【中信建投金融】成都银行价值再思考：负债是护城河、时间是好朋友1

【中信建投金融】成都银行价值再思考：负债是护城河、时间是好朋友1. 成都银行最核心的竞争优势是稳固的低成本负债，这个核心优势最大的护城河是时间，这符合国内外优秀银行的共同特征：依靠时间建立的优势是最难被复制和超越的——道理大家都懂，但从懂道理到出效益，没有十年二十年的持续坚持和投入就无法实现。2. 成都银行当前负债优势的根基是在成都市主要财政账户中的卡位优势，已经在过去这么多年的招投标中，凭借自身“同城独家”法人银行的身份和深厚关系拿下了大部分，这类账户未来很难再大规模重新招标，而且得益于成都蓬勃发展的地方经济，此类账户规模还在不断增长，这构成了成都银行当前负债优势最关键的根基。3. 有了低成本负债，资产端的生意就好做了，所谓基建放量并不是关键，能轻松以最低价格承接基建项目才是核心竞争力，实体公司类客户可以用低定价尽可能地“掐尖”，房地产业务完全不用去碰高风险客户以博取高收益，“低负债成本、低资产定价、息差不低、信用成本不高”的持续高成长财务特征就具备了。4. 除了财政账户的卡位优势之外，深厚的本地关系还结出了另外两大果实：1）紧密的政府关系和长期合作给予了成都银行在政务业务上明显的“先手”优势，在融资领域，先手往往意味着更好价格和更多资源回流，投资者往往认为政务业务就是“靠关系拿项目”，其实这个认识很不准确，银行在长期紧密合作中建立的对融资需求、规则和时机的把握，才是通过“解决问题”实现拿项目的关键，而这样拿项目的方式，比起纯“靠关系”，才是有价值和可持续的。2）深厚的本地资源孕育了强大的代发业务，强大的代发业务构建的庞大零售客群，在成都坐拥1000万零售客户（股份行普遍水平是200-400万），直接完成了其他银行发展零售过程中最困难的“开户”环节，再反过来往户里面放业务，难易程度天差地别。5. 再融资方面，尽管信贷需求强、投放力度大、资本消耗快，但成都银行“小步快走、ROE快速回补”的再融资思路决定了，业绩释放和投资者沟通都远不止“这次转债搞完就不管了”，而是一个长期和持续的事情。