晨会焦点
晨会焦点20220729 2022-07-29 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市涨跌互现，上证50下跌，其余三个宽基指数上涨。电子、国防军工板块涨幅最大，交通运输、医药板块跌幅最大。IF2208收盘于4214.8，涨0.04%；IH2208收盘于2823.8，跌0.12%；IC2208收盘 于6305.6，涨0.12%，IM22208收盘于7119，涨0.75%。IF2208基差为10.87，降1.17，IH2208基差为3.31， 升0.59，IC2208基差为42.57，升8.34，IM2208基差为31.2，降2.03，四大股指基差变化不一 致。IC/IH为2.233（+0.005）。沪深两市成交额10076亿元（+1390）。北向资金今日净流入27亿元 （+64）。截至7.27日，两融余额为16307亿元（+43）。DR007为1.5283（-2.15BP），FR007为1.7,维持不变。十年期国债收益率为2.783%，升0.013%，十年期美债收益率2.68%（-10BP），中美利差结束倒挂，为0.103%。 美国二季度GDP延续负增长，虽然当前未必衰退，但经济节奏放缓，但通胀问题优于经济增速问题，因此美联储加息进程会延续。A股今日冲高回落，说明A股走势主要取决于基本面且市场情绪不佳。关注政治局会议后出台的政策，是否能明显增加需求。谨慎操作，可做空股指，注意止盈止损。 重点资讯: 1.美国第二季度实际GDP年化环比初值降0.9%，连续第二个季度录得负值，进入“技术性衰退”，预期升0.5%。 2.美国第二季度核心PCE物价指数初值环比升4.4%，预期升4.5%，一季度终值升5.2%。 3.今日A股冲高回落，量能回万亿。 国债：资金面维持宽松，央行公开市场净回笼10亿元，期债小幅收跌。10年期美债收益率降至2.68%。中央政治局会议并没有强化经济增长目标，对于房地产风险没有提供全国性安排，利多期债。接下来重点关注政治局会议及7月PMI。建议轻仓做多。 贵金属：美联储加息之靴落地且鲍威尔释放鸽派信号令美元及国债收益率回落，以及经济数据疲软令空头承压。 美国联邦储备理事会主席鲍威尔周三表示，9月的下一次加息将取决于即将公布的美国经济数据的基调，这令黄金和白银双双受益。市场将鲍威尔的模糊指导解读为，在美联储选择在6月和7月加息75个基点之 后，9月仅加息50个基点。 由于鲍威尔的言论，我们可能会看到美联储开始转向放缓加息步伐。这将使黄金和白银受益，而美元和美国国债收益率将因此受损。 有色建材篇 铜：7月28日SMM1#电解铜均价59980元（1310），A00铝均价18360元（330）；LME铜库存131700(- 0.6%)吨,铝库存295325(-1.46%)吨；投资建议：昨日沪铜上涨，夜盘震荡。昨夜美联储7月加息结果公布，加息75个基点符合普遍预期，且美联储主席鲍威尔观点被解读为“偏鸽”。铜价维持反弹，回升至60000一线。月差Back结构昨日扩大至300元/吨附近，升水承压大幅回落。基本面，疫情管控放松，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，房地产管控放松，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC72.3美元/吨，宏观氛围缓和，操作上建议做多。 锌：7月28日SMM0#锌锭均价23670元（580），1#铅均价15125（25）；LME锌库存70800(-1.43%)吨,铅库存39550(+1.02%)吨；投资建议：昨日沪锌上涨，夜盘震荡。市场出货商居多，早间之后调价10-30元/吨出货，但整体成交仍然有限；下游方面由于锌价有所上涨，故下游厂家接货情绪不高，多表示逢低再采购。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格仍维持高位，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，需求预期乐观，上周锌锭社会库存继续小幅下降。短期宏观氛围缓和，操作上建议做多。 镍：昨日期价低开走高。美联储如预期加息75bp，同时市场对稍后鲍威尔的讲话理解为鸽派发言。不过从细节来看，FED计划中会将联邦利率提升至3.5%左右，这意味着至少还将有两次75bp的加息幅度。从这个角度来说，美联储的政策远远称不上鸽派，需要关注近几日市场的变化。基本面上没有改变，沪镍在加息之后没有出现预料中的涨幅，或表明市场对低库存以及加息后果已经开始产生分歧。短期来看，镍/不锈钢的比值可能会有一个修复的过程，不锈钢或许会暂时强于镍价。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4150/吨(+65)；4.75mmQ235热卷全国均价3956吨（+80），唐山普方 坯3630/吨（+80）。本周期内受地产保交房政策出台刺激钢材需求有所好转，产量继续低位运行，但矿价的提升使钢材利润仍然维持低位水平。目前螺纹库存向下去化接近2019年水平，但热卷仍然偏高。接下来的博弈仍然在于钢厂生产积极性提高后，市场是否能消化目前水平的产出。需求端：各省市重点项目资金到位情况良好，华东华南地区率先开始推进下一步基建，但中西部地区发力仍需要一定时间；房地产高政策风险和财政压力下新立项和开工难有改善，因此目前仍然给与偏弱看待，但10城颁布保交房政策后，施工率可能率先提升；制造业消费端目前仍处于淡季运行区间且热卷未有减产，从原料到销售未见支撑上涨的因素出现；出口工业品主力已转向民生用品，叠加海外产能逐渐恢复，低速增长为主。供应端：目前钢材库存去化在持续低产量的背景下取得了一定的成效，但钢材交投低迷导致贸易商拿货意愿偏低，市场消化能力仍存疑；铁矿石高发运、低消费、弱交投，电炉开工率回升不明显，本周仅微偏强看待；目前焦化利润无明显改善，库存较高，焦钢厂博弈激烈，偏弱看待；总的来说，内生需求和外部需求偏弱，国际大宗下跌，国际经济环境恶化、国内经济偏谨慎都不利于钢材市场的快速复苏。 我们认为：偏弱需求使成材难以在完全卖方市场维持利润；刚性需求和弱复苏趋势仍可以为钢材价格带来一定支撑，利润可能长期处于低位区间运行。总结来看，政策端有政府主动救市确定性较强，但即使立刻 宣布棚改，较差的钢材交投也会倒逼大量套保资金入场压制期价，因此长期来看反弹空间不大。策略来说，政策出台及炉料价格上涨持续支持钢价。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价800元/湿吨（折盘面891元/吨），金布巴粉60.5%（折盘面）875元/吨 （+58）。螺纹钢厂减产持续，仅刚需支撑的铁矿日耗预计稳中偏弱，但目前的铁矿性价比显著提升，钢厂可能会适当补货。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运回落，但到港量在前期冲量的加持下有望维持两周左右的高水平运行，得加疏港量低位维持，港口累库已成定局；金布巴粉-PB粉价差与中高品价差持平，基差移动的方向以现货向期货回归为主。目前，非主流矿供应尚未真正减产，因此在非主流矿和国内矿的均成本线100美元/吨的位置上铁矿仍有较好支撑。 我们认为：上周五夜盘铁矿石大涨后短期预计稳中偏强态势，非主流矿发运仍然高企，国内矿减产较少，国内铁矿石平衡仍然偏宽松状态。钢厂阶段性补库节奏仍是主宰铁矿价格的关键因素，目前近年来超低库存区间运行。短期来看，铁矿石等待补库存与刚需的发力。策略上来说，多单谨慎进入。 煤焦：进口加拿大产主焦煤CFR价格310美元/吨，进口美国产主焦煤CFR价格334美元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价2120元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价跌50元至1450元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价跌280元至1900元/吨。多数煤种继续流拍。今日孝义至日照汽运价格降至215元，海运煤炭运价指数OCFI报收936.78点，环比下跌5.8点。焦煤现货仍然承压，但近日期价反弹，现货亦有所提振。 焦炭方面，第5轮提降落地，主流焦炭降价200元/吨。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨50元至2500元/吨，外贸价格430美元/吨。炼焦仍处于亏损状态，每吨亏损282元。需求方面，本周五大钢材总产量883.10万吨，较上周减产0.13万吨，其中除热卷外，螺纹、线材均略有增产。钢厂成材库存514.42万吨，较上周降库54.06万吨。社会钢材库存1321.57万吨，其中螺纹、线材继续大量消耗。 7月28日，美联储加息75个基点，虽然加息幅度依然很大，但未超市场预期，且对未来的表述偏向缓和。受此影响，资产价格大涨。全天焦煤收于2168，焦炭收于2825，均处于升水状态。仍建议日内区间操作，以逢高做空为主。 动力煤：动力煤市场偏弱运行，秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；民营煤矿受政策端不确定性因素较大，煤价多数暂稳。港口方面，今日市场价格弱稳运行。港口市场情绪偏弱，观望情绪较浓，当前港口以长协保供煤为主，部分贸易商出于对煤价恐高压力，出货意愿增强；终端对高价接货意向不高，成交以刚需为主；下游方面，随疫情好转，非电企业逐步复工复产，助推需求释放。高温来临，居民用电有所回升。煤化工企业受益于下游销售的回暖，采购意愿偏强；进口方面，受高温持续影响，沿海电厂对进口煤需求释放，询货以低卡煤为主，成交一般，目前印尼Q3800报84美金/吨，略有回落；出口方面，华阳集团签订7.5万吨精煤出口订单，高内外价差的背景下，预计时隔多年我国可能有限开启煤炭出口贸易，但先期以焦煤为主。 我们判断：需求面，疫情影响减弱后，煤化工的原料煤需求和制造业的用电上涨兑现且有望长期维持高位运行，夏季高峰提升了全社会用电需求。供给面，国内全力支持各地电力保供政策连续性较强，基本维持峰值运行，同时限价仍然严格。煤矿生产保持了较高的日产量，目前产地煤矿库存仍有一定积累，发运受阻，坑口价上方区间运行将传递至港口价。总的来看，需求基本面仍然较好。短期来看，偏强运行。 能源篇 原油：1.欧洲天然气供应短缺可能增加石油取代天然气消耗。2.欧佩克及其减产同盟国下周会议上可能考虑9月份产量不变或小幅增产。3.数据显示今年以来美国经济持续滑坡，但下降幅度减缓。多空拉锯料仍将持续，预计油价短期内震荡偏强。 燃料油：07月27日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为471.52美元/吨，较上一工作日环比上升20.93美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在07月27日价格下降16.27美元/桶，录得452.46美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水3.09，环比上升0.23美元/吨。07月27日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为850美 元/吨，较上一工作日环比下降25美元/吨。BDI指数走弱，07月27日数据为2007。库存方面，7月25日富查伊拉地区重油库存继续录得增加，较上周环比上涨了26万桶，总量连续第四周保持在1200万桶以上。中东地区产量增加、俄罗斯出口下滑不及预期，高硫燃料油供应端偏宽松。近期柴油裂解价格有所降温，但依旧处在高位，低硫燃料油端供应依旧紧张。需求上，中东、南亚等国家和地区在发电用料上对高硫燃料油的需求将逐步兑现，但近期采购力度不强。船用油市场稳步运行。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，短期内震荡运行。 LPG：7月28日，华南液化气市场大势走稳，市场购销清淡。华南地区炼厂民用气均价为5460元/吨，较上一日环比持平；港口进口气均价为5500元/吨，较上一日下跌了10元/吨。截至7月21日当周，国内统计 到160家液化气生产厂家，产量为49.95万吨左右，较上周减少0.38万吨，降幅为0.77%，日均产量在7.14万吨左右。本周进口到船量预计将有所减少，料LPG供应变化不大。正值年内气温高点，LPG燃烧用处在需求淡季；碳四深加工率平稳运行，截至7月21日全国MTBE装置有外销工厂周均开工率录得57.54%，较上周环比持平；全国63家烷基化厂家中37家开
