转内销 空头10万手离场 V或震荡偏弱

出口转内销空头10万手离场V或震荡偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：短期9-1反套。 逻辑驱动 能 上周PVC开工率78%（-1.3%），新增检修以乙烯法为主，部分企业负荷有所提升，8月份新披露计划检修时间多在中下旬，全月来看，供应预计环比持平。库存环节，7月22日社库35.4万吨，环比-0.8万吨（前值+0.6），同比高155%，结束九连增，中下游补货积极性提升，现货成交好转，华东华南均去库。7月29日，厂库天数在5.30天，环比+0.24天。生产企业销售增加，尽管检修增加，然仓储收发限制及需求不畅。海外方面，台塑轮休2周，亚洲稳价，内盘反弹后，出口已连续第二周无利润，4-6月份我国单月出口20万吨以上，或影响10-15万吨的货源转向国内。下游方面，前期价 源格企稳迎来一波投机补货，但当下需求仍然偏淡，产业观望能否有政策刺激落地，心态谨慎。成本端，电石供需改善， 化两轮上调修复利润。综上，供应延续高位，出口转内销或加 工剧库存压力，空头已获利了结10万手，预计震荡偏弱。 组风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 能耗双控，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年7月29日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：短期9-1反套。 核心逻辑：上周PVC开工率78%（-1.3%），新增检修以乙烯法为主，部分企业负荷有所提升，8月份新披露计划检修时间多在中下旬，全月来看，供应预计环比持平。库存环节，7月22日社库35.4万吨，环比-0.8万吨（前值+0.6），同比高155%，结束九连增，中下游补货积极性提升，现货成交好转，华东华南均去库。7月29日，厂库天数在5.30天，环比+0.24天。生产企业销售增加，尽管检修增加，然仓储收发限制及需求不畅。海外方面，台塑轮休2周，亚洲稳价，内盘反弹后，出口已连续第二周无利润，4-6月份我国单月出口20万吨以上，或影响10-15万吨的货源转向国内。下游方面，前期价格企稳迎来一波投机补货，但当下需求仍然偏淡，产业观望能否有政策刺激落地，心态谨慎。成本端，电石供需改善，两轮上调修复利润。综上，供应延续高位，出口转内销或加剧库存压力，空头获利了结10万手，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周PVC期货先稳后升，V09合约收于6883（+7.82%），9-1月差+224（+60），指数持仓90.6（-2.5）万手，三连降。现货市场：常州市场上涨，点价和一口价并存，部分基差小幅下调，一口价调涨，终端下游逢低刚需补货，观望为主。5型电石料现汇库提参考6900-6970（+400/+400）元/吨，点价V09+70至90。华南贴水华东15，乙电价差（华南）35。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、8月供应持稳，库存仍在高位 上周国内PVC行业整体开工负荷率略降，周内新增检修企业不多，乙烯法企业检修有所增加。PVC整体开工负荷78.06%，环比下降1.34个百分点；其中电石法PVC开工负荷79.22%，环比增加0.28个百分点；乙烯法PVC开工负荷73.75%，环比下降7.36个百分点。当周检修损失4.74万吨，环比+1.19吨。 长停装置中，中谷矿业、山西霍家沟恢复时间不确定。新披露检修装置3套，涉及81万 吨产能，检修时间在8月中下旬。负荷调整方面，3家提负，泰山盐化提升4成，余下升1成。 6月份上游PVC产量181.3万吨，环比-13.5万吨（前值+3.7），同比-6.2%（前值+3.2%）。日均产量6.04万吨，环比-0.24万吨（-3.8%）。6月份集中检修较多，日均产量连续第三个月下降，7月份随着检修结束，产量预计显著回升。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，开车时间不定 0.63 华北 山西瑞恒 电石法 20 一条线7月1日起检修，开车时间暂时未定 0.42 华东 上海氯碱 乙烯法 9 7月1日开始检修一个月 0.189 华东 山东东岳 电石法 12 7月4日停车，开车时间不定 0.252 华北 山西霍家沟 电石法 16 7月8日起临时停工，开工时间不定 0.336 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月18日开始检修，计划8月6日开车 0.42 西北 内蒙君正 电石法 32 乌达厂区7月20日开始检修，计划7月30日开车 0.672 华东 齐鲁石化 乙烯法 35 7月20日起检修，计划8月初恢复 0.735 华东 泰州联成 乙烯法 60 7月28日起检修7天左右 0.18 合计 277 4.74 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 青海宜化 电石法 30 计划7月31日检修10天 -- 西北 甘肃金川新材料 电石法 30 计划8月1日检修10天 -- 西北 盐湖镁业 混合法 50+30 计划8月4日开始检修一个月左右 -- 西北 内蒙君正蒙西 电石法 38 初步计划8月检修 -- 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 计划8月15日检修10天左右 -- 华东 宁波台塑 乙烯法 40 计划8月底检修12天左右 -- 华北 乐金渤海 乙烯法 40 计划8月底检修 -- 合计 181 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 2022年度，计划新增PVC产能220万吨，投产可能性较高的是陕西金泰、山东信发、聚隆 化工，共计110万吨产能，产能兑现预计在四季度。 表2：新投产能进度 区域 生产企业 工艺 产能 投产进度 华北 聚隆化工 乙烯法 40 原计划2022年3-4月，4.19编制试生产方案，预计年底 华东 山东信发 电石法 40 原计划2022年3-4月，预计四季度 西北 陕西金泰 金触媒 30 计划2022年，预计8月份 西北 内蒙宜化 电石法 6 计划2022年，2021年12月底试车 华东 德州实华 姜钟法 20 计划2022年 西南 广西华谊 乙烯法 40 计划2022年 华东 齐鲁石化 乙烯法 24 计划2022年 华东 青岛海湾 乙烯法 20 计划2022年 合计 220 资料来源：隆众资讯，中财期货投资咨询总部 流通库存环节：7月22日社库35.4万吨，环比-0.8万吨（前值+0.6），同比高155%，结束九连增，中下游补货积极性提升，现货成交好转，华东华南均去库。7月29日，厂库天数在 5.30天，环比增加0.24天。国内PVC生产企业销售增加，尽管检修增加，然仓储收发限制及需求不畅，库存继续缓增。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、电石供需改善，近期首次有效反弹 电石法原料：山东市场价4220-4320（+55）元/吨，河南+50，乌海宁夏+100。上周电石市场价格重心连续上移，多数上调50-150元/吨不等，低端计划上涨，部分贸易出厂价也推出了继续上涨的计划。电石市场出现逆转，价格出现连续的上行，主要因为电石货源供应紧张，供需出现错配。电石开工继续下滑，前期停车或是检修电石企业还未恢复，本周也有新的计划检修或是生产不正常降负荷的现象，电石整体供应量处于低位；但下游电石法PVC企业整体开工略有增加，前期临时降负荷的且外采电石为主的PVC企业开工恢复，电石需求量增加。供需错配造成电石货源紧张，下游待卸车数量明显减少，所以带动价格重心连续上移。原料兰炭价格虽有下行，但未对电石价格造成大的拖累。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自去年四季度以来，电石供应一直比较充足。 电力交易市场化改革：高耗能企业购电价格明确为基础电价的1.5倍。拉抬电石长期成本 640元/吨，相应地，PVC成本将提高900元/吨。 乙烯法原料：7月29日，CFR东北亚报910（+50）美元/吨，CFR远东VCM680（+10）美元/吨。 利润来看，电石、乙烯、VCM止跌反弹，PVC上涨，主流工艺利润继续回升，单体法开始盈利，外采电石综合利润低位。PVC单一利润仍然亏损，厂家维持以碱补氯生产模式。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -324 -500 176 -35.2% 山东外采电石 日 元/吨 -246 -347 101 29.1% 乙烯法 日 元/吨 1637 1693 -56 -3.3% 单体法 周 元/吨 278 -667 944 141.7% 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 471 360 110 30.6% 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 8,500 13,000 8,000 12,000 7,500 11,000 7,000 10,000 6,500 9,000 6,000 8,0007,000 5,500 6,000 5,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 区域价差（右轴）华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 5,000 4,000 2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 双吨利润PVC利润烧碱利润 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 双吨利润PVC利润烧碱利润 2017年1月 2017年4月 20