2022年7月美联储议息会议点评：美联储已过最鹰时刻？

6月通胀数据再创新高，本次美联储议息会议决定加息75个基点，并按原有计划继续实施缩表。鲍威尔在新闻发布会表示，或不再提供明确的前瞻指引，未来可能放缓加息步伐，但尚未就何时放慢加息做出决定。我们认为，虽然6月CPI数据再创新高，但通胀带来的压力后续或将趋于减弱。 一方面，目前能源价格较6月高位显著回落，这会进一步减轻通胀压力，鲍威尔更倾向关注的核心通胀也已连续数月回落。另一方面，加息带来的经济影响未来将继续显现，消费与投资需求或也将继续放缓。在9月议息会议前，美联储仍有两个月的CPI数据可供参考，届时如果通胀出现筑顶回落的迹象，那么加息幅度或将有所下调。关于经济衰退，鲍威尔在新闻发布会也已提到，目前美国经济没有陷入衰退，但经济放缓是降低通胀的必要条件。我们认为，美国未来出现实质性衰退可能仍需一段时间。 再次加息75bp，前瞻指引未明确。本次美联储议息会议决定将联邦基准利率区间上调75个基点，升至2.25%-2.5%，并重申持续上调基准利率将是合适的。与此同时，美联储宣布提高准备金利率至2.4%，上调贴现窗口一级信贷利率至2.5%，并且，分别提高隔夜回购和隔夜逆回购协议利率两者至2.5%和2.3%。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，加息速度取决于未来的数据，或不再提供明确的前瞻指引。将关注9月会议前的所有数据，可能再次大幅加息，但将以数据为导向。未来可能放缓加息步伐，尚未就何时放慢加息做出决定。 增长放缓但有弹性，目前并未陷入衰退。会议指出，近期支出和生产指标出现疲软，就业增长强劲，失业率保持低位。俄乌冲突正在造成巨大的经济影响。鲍威尔表示，我们看到了消费的实质性下降，消费者支出增速显著放缓。预计二季度住宅、投资需求放缓，劳动力需求可能正在放缓，经济增长将有一段时间低于趋势水平，劳动力市场疲软和增长放缓对于降低通胀是必要的。他认为美国经济仍然有弹性，目前没有陷入衰退，政策目标是实现软着陆。 核心通胀更受关注。会议表示，由于新冠疫情、食品能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡，通胀仍居高不下，俄乌冲突将加剧供应链中断带来的通胀压力。委员会坚定致力于将通胀降回2%的目标。鲍威尔表示，目前通胀水平远高于目标，将通胀降至2%是必要的。尽管一些大宗商品的价格已经回落，但早期的价格飙升加大了通胀压力。我们的任务是应对总体通胀，但更倾向于关注核心通胀。 缩表按计划进行。委员会决定按原有计划继续实施缩表，9月缩减持有国债和MBS规模上限分别提高至600亿和350亿美元。鲍威尔表示，美联储正在继续大幅缩减资产负债表，完成缩表或需要2年到2年半左右的时间。鲍威尔进一步表示，与6月时候的预期一致，希望在年底前利率水平达到3%-3.5%区间。我们认为，虽然6月CPI数据再创新高，但通胀带来的压力后续或将趋于减弱。一方面，目前能源价格较6月高位显著回落，这会进一步减轻通胀压力，鲍威尔更倾向关注的核心通胀也已连续数月回落。另一方面，加息带来的经济影响未来将继续显现，消费与投资需求或也将继续放缓。在9月议息会议前，美联储仍有两个月的CPI数据可供参考，届时如果通胀出现筑顶回落的迹象，那么加息幅度或将有所下调。关于经济衰退，鲍威尔在新闻发布会也已提到，目前美国经济没有陷入衰退，但经济放缓是降低通胀的必要条件。我们认为，美国未来出现实质性衰退可能仍需一段时间。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。