2022年半年度业绩快报点评：营收强拨备厚，60亿元转债获批

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 常熟银行（601128.SH）2022年半年度业绩快报点评： 营收强拨备厚，60亿元转债获批 2022年07月27日 事件：7月26日，常熟银行发布22H1业绩快报，营收43.7亿元，YoY+18.9%；归母净利润12.0亿元，YoY+20.0%；不良率0.80%，拨备覆盖率536%，年化ROE为11.72%。 ➢ 营收保持高增速，暂居农商行第二。截至22H1公司营收、归母净利润同比增速环比均略有下行，一方面受到去年同期高基数影响，另一方面或受二季度长三角地区疫情扰动。但营收增速仍保持高水平，在已披露业绩快报的6家上市农商行中位居第二，预计规模稳步扩张、资产质量改善为主要支撑因素。 ➢ 规模稳步扩张。资产端，总贷款同比增速为22.4%，领先总资产同比增速3.6pct。展望下半年，随着疫情好转、经济企稳，信贷需求有望反弹；另外，政策端推动银行抓实小微企业信贷计划执行，下半年信贷投放有望实现供需两旺，小微投放投放强劲利于息差企稳。负债端，截至22H1，总负债同比增速19.4%，环比+1.7pct，监管引导叠加流动性宽松背景下，负债端成本或可有所下行。 ➢ 资产质量稳步向好。截至22H1，不良贷款率环比-1BP，达到上市以来的最佳水平；拨备覆盖率在高位基础上继续较22Q1提升3.1pct，拨备持续增厚提升利润反哺能力。疫情背景下，政策引导银行开展延期还本付息，但常熟银行资产质量仍稳步向好，预计延期规模有限、风险可控。 ➢ 60亿元可转债获发审委通过。7月25日，常熟银行公告其60亿元可转债发行申请获发审委通过。补充资本弹药，助力业务扩张。截至22Q1，常熟银行核心一级资本充足率为10.01%，距离满足监管要求仍有较充分的缓冲空间，但随着常熟银行推进客户下沉、开辟常熟以外市场，信贷规模扩张有望提速，本次转债成功发行可为后续扩表提供支撑。以22Q1数据静态测算，全部转股后可提升核心一级资本充足率2.87pct至12.88%。 ➢ 投资建议：营收强拨备厚，60亿元转债获批 22H1营收维持高增速，预计主要受积极的信贷投放及资产质量改善支撑；贷款同增20%+，经济企稳、政策推动均将支撑贷款规模再提升；资产质量持续改善，预计延期还本付息规模较小、风险可控；可转债获发审委审批，可补充资本、助力业务扩张。我们调整盈利预测，预计22-24年EPS分别为0.95元、1.16元和1.36元，2022年7月26日收盘价对应1.0倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,655 9,216 10,662 12,361 增长率（%） 16.3 20.4 15.7 15.9 归属母公司股东净利润（百万元） 2,188 2,605 3,189 3,722 增长率（%） 21.3 19.0 22.4 16.7 每股收益（元） 0.80 0.95 1.16 1.36 PE 10 8 7 6 PB 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年07月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.71元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.常熟银行（601128.SH）22Q1财报点评：信贷高扩张，业绩再向上-2022/04/23 2.常熟银行（601128.SH）2021年报详解：“向小向微”，业绩高增，息差回升-2022/03/31 3.常熟银行（601128.SH）2022年一季度业绩预告点评：业绩延续高增，质量保持优异-2022/03/29 4.常熟银行（601128.SH）2022年1-2月经营数据点评：投放进度超预期，业绩增速上台阶-2022/03/09 5.常熟银行：业绩强势回升，小微持续扩张——2021年业绩快报评解-2022/01/17 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：常熟银行截至22H1业绩同比增速（累计） 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：常熟银行截至22H1业绩同比增速（单季） 资料来源：Wind，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%40%50%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润图3：常熟银行截至22H1资产端同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院；注：总贷款不含应收利息 5%10%15%20%25%30%20171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22总资产总贷款 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：常熟银行截至22H1负债端同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院；注：总存款不含应付利息 图5：常熟银行截至22H1不良贷款率 资料来源：Wind，民生证券研究院 图6：常熟银行截至22H1拨备覆盖率 资料来源：Wind，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%20171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22总负债总存款0.6%0.9%1.2%1.5%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22200%250%300%350%400%450%500%550%600%20121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 收入增长 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 67 81 95 110 归母净利润增速 21.3% 19.0% 22.4% 16.7% 手续费及佣金 2 3 3 4 拨备前利润增速 19.2% 27.0% 17.3% 17.6% 其他收入 7 8 9 10 税前利润增速 21.0% 24.6% 22.3% 16.9% 营业收入 77 92 107 124 营业收入增速 16.3% 20.4% 15.7% 15.9% 营业税及附加 0 -1 -1 -1 净利息收入增速 12.2% 21.7% 16.1% 16.1% 业务管理费 -32 -35 -40 -45 手续费及佣金增速 61.0% 10.0% 12.0% 20.0% 拨备前利润 44 56 66 78 营业费用增速 12.6% 11.0% 13.2% 13.1% 计提拨备 -17 -23 -25 -30 税前利润 27 34 41 48 规模增长 2021A 2022E 2023E 2024E 所得税 -4 -6 -7 -8 生息资产增速 18.2% 16.6% 14.9% 15.6% 归母净利润 22 26 32 37 贷款增速 23.6% 24.0% 20.0% 20.0% 同业资产增速 206.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产负债表（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 证券投资增速 2.1% 3.0% 4.0% 5.0% 贷款总额 1,628 2,019 2,422 2,907 其他资产增速 14.0% 36.4% 141.1% 90.8% 同业资产 72 72 72 72 计息负债增速 18.3% 18.9% 19.8% 21.5% 证券投资 601 619 644 676 存款增速 15.1% 19.1% 20.1% 22.0% 生息资产 2,466 2,875 3,304 3,820 同业负债增速 40.7% 15.0% 15.0% 15.0% 非生息资产 70 95 230 439 股东权益增速 10.6% 9.9% 11.2% 11.9% 总资产 2,466 2,888 3,440 4,151 客户存款 1,827 2,176 2,614 3,189 存款结构 2021A 2022E 2023E 2024E 其他计息负债 282 332 391 460 活期 29.1% 29.6% 30.1% 30.6% 非计息负债 145 148 177 213 定期 63.2% 62.7% 62.2% 61.7% 总负债 2,254 2,656 3,182 3,862 其他 7.7% 7.7% 7.7% 7.7% 股东权益 211 232 258 289 贷款结构 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标 2021A 2022E 2023E 2024E 企业贷款(不含贴现) 35.5% 35.54% 35.54% 35.54% 每股净利润(元) 0.80 0.95 1.16 1.36 个人贷款 61.0% 61.02% 61.02% 61.02% 每股拨备前利润(元) 1.62 2.06 2.41 2.84 票据贴现 3.4% 3.44% 3.44% 3.44% 每股净资产(元) 7.22 7.93 8.80 9.82 资产质量 每股总资产(元) 89.97 105.38 125.51 151.44 资产质量 2021A 2022E 2023E 2024E P/E 10 8 7 6 不良贷款率 0.81% 0.76% 0.75% 0.74% P/PPOP 5 4 3 3 正常 98.3% 98.37% 98.40% 98.42% P/B 1.1 1.0 0.9 0.8 关注 0.9% 0.87% 0.85% 0.84% P/A 0.09 0.07 0.06 0.05 次级 0.7% 0.65% 0.64% 0.63% 可疑 0.1% 0.08% 0.07% 0.06% 利率指标 2021A 2022E 2023E 2024E 损失 0.1% 0.03% 0.04% 0.05% 净息差(NIM) 3.06% 3.05% 3.06% 3.08% 拨备覆盖率 531.