营收环比有所提升，盈利能力下半年有望改善

证 券2022年07月29日 研 究信捷电气(603416):营收环比有所提升，盈 告 报利能力下半年有望改善 推荐(维持)事件 分析师：范益民 执业证书编号：S1050521110003邮箱：fanym@cfsc.com.cn 基本数据2022-07-28 公司发布2022半年报：2022上半年实现营收6.77亿元， 同比+6.88%；实现归母净利润1.36亿元，同比-12.7%；综合毛利率为37.6%。 投资要点 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 44.50 62.5 140.6 140.6 25.59-79.58 61.5 市场表现 公资料来源：Wind，华鑫证券研究 司相关研究 点《信捷电气（603416）公司点评报告：驱动业务增长明显，原材料上涨拖累盈利能力》—— 评20220424 报告 ▌营收环比改善，盈利能力受原材料成本拖累 公司二季度单季收入3.56亿元，同比+9.38%，较一季度同 比+4.23%增速有所提升；二季度单季归母净利润0.61亿元，同比-8.8%，较一季度同比-15.6%有所改善；二季度单季毛利率35.5%，环比一季度39.8%下降明显。公司PLC品牌优势明显，上半年毛利率达58.1%，保持在高水平；而受铜、铝、永磁材料、芯片等原材料价格影响较为明显，叠加上半年制造业景气承压下市场竞争激烈，预计驱动产品及HMI产品毛利率下降较为明显。考虑到下半年以来大宗价格显著下行，芯片的供需矛盾已得到一定缓解，在下半年制造业景气度预期触底反弹下，公司盈利能力有望得到一定修复。 ▌PLC营收平稳，驱动份额进一步提升 公司上半年PLC产品收入2.6亿元，同比增长2.76%；公司充分利用PLC品牌优势拉动驱动业务实现突破，驱动产品已成为公司第一大业务，伺服产品上半年收入2.96亿元，同比增长16.7%，市占率进一步提升。驱动产品系列化加速升级，在上年推出六合一多轴传动EtherCAT总线伺服DS5C-M系列，今年上半年推出PN总线伺服，并在龙门同步算法和大功率弱磁算法上进一步提升，进一步拓宽伺服产品应用场景。 ▌稳增长举措有望提速，制造业景气或触底反转 2021年我国工业自动化市场规模达2530亿元，同比增长 22.0%，保持较快增长势头。其中通用运动控制同比增长最快，涨幅达到40%，PLC涨幅为25%。2021年下半年以来，受海外制造业产能复苏及我国出口走弱而消费不振的影响，我国制造业景气度出现明显波动。在短期国内疫情反复稳增长压力显现背景下，货币及财政政策有望提速，制造业景气度或触底反转。中长期看，我国工业经济结构正处在快速调整与升级中，新兴产业对工业自动化需求正快速释放，传统产业“机器替人”需求仍有潜力，工业自动化行业处在螺旋 式成长过程中。 ▌盈利预测 考虑到今年上半年受原材料价格高位影响盈利能力有所下降，我们小幅下调公司净利润预期，收入预测维持不变，预计公司2022-2024年收入分别为15.1亿元、19.9亿元、 25.3亿元；归母净利润分别为3.28亿元、4.74亿元、6.08亿元，当前股价对应动态PE分别为19、13、10倍。维持“推荐”评级。 ▌风险提示 宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,299 1,507 1,987 2,527 增长率（%） 14.5% 16.0% 31.9% 27.1% 归母净利润（百万元） 304 328 474 608 增长率（%） -8.5% 8.0% 44.5% 28.4% EPS（元） 2.16 2.33 3.37 4.33 ROE 17.1% 15.8% 19.0% 20.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产： 营业收入 1,299 1,507 1,987 2,527 现金及现金等价物 134 404 742 1,194 营业成本 775 934 1,213 1,531 应收款 55 64 84 107 营业税金及附加 8 9 12 16 存货 540 633 805 995 销售费用 83 93 119 149 其他流动资产 1,070 1,115 1,217 1,332 管理费用 43 51 66 81 流动资产合计 1,800 2,216 2,848 3,628 财务费用 -1 -11 -21 -33 非流动资产： 研发费用 108 121 155 192 金融类资产 794 794 794 794 费用合计 232 254 319 389 固定资产 352 345 340 334 资产减值损失 -3 -3 -3 -3 在建工程 27 31 27 26 公允价值变动 3 3 3 3 无形资产 61 58 55 52 投资收益 36 40 44 48 长期股权投资 12 12 12 12 营业利润 341 374 540 693 其他非流动资产 151 151 151 151 加：营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 603 596 585 575 减：营业外支出 2 2 2 2 资产总计 2,402 2,812 3,433 4,203 利润总额 339 372 538 691 流动负债： 所得税费用 35 45 65 83 短期借款 0 0 0 0 净利润 304 328 474 608 应付账款、票据 497 605 786 992 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 68 68 68 68 归母净利润 304 328 474 608 流动负债合计 605 720 915 1,137 非流动负债： 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长性 其他非流动负债 20 20 20 20 营业收入增长率 14.5% 16.0% 31.9% 27.1% 非流动负债合计 20 20 20 20 归母净利润增长率 -8.5% 8.0% 44.5% 28.4% 负债合计 625 740 935 1,157 盈利能力 所有者权益 毛利率 40.4% 38.0% 39.0% 39.4% 股本 141 141 141 141 四项费用/营收 17.9% 16.8% 16.1% 15.4% 股东权益 1,777 2,072 2,498 3,045 净利率 23.4% 21.7% 23.8% 24.1% 负债和所有者权益 2,402 2,812 3,433 4,203 ROE 17.1% 15.8% 19.0% 20.0% 偿债能力 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资产负债率 26.0% 26.3% 27.2% 27.5% 净利润 304 328 474 608 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 折旧摊销 17 26 26 25 应收账款周转率 23.7 23.7 23.7 23.7 公允价值变动 3 3 3 3 存货周转率 1.4 1.5 1.5 1.6 营运资金变动 -145 -31 -99 -105 每股数据（元/股） 经营活动现金净流量 178 326 403 531 EPS 2.16 2.33 3.37 4.33 投资活动现金净流量 -85 3 8 8 P/E 20.6 19.1 13.2 10.3 筹资活动现金净流量 176 -33 -47 -61 P/S 4.8 4.2 3.1 2.5 现金流量净额 270 296 364 478 P/B 3.5 3.0 2.5 2.1 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理、机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 股票投资评级说明： 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。