国债期货周度报告：政治局会议对债市偏暖，技术压力位短线观望为主

投资咨询资格号： 政治局会议对债市偏暖，技术压力位短线观望为主 证监许可[2012]112 国债期货 周度报告 2022年7月31日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937投资咨询资格：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 逻辑观点：7月份制造业PMI为49.0%，环比下降1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平明显回落。中共中央政治局7月28日召开会议，会议指出：保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标；对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账；财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额；货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金；要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。隔夜美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由1.50%-1.75%上调75个基点至2.25%-2.50%，并预计联邦基金利率目标区间的持续上调将是适当的。政治局会议稳增长增量信息不多，对债市偏暖。短期观望为主。 风险提示：国内疫情超预期反弹 政治局会议对债市偏暖，技术压力位短线观望为主 一、重要宏观发布数据回顾 1、商务部数据显示，上半年全国实际使用外资金额7233.1亿元人民币，按可比口径同比增长17.4%。我国对外非金融类直接投资3516.7亿元，同比增长0.8%。下半年将抓紧推出新的稳外资政策措施，加快修订出台《鼓励外商投资产业目录》《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》等专项政策。 2、财政部数据显示，1-6月，国有企业营业总收入392935.2亿元，同比增长9.8%；利润总额22955.1亿元，同比下降2.1%。6月末，国有企业资产负债率64.5%，上升0.2个百分点。 3、央行发布数据显示，二季度末，人民币房地产贷款余额53.11万亿元，同比增长4.2%，比上年末增速低3.7个百分点；上半年增加6685亿元，占同期各项贷款增量的4.9%，占比较上年全年水平低14.2个百分点。房地产开发贷款余额12.49万亿元，同比下降0.2%，增速比上年末低1.1个百分点。其中，个人住房贷款余额38.86万亿元，同比增长6.2%，增速比上年末低5.1个百分点。 4、据中指研究院，1-7月，百强房企拿地总额8024亿元，拿地规模同比下降55.6%。百强房企招拍挂权益拿地总额占全国300城土地出让金的比例为41.2%。50家代表房企2022年1-7月在二线城市的投资面积占比最高，为63.2%。企业热衷于在长三角拿地，占比达到43.6%。 5、欧元区第二季度GDP初值同比升4%，环比升0.7%，均好于经济学家此前预期。其中，德国二季 度GDP初值同比升1.5%，预期升1.8%；法国第二季度GDP初值同比升4.2%，预期升3.7%。 6、中国上半年规模以上工业企业实现利润总额 42702.2亿元，同比增长1%。6月份，产业链供应链进一步恢复，工业企业效益明显改善，全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，由连续两个月下降转为正增长，利润增速较5月回升7.3个百分点，呈加速恢复态势。 7、央行发布数据显示，截至6月末，全国共有小 额贷款公司6150家，贷款余额9258亿元，上半年减 少165亿元。 8、中基协披露数据显示，6月企业资产证券化产品共备案确认110只，新增备案规模合计1130.6亿 元。截至6月底，存续企业资产证券化产品2138只，存续规模20388.14亿元，存续规模较上月减少1.03%。 9、财政部称，6月全国发行新增债券15765亿元，其中一般债券2041亿元、专项债券13724亿元。全 国发行再融资债券3572亿元，其中一般债券2383亿 元、专项债券1189亿元。合计，全国发行地方政府债 券19337亿元，其中一般债券4424亿元、专项债券 14913亿元。 10、香港金管局将基准利率上调75个基点至 2.75%。汇丰银行宣布上调美元储蓄存款户口利率 24.9个基点，由0.001%调高至0.25%，香港最优贷款利率则维持在5.0%。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场累计进行了160亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有280亿元逆回购到期，因此本周净回笼120亿元。 下周央行公开市场将有160亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期50亿元、50亿元、20亿元、20亿元、20亿元。 图表1：公开市场操作（单位：亿元） 8,000 3,000 2,000 7,000 2021-08-20 2021-09-03 2021-09-17 2021-10-01 2021-10-15 2021-10-29 2021-11-12 2021-11-26 2021-12-10 2021-12-24 2022-01-07 2022-01-21 2022-02-04 2022-02-18 2022-03-04 2022-03-18 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-29 2022-05-13 2022-05-27 2022-06-10 2022-06-24 2022-07-08 2022-07-22 12,000 公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放 来源：Wind，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，截至7月29日收盘DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.6329%，1.5732%，2.1115%，短端和长端均大幅低于央行指导利率。 1.00 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 (1.00) 1.00 0.60 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天） 图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年） 3.50 1.50 3.50 3.00 1.00 3.00 2.50 0.50 2.50 2.00 0.00 2.00 1.50 (0.50) 1.50 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 (1.00) 7天差值（右轴）逆回购利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天 1年差值（右轴）中期借贷便利(MLF):利率:1年同业存单到期收益率(AAA+):1年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 三、现券市场回顾 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行，远端基本持平，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，-5.89bp，-3.56bp，-2.98bp。期限结构全面走陡。 日期 国债到期收益率:1年 国债到期收益率:2年 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:7年 国债到期收益率:10年 2022-07-29 1.8510 2.1548 2.5343 2.7364 2.7540 2022-07-28 1.8754 2.1933 2.5684 2.7711 2.7845 2022-07-27 1.8661 2.1691 2.5488 2.7564 2.7745 2022-07-26 1.8826 2.1777 2.5384 2.7513 2.7697 2022-07-25 1.9063 2.2050 2.5544 2.7612 2.7771 2022-07-22 1.9155 2.2137 2.5699 2.7638 2.7838 周度变动 （bp） -6.45 -5.89 -3.56 -1.49 -2.98 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 图表7：上证所国债到期收益率历史走势（%） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1年2年5年7年10年 来源：Wind，中泰期货整理 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:10年-1年 国债到期收益率:10年-2年 国债到期收益率:10年-5年 国债到期收益率:5年 -2年 2022-07-29 0.90 0.60 0.22 0.38 2022-07-28 0.91 0.59 0.22 0.38 2022-07-27 0.91 0.61 0.23 0.38 2022-07-26 0.89 0.59 0.23 0.36 2022-07-25 0.87 0.57 0.22 0.35 2022-07-22 0.87 0.57 0.21 0.36 周度变动 （bp） 3.47 2.91 0.58 2.33 来源：Wind，中泰期货整理 图表9：上证不同期限国债到期收益率利差（%） 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 10年-1年10年-2年10年-5年5年-2年 来源：Wind，中泰期货整理 四、期货市场走势回顾 本周国债期货收盘价大幅收涨，10年期加权涨0.30%，持仓量22.4万手（+17400手），5年期加权涨0.19%，持仓量12.7万手（+7214手），2年期加权涨0.13%，持仓量6.05万手（+2529手）。 图表10：10年期国债期货走势（加权） 来源：wind �、利率债一级市场情况 一级市场方面，根据wind统计本周发行利率债3334亿元，下周发行 2970亿元。 六、总结与策略 本周央行公开市场累计进行了160亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有280亿元逆回购到期，因此本周净回笼120亿元。下周央行公开市场将有160亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期50亿元、50亿元、20亿元、20亿元、20亿元。 货币市场方面，截至7月29日收盘DR007、DR014、一年期同业存单 （AAA+）分别为1.6329%，1.5732%，2.1115%，短端和长端均大幅低于央行指导利率。 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行，远端基本持平，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，-5.89bp，-3.56bp，-2.98bp。期限结构全面走陡。 本周国债期货收盘价大幅收涨，10年期加权涨0.30%，持仓量22.4万手（+17400手），5年期加权涨0.19%，持仓量12.7万手（+7214手），2年期加权涨0.13%，持仓量6.05万手（+2529手）。 一级市场方面，根据wind统计本周发行利率债3334亿元，下周发行 2970亿元。 逻辑和观点：7月份制造业PMI为49.0%，环比下降1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平明显回落。中共中央政治局7月28日召开会议，会议指出：保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标；对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合