公司公告2022年半年度业绩快报,报告期内实现营收276.51亿元,较上年同期下降22.17%;实现归属于上市公司股东的净利润39.38亿元,较上年同期下降26.49%。符合我们预期。Q2单季度营收108.69亿,同比下滑38%,归母净利13.74亿,同比下滑45%,剔除上半年获得8.69亿无条件租金优惠影响,上半年归母净利约为30.69亿,同比下滑43%。相比去年下半年,公司更加关注利润水平提升,上半年主营业务毛利率较去年下半年环比提高5.5个百分点。 业绩下滑主要受疫情影响,6月改善明显: 受疫情影响,海南机场离岛人数3-5月单月同比分别下降56%、79%、66%,上半年累计下降37%,导致公司免税门店客流尤其是海南地区同比大幅下滑; 上海地区因疫情防控临时关闭物流网点39天,对公司线上线下业务销售带来了较大冲击。自5月下旬开始,随着国内疫情缓解,特别是上海地区复工复产、海南等多地消费券发放等一系列刺激消费和稳增长政策的密集出台,国内跨省旅游的恢复,公司门店销售得到明显回升。进入6月,公司销售环比大幅提升,当月营收同比增长13%。 多举措助力免税销售回暖,下半年新项目落地值得期待: 6月28日,海南在全省范围内举办为期半年的首届离岛免税购物节,7月22日,中免腕表节在cdf国际免税城启动,腕表节启动首日中免海南地区单日销售超2亿。7月26日-30日,海口举办第二届中国国际消费品博览会,消博会为全国唯一的以消费精品为主题的国家级展会,也是亚太地区规模最大的消费精品展。 多种活动助力之下,离岛免税销售有望持续火热,6月25日-7月16日,海口海关共监管离岛免税购物金额达26.6亿,同比增长5.14%。另外海口免税城预计今年10月开业,开业后有望成为中免未来又一增长点,在未来国家引导消费回流政策不变背景下,长期价值不变。 盈利预测与评级: 作为免税绝对龙头公司仍不断创新,疫情期间布局线上,离岛免税利好政策出台积极作为,我们维持22-24年EPS为5.05、6.72、9.72元,对应2022-2024年PE为43/33/23倍,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响下居民购买力下降、新项目推进不及预期。 公司盈利预测与估值简表