黑色商品日报：市场情绪修复，期货先行表现

期货研究报告|黑色商品日报2022-07-27 市场情绪修复，期货先行表现 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 联系人 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990投资咨询号：Z0016576 彭鑫 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 钢材：市场情绪修复，期货先行表现 逻辑和观点: 昨日市场维持震荡上行走势。螺纹主力合约2210收盘3888元/吨，涨幅0.34%；热卷 主力合约2210收盘3874元/吨，涨幅0.52%。全国建材成交15.66万吨。期货端稳中向上，预期变好的情况使得钢材报价提高，部分钢厂开始提涨，贸易商情绪转向谨慎乐观，市场心态好转，交投氛围一般。前期钢厂主被动限产使得库存持续下降，近日有复产的预期拉动了原料端，带动黑色盘面上扬。但市场整体需求一般，美联储本周大概率加息75个基点，对大宗商品价格仍有一定扰动，会一定程度压制成材上涨空间。 总体来看：宏观政策的刺激加上钢材持续去库，市场�现反弹。回到钢材基本面来看，在钢铁产业整体亏损的背景之下，成材在传统淡季表现�来了去库的韧性，而消费端也�现微量上升，且伴随行业的严重亏损，行业上下游的主动去库也将维持。因此我们可以关注短期的反弹行情，同时维持做多钢厂利润的策略。 策略：单边：无跨期：无 跨品种：多钢厂利润期现：无 期权：无 关注及风险点： 压产政策的落地情况、国内经济及地产情况、外围市场影响等。 铁矿：钢厂利润修复，铁矿再度上扬 逻辑和观点： 昨日铁矿主力合约2209再度走高，盘面收于748.5元/吨，涨幅5.57%。现货方面，进口铁矿港口现货全天价格上涨23-32元/吨。青岛港PB粉751涨32，超特粉623涨23。全国45港进口铁矿库存13291万吨，环比增库96万吨，仍保持累库趋势。近期随着钢厂利润有所修复，钢厂复产预期加强，带动铁矿上涨。昨日主港铁矿累计成交 95.3万吨，环比上涨50.1%。 整体来看，钢厂主被动减产下，钢厂日均铁水产量大降，制约铁矿石消费。铁矿价格经过快速下跌后，已释放部分供需的风险，继续下跌将触及部分非主流矿成本，从而对铁矿形成一定支撑。下半年铁矿将延续供需双弱格局，价格上呈现多空交织宽幅震荡格局，短期维持做多钢厂利润的观点不变。 单边：中性跨期：无 跨品种：做多钢厂利润期现：无 期权：无 关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。 双焦：高炉压制焦炭，焦炭压制焦煤 逻辑和观点： 焦炭方面：昨日焦炭期货09合约放量增仓冲低反弹，收于2675.5元/吨，上涨18元/ 吨，涨幅0.68%。日照港准一级焦炭报2450元/吨，跌100元/吨。焦企四轮提降落地后，高炉为代表的长流程钢厂，即时毛利已转正，但实际毛利依旧亏损，高炉钢厂的检修停产未止，大范围复产未启。钢厂仍存第五轮提降意愿，但焦企抵抗心态加剧，亏损情况下销售意愿下降，焦钢博弈或僵持。需求端随着钢厂利润的转好，预计钢厂主动减产将减少，警惕钢厂被动压产政策的后续落地压制。短期若钢厂�现低库存下集中补库，价格或将持续反弹。 焦煤方面：昨日焦煤期货09合约放量减仓上行，收于1977.5元/吨，上涨20元/吨，涨幅1.02%。S0.7G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报2044元/吨。受制于焦化开工率的大幅下降，部分主焦煤、配煤及蒙煤�现大幅降价情况。进口贸易商普遍悲 观，进口炼焦煤价格屡破新低。近日山西阳泉煤业发生一起安全事故，短期对煤炭价格形成一定支撑。中澳关系方面中方政治立场坚定，澳煤通关暂无实际进展。焦煤整体供需两弱，下游电炉钢厂利润先于高炉钢厂扭亏为盈，率先复产，但电炉对双焦的需求量远不及高炉，关注下游高炉的利润修复及对双焦的补库情况。 策略： 焦炭方面：中性焦煤方面：中性 跨品种：多钢厂利润期现：无 期权：无 关注及风险点： 下游补库情况，钢厂利润情况及宏观经济情况等。 动力煤：煤价继续下探，信心进一步崩塌 市场要闻及数据： 期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2209继续小幅波动，最终收于850元/吨，按结算价涨幅为0.09%；产地方面，当前主产地继续偏弱运行，除极个别价格下调幅度较大的煤矿销售好转外，其余煤矿销售依然较差。下游化工用煤按需采购，贸易商观望情绪加重，矿上拉煤车减少。煤矿认为当前需求虽然有支撑，但政策压制以及国家及地方监管部门正在核查价格，因此预计后期依然有进一步的下跌空间；港口方面，当前港口贸易商都以�货为主，认为政策压制以及港口库存较高，后期旺季需求结束后价格会有大跌的可能性。昨日5000大卡煤种报价跌至限价范围内，但下游依然接受度不高；进口煤方面，当前华南地区招标较为活跃，但大多以低卡煤为主。华南地区目前高温肆虐，进口低卡煤有价格优势。不过随着近期招标结束后，后面高温结束，招标频率会有所降低；运价方面，截止到7月25日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2114，相比于7月 22日下跌32个点，跌幅为1.49%。截止到7月26日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于 936.78，相比7月25日下跌5.83个点，跌幅为0.62%。 需求与逻辑：当前依然属于用煤旺季，尤其南方地区高温使得民用电不断突破新高，并且部分地区已经开始错峰用电。之所以现在�现旺季不旺的局面是来自以下几方面因素，一是保供取得非常良好的效果，长协占比较高，且供煤量有一定的保障。二是化工用煤需求减少导致煤价快速下跌，也带动了电煤的下跌。三是疫情再度零星�现，对未来疫情的担忧也导致电厂有些主动去库意愿。综合来看，当前依然处于旺季，需求有一定的支撑。但随着后面高温消退，叠加政策的因素，煤价有进一步下跌的可能性。但由于期货流动性严重不足，以及未来政策的不确定性，我们依然建议观望。 策略： 单边：中性观望 期权：无 关注及风险点：政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 玻璃纯碱：装置停车检修，纯碱震荡运行 逻辑和观点： 玻璃方面，玻璃2209合约小幅上涨，收于1448元/吨，上涨14元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1642元/吨，环比下降0.56%。沙河市场成交一般。华东地区山东、安徽多数企业产销不佳，个别企业价格稍有回落。华中地区产销不佳，厂家持续累库。华南地区产销一般，下游采购谨慎。整体来看，玻璃现货价格较低，厂家整体产销不理想，利润薄弱，需求恢复缓慢，库存仍处于高位，玻璃基本面仍较弱，短期盘面灵活低位看空为宜，后期仍需关注疫情发展以及下游地产实际需求恢复情况。 纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209震荡反弹，收于2580元/吨，上涨39元/吨。现货方面，国内纯碱市场整体表现不佳。供应方面，国内纯碱装置开工率75.41%，延续下行，南方碱业、内蒙古化工装置停车检修。需求方面，下游浮法玻璃需求尚未明显好转，采购谨慎，以观望为主。库存方面，纯碱总库存仍维持去化态势。整体来看，纯碱装置开工延续下降，浮法玻璃高库存对纯碱价格形成一定压制，上半年光伏投产超预期，后续随着光伏利润较低或将影响光伏投产进度，目前纯碱维持震荡走势，后续仍需重点关注玻璃消费能否转好。 策略： 玻璃方面：看跌纯碱方面：中性 关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。 商品每日价格基差表 项目 合约 今日 7月26日 昨日 7月25日 上周 7月19日 上月 6月24日 项目 合约 今日 7月26日 昨日 7月25日 上周 7月19日 上月 6月24日 螺纹钢 热轧卷板 上海现货 3910 3900 3870 4260 上海现货 3850 3850 3780 4310 北京现货 3900 3890 3840 4120 天津现货 3810 3810 3770 4260 广州现货 4210 4210 4200 4510 广州现货 3850 3850 3770 4250 RB10合约 3888 3859 3774 4189 HC10合约 3874 3857 3755 4251 RB01合约 3771 3727 3683 4162 HC01合约 3803 3773 3712 4209 RB05合约 3720 3670 3633 4116 HC05合约 3763 3725 3689 4155 基差:上海 RB10 22 41 96 199 基差:上海 HC10 -24 -7 25 59 RB01 139 173 187 98 HC01 47 77 68 101 RB05 190 347 353 272 HC05 87 125 91 155 基差:北京 RB10 102 121 156 21 基差:天津 HC10 26 43 105 99 RB10-RB01 117 132 91 27 HC10-HC01 71 84 43 42 RB01-RB05 51 57 50 46 HC01-HC05 40 48 23 54 唐山普方坯价格 3550 3550 3550 3900 长流程 即期利润 华北 53 43 -81 -3 张家港6-8mm废钢 2340 2310 2260 2840 华东 -4 -3 -143 -83 唐山生铁即时成本 2566 2575 2683 2980 江苏生铁即时成本 2656 2653 2762 3085 全国废钢到货(万吨) 10.4 11.0 11.7 15 长流程盘面利润 HC10 39 79 31 149 全国建材成交(万吨) 15.7 17.2 14.8 14.8 HC01 107 117 91 205 长流程 即期利润 华北 194 174 52 -47 HC05 118 118 107 202 华东 123 114 -4 -43 卷矿比 现货 4.67 4.88 5.05 4.90 长流程盘面利润 RB10 117 141 112 154 10合约 5.18 5.42 5.72 5.78 RB01 132 125 120 215 01合约 5.47 5.64 5.95 6.07 RB05 130 115 110 215 卷焦比 现货 1.57 1.55 1.43 1.41 短流程 即期利润 华东 91 91 112 -171 10合约 1.45 1.46 1.44 1.42 华南 189 189 268 -39 01合约 1.51 1.51 1.50 1.44 螺矿比 现货 4.74 4.94 5.17 4.85 卷螺差 现货 -60 -50 -90 50 10合约 5.19 5.43 5.75 5.69 10合约 -14 -2 -19 62 01合约 5.43 5.57 5.90 6.01 01合约 32 46 29 47 螺焦比 现货 1.60 1.57 1.47 1.39 焦炭焦煤 10合约 1.45 1.46 1.44 1.40 焦炭现货价格:准一级 日照港 2450 2480 2640 3060 01合约 1.49 1.50 1.50 1.44 唐山 2600 2600 2800 3200 铁矿石 吕梁 2360 2360 2560 2960 日青京曹四港最低价 PB粉 751 718 681 800 J09合约 2676 2650 2614 3000 超特粉 623 600 575 685 J01合约 2526 2505 2479 2913 卡粉 855