建筑材料基金持仓分析：22Q2政策利好仍待向基本面传导，建材板块受小幅减持

从基金持股建材数量来看，从基金持仓建材股数量来看，基金重仓建材板块的绝对数量从22Q1的16.23亿股下降到13.83亿股，减少2.4亿股，而二季度末基金持仓建材板块占比环比一季度末减少0.14pct，从1.5%下降至1.36%。从建材持仓的市值占比来看，22Q2环比小幅下跌1个bp,由22Q1的0.67%减少到Q2的0.66%。我们认为，二季度建材板块被资金减持主要受以下几点因素影响：1、虽然二季度以来，为稳定国内经济，中央和地方加大对地产政策放松力度，6月单月商品房销售环比有所好转，然而在疫情对居民消费和就业负面影响等因素下，居民长期购房需求恢复力度未及预期；2、22年2、3季度为开发商美元债集中到期阶段，开发商资金问题仍是影响市场信心的重要因素，而统计局数据显示4/5/6月开发商投资、建工和购地面积同比跌幅持续扩大，则印证了开发商资金流仍较为紧张，另一方面供给较为稳定的前提下，水泥/玻璃作为工程施工需求较为直观的体现，二季度价格持续下降，则反映出地产建工需求的收缩未迎来拐点；3、海外通胀持续的背景下，22Q2沥青、纯碱等消费建材、玻璃生产主要原材料价格大幅上涨，导致二季度建材板块部分上市企业毛利率承压；4、而4、5月份国内华东、华北、东北等地主要城市疫情对建材企业生产和发货造成负面影响，进而影响市场对二季度企业盈利预期。 从基金重仓个股来看，建材细分板块龙头依然是资金首选，而地产相关性较低的新材料板块被较多增持。22Q2具备较强护城河的新材料企业石英股份（+906.11万股）、菲利华（+2530.17万股）、需求景气且具备技术和产能壁垒的玻纤龙头中国巨石（+1069.65万股）、中材科技（+180.55万股）得到资金购入，同时前期超跌的消费建材/玻璃龙头在政策利好催化下得到较多资金增持，如坚朗五金（+318.79万股）、旗滨集团（+3159.87万股）、三棵树（+318.91万股）、科顺股份（+5551.14万股），而与之相对的是前期表现相对稳健的消费建材龙头东方雨虹（-2964.52万股）、伟星新材（-1026.78万股）、北新建材（-644.2万股）遭到资金减持。 细分板块方面，22Q2玻纤受资金增持明显，作为地产链相关性较弱板块，下游风电和新能源车需求持续超预期，带动上游风电纱、热塑纱需求上行，而行业新增供给有限，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告，中国巨石、长海股份Q2保持较高增长。另一方面，地产放松政策催化下，部分前期调整较多的消费建材龙头同样受到资金购入，进而消费建材整体板块得到资金增持。22Q2玻纤和消费建材分别获得基金增持3371.8万股和881万股，而水泥和玻璃需求下行较为显著，而供给难以短期有效收缩的背景下，二季度分别被减持-7086.1万股、15252.6万股。 从沪深港通持股比例来看，外资持股与国内基金仍有差距。22Q2，与国内基金变化相同的是，北上资金通过沪深港通减持海螺水泥（-1.72pct）、华新水泥（-0.27pct）和金隅集团（-0.06pct）等水泥板块，增持玻纤巨头中国巨石（+2.08pct）、三棵树（+0.58pct）;不同表现方面，北上资金二季度增持了消费建材龙头东方雨虹（+4.05pct）、北新建材（+0.57pct）,减持科顺股份（-0.11pct）、中材科技（-0.98pct）和玻璃龙头旗滨集团（-0.24pct）。 投资建议：整体来看，短期受“停贷”风波以及中报承压的影响，板块有所调整，我们认为，随着此轮调整或提供新的投资良机，一方面随着停贷风波的解决，地产至暗时刻或将过去，6月销售环比快速回暖，下半年地产有望逐步回暖；另一方面近期大宗原材料价格回落，下半年将迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额，建议关注防水龙头东方雨虹、科顺股份，石膏板龙头北新建材，伟星新材等；同时玻璃随着冷修线增多，行业也将迎来触底，地产竣工周期韧性依旧。 当前我们建议关注高景气的新材料板块碳纤维、玻纤及光伏玻璃等。 风险提示：固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期。 1.Q2建材板块行情修复，基金持仓数量下跌 近期基金持仓22年半年报陆续披露，我们选取跟踪的95家泛建材上市公司为样本对基金的建材行业持仓进行分析。22Q2海外高通胀持续，各国央行陆续宣布加息，海外流动性收紧；而新冠变种病毒传播效力加强导致国内多地疫情频发，疫情对国内生产制造和供应链稳定造成较大考验。在此背景下，中央陆续出台“稳经济、稳就业”等措施，由于地产及其产业链对国内GDP起到重要贡献作用，地产行业稳定健康发展成为经济稳定前行的重要基础。5月，央行宣布下调5年期以上LPR报价15个基点；根据克而瑞监测，二季度各地政府月均出台地产宽松政策百条以上。在宽松政策传导至需求端的预期下，2022年二季度建筑材料（申万）板块迎来修复，22Q2环比上涨4.11%，略低于同期沪深300指数涨幅（5.33%）。 图1：2022年第二季度建材行业（申万）与沪深300走势对比 从基金持仓建材股数量来看，基金重仓建材板块的绝对数量从22Q1的16.23亿股下降到13.83亿股，减少2.4亿股，而二季度末基金持仓建材板块占比环比一季度末减少0.14pct，从1.5%下降至1.36%。从建材持仓的市值占比来看，22Q2环比小幅下跌1个bp,由22Q1的0.67%减少到Q2的0.66%。 我们认为，二季度建材板块被资金减持主要受以下几点因素影响：1、虽然二季度以来，为稳定国内经济，中央和地方加大对地产政策放松力度，6月单月商品房销售环比有所好转，然而在疫情对居民消费和就业负面影响等因素下，居民长期购房需求恢复力度未及预期；2、22年2、3季度为开发商美元债集中到期阶段，开发商资金问题仍是影响市场信心的重要因素，而统计局数据显示4/5/6月开发商投资、建工和购地面积同比跌幅持续扩大，则印证了开发商资金流仍较为紧张，另一方面供给较为稳定的前提下，水泥/玻璃作为工程施工需求较为直观的体现，二季度价格持续下降，则反映出地产建工需求的收缩未迎来拐点；3、海外通胀持续的背景下，22Q2沥青、纯碱等消费建材、玻璃生产主要原材料价格大幅上涨，导致二季度建材板块部分上市企业毛利率承压；4、而4、5月份国内华东、华北、东北等地主要城市疫情对建材企业生产和发货造成负面影响，进而影响市场对二季度企业盈利预期。 图2：基金持仓中建材行业占比 图3：持仓建材股占基金股票市值比 从基金重仓个股来看，建材细分板块龙头依然是资金首选，而地产相关性较低的新材料板块被较多增持。22Q2具备较强护城河的新材料企业石英股份（+906.11万股）、菲利华（+2530.17万股）、需求景气且具备技术和产能壁垒的玻纤龙头中国巨石（+1069.65万股）、中材科技（+180.55万股）得到资金购入，同时前期超跌的消费建材/玻璃龙头在政策利好催化下得到较多资金增持，如坚朗五金（+318.79万股）、旗滨集团（+3159.87万股）、三棵树（+318.91万股）、科顺股份（+5551.14万股），而与之相对的是前期表现相对稳健的消费建材龙头东方雨虹（-2964.52万股）、伟星新材（-1026.78万股）、北新建材（-644.2万股）遭到资金减持。而Q2更多是地产放松政策催化与建材企业基本面偏弱博弈，地产及产业链需求长期恢复尚未得到市场认可，因此资金对消费建材龙头偏好分化，而相关性较弱而且需求较为稳定的玻纤、上游石英砂等新材料板块获得较多资金增持。 从基金持仓占流通股比例来看，菲利华、东方雨虹、石英股份、科顺股份、坚朗五金位居前五位，分别为18.12%、15.98%、13.47%、8.79%、6.99%，较22Q1分别变化-1.18、-1.5、2.44、6.27、1.99个pct。从增持的角度看，地产链相关性较弱的且具备矿产资源壁垒和技术壁垒的石英股份得到资金购入，同时前期市场悲观情绪影响跌幅较大的坚朗五金和科顺股份，由于渠道下沉、品类扩张/渠道改革稳步推进，重获部分资金青睐。从减持的角度看，市场对地产需求恢复信心不足、二季度大宗原材料上涨压缩毛利率等不利因素下，前期经营稳健并且受板块调整影响较小的消费建材龙头企业获得小幅减持。 表1：建材主要标的基金持股数量变化(万股) 图4：基金总持股占主要标的流通股比例（%） 从持仓基金的数量来看，22Q2末基金重仓建材板块前五位分别是东方雨虹、石英股份、菲利华、海螺水泥、伟星新材，持有基金数量分别为248、106、83、75、72支，环比分别变化+14、+53、+2、-86、+11。除各细分板块龙头外，Q2资金加注具备技术、矿源、产能等护城河的新材料板块企业。 图5：持建材主要标的基金数量（支） 细分板块方面，22Q2玻纤受资金增持明显，作为地产链相关性较弱板块，下游风电和新能源车需求持续超预期，带动上游风电纱、热塑纱需求上行，而行业新增供给有限，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告，中国巨石、长海股份Q2保持较高增长。另一方面，地产放松政策催化下，部分前期调整较多的消费建材龙头同样受到资金购入，进而消费建材整体板块得到资金增持。22Q2玻纤和消费建材分别获得基金增持3371.8万股和881万股，水泥和玻璃需求下行较为显著，而供给难以短期有效收缩的背景下，二季度分别被减持7086.1万股、15252.6万股。 表2：水泥行业主要标的基金持股数变化（万股）水泥 表3：玻璃行业主要标的基金持股数变化（万股）玻璃 表4：玻纤行业主要标的基金持股数变化（万股）玻纤21一季报 表5：消费建材行业主要标的基金持股数变化（万股）消费建材21一季报 从沪深港通持股比例来看，外资持股与国内基金仍有差距。22Q2，与国内基金变化相同的是，北上资金通过沪深港通减持海螺水泥（-1.72pct）、华新水泥（-0.27pct）和金隅集团（-0.06pct）等水泥板块，增持玻纤巨头中国巨石（+2.08pct）、三棵树（+0.58pct）;不同表现方面，北上资金二季度增持了消费建材龙头东方雨虹（+4.05pct）、北新建材（+0.57pct）,减持科顺股份（-0.11pct）、中材科技（-0.98pct）和玻璃龙头旗滨集团（-0.24pct）。我们认为，外资同样看好玻纤等新材料板块投资机会，偏好进行渠道改革的消费建材板块，并且依然青睐各细分领域具有竞争力的龙头企业。 图6：沪港通持股建材主要标的趋势 整体来看，短期受“停贷”风波以及中报承压的影响，板块有所调整，我们认为，随着此轮调整或提供新的投资良机，一方面随着停贷风波的解决，地产至暗时刻或将过去，6月销售环比快速回暖，下半年地产有望逐步回暖；另一方面近期大宗原材料价格回落，下半年将迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额，建议关注防水龙头东方雨虹、科顺股份，石膏板龙头北新建材，伟星新材等；同时玻璃随着冷修线增多，行业也将迎来触底，地产竣工周期韧性依旧。 当前我们建议关注高景气的新材料板块碳纤维、玻纤及光伏玻璃等，一是受维斯塔斯国内产线停产以及碳梁拉挤板工艺到期的影响，风电叶片或迎来量价齐升，同时Q2风电招标持续超预期表明风电回暖，关注低估值的风电叶片龙头中材科技，锂电隔膜盈利提升带来盈利弹性，以及高成长的碳纤维龙头中复神鹰；其次关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，签订1.6mm超薄光伏玻璃大订单引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性的亚玛顿；最后关注消防龙头青鸟消防，储能产品研发领先，随着行业放量将抢占新蓝海，成长性十足。 2.风险提示 固定资产投资大幅下滑； 原材料价格持续上涨带来的成本压力； 贸易冲突加剧导致出口受阻； 环保边际放松，供给收缩力度低于预期。