早间评论

早间评论2022年7月26日星期二 西南期货研究所 目录 贵金属：1 地址： 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） PP&LL：5 乙二醇：6 电话： 铜：7 铝：7 021-61101856 锌：8 023-67070250 铅：8 锡：9 邮箱： 豆粕：9 油脂：10 xnqhyf@swfutures.com 棉花&棉纱：11 白糖：12 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 苹果：12 生猪：13 鸡蛋：14 请务必阅读正文后的免责声 明部分 玉米：14 免责声明16 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为377，涨幅0.32%；沪银主力合约收盘价为4147，涨幅-0.84%。美元指数回落至106点附近，十年期美债收益率降至2.7%附近。欧洲央行公布利率决议，宣布将三大关键利率均上调50个基点，这也是欧洲央行 11年来的首次加息，并结束了欧元区的0利率时代。美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，创2020年8月以来新低；美国7月Markit服务业PMI初值录得47创2020年6月以来新低。 本周四凌晨即将迎来美联储年内第五次议息会议决议，随着多个经济数据表现欠佳以及多家国际机构下调经济增速预期，美联储此次线性加息100个基点的预期下降。持续地加息使得投资者对于未来经济展望的担忧不断加剧，长短期限美债收益率倒挂的情形持续，黄金价格同时面临加息以及经济衰退风险的影响，走势相对较为纠结。紧缩节奏前置下，短期内金银还将承压偏弱，7月后如果通胀出现连续回落，政策路径预期的影响或逐渐减弱。 策略方面：等待做多机会。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3550元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在3840-3870元吨，上海热卷报价3800-3820元吨。当前螺纹钢市场库存压力仍在，高温多雨天气在未来一段时间内仍将对需求构成影响，现实供需格局偏弱的态势在短期内仍将持续。经历过一轮快速下跌后，我们判断螺纹钢期货短期或转为弱势 震荡态势。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂减产力度必须要加大，而积极的宏观政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅反弹。PB粉港口现货报价在720元吨，超特粉现货价格590元吨。从基本面来看，铁矿石基本面依然偏弱。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年下半年粗钢日产量不得超过275万吨，而6月份粗钢 日产量在302万吨以上。这意味着，后期钢厂减产力度需要进一步提升，而钢厂的减产意味着铁矿石需求将出现萎缩，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度而言，90美元附近是非主流矿成本集中区间，铁矿石价格在此价格区域存在支撑。故而，我们建议投资者关注中线做空机会，但不建议低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注中线做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM09合约上涨1.64%收于1956元/吨，J09合约上涨0.82%收于2649.5元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格下跌，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率下降，洗煤厂原煤库存下降、精煤库存上升，下游采购积极性减弱，消化迟缓所致。进口方面，蒙煤进口6月大幅增加，预期后期保持高进口量的 概率较大，将增加国内供给。炼焦煤综合库存下降，炼焦企业采购积极性低，焦煤处于去库过程中。分主体看，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存微增。需求端，独立焦企、钢厂炼焦亏损严重，维持去库，焦企炼焦开工率下降。 焦炭：产地焦企焦炭价格第四轮降价落地，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，独立焦企库存累积，钢厂库存下降，港口库存微增。焦化企业开工率下降，吨焦利润处于大幅亏损状态，焦企炼焦积极性受挫。需求端，下游钢厂检修范围扩大，不利于焦炭需求。市场对经济的担忧不利于双焦产业需求。 综合来看，市场对经济的担忧不利于双焦终端需求，产业链上游、中下游主体处于去库状态，炼焦亏损严重，产能利用率回落。双焦期货价格技术上是下行趋势。总体判断，双焦期货价格大概率继续走弱。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约涨逾4%，夜盘情绪放缓。随着上周五整体商品情绪回暖，前期超跌的RU大幅反弹，20号胶相对表现偏弱，我们前期推荐的套利开始盈利，目前建议套利继续持有，主要逻辑在于深色胶在四季度进口增加，国内停割。单边受外围宏观偏空以及国内供需偏弱格局影响，上行空间受限，但国内政策方面仍有利好预期，所以建议区间操作为主。 3 据国家统计局最新公布的数据显示，2022年6月中国橡胶轮胎外胎产量为7698万条，同比增长1.2%。上半年橡胶轮胎 外胎产量较上年同期降7.6%至4.17849亿条。轮胎开工数据方面，截止7月22日，中国半钢胎样本企业开工率为64.77%，环比-0.23%，同比+2.02%，中国全钢胎样本企业开工率为59.29%，环比+1.64%，同比+0.34%。 上海21年SCRWF主流价格在11950-12000元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12200-12300元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11750—11900元/吨。 策略方面：单边区间操作，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约冲高回落，收涨逾1%，夜盘窄幅运行。至本轮低点以来，V向上反弹逾500点，现货以及盘面利润都有所修复，即将进入八月盘面将开始走交割逻辑，需求回升仍是持续反弹的驱动，上周公布的社会库存可以看到有所拐头，但整体库存仍然维持高位，供应端的向下空间在利润修复下短期来看仍有有限，所以建议前期低位参与的多单逢高分批减持。 4 供应方面，上游开工环比走高约2.69个百分点，同比低于往年，但不处于往年低位。成本利润方面来看，大部分外购装置处于亏损状态，西北一体化装置仍有利润。需求方面，国内近端需求表现仍然较差，社会库存继续累库约3.76个百分点，下游制品企业当前制品库存偏多，开工积极性下降，处于同比低位，出口方面，亚洲市场7月需求看淡，需求整体维持偏弱走势。 华东地区电石法五型料价格在6480-6550区间，乙烯料暂 维持在6600-6800区间，实盘商谈为主。 截至7月24日，国内PVC社会库存在36.2万吨，环比减少2.48%，同比增加154.03%；其中华东地区在29.1万吨，环比减少2.41%，同比增加171.08%；华南地区在7.1万吨，环比减少2.74%，同比增加102.86%。 策略方面：建议多单逢高分批减持。 PP&LL： 上一交易日，聚烯烃涨逾2%。近期聚烯烃随整体商品情绪回暖有所反弹，短期库存走低，以及原油企稳回升对于聚烯烃有所提振，但后市进口端带来的供应增加预期以及需求端持续的偏弱趋势对聚烯烃向上形成压制，建议逢高抛空为主，风险点关注需求预期转好，整体商品向上反弹。 PE：PE现货价格指数9211元/吨，较前一交易日跌26元/吨，其中LDPE价格指数10781元/吨，HDPE价格指数8758元 /吨，LLDPE价格指数8097元/吨 PP：全国拉丝主流价格在7950-8200元/吨。 供应方面，聚乙烯上游开工小幅增多，聚丙烯开工小幅走低，同比偏多水平；上周除煤炭外，其余装置原料上涨，亏损加大。需求方面，下游终端订单跟进不足，仍处于往年低位，两油库存最新一期累库，聚烯烃生产企业库存延续去化。 隆众资讯7月25日报道：两油库存72万吨，较上周增 5 3.5万吨。截至2022年07月20日，中国聚乙烯生产企业样本库存量：43.12万吨，较上期跌2.12万吨，环比跌4.69%，库 存趋势维持跌势。截至2022年07月20日，中国聚丙烯生产企业库存量：55.91万吨，较上期跌3.85万吨，环比跌6.44%。 策略方面：建议逢高抛空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2209跌幅为1.39%，基差较上周走强，现货价为4190元/吨，夜盘整体持续下跌，跌幅2.02%。 供应方面，镇海炼化65万吨乙二醇装置重启，内蒙古荣信40万吨MEG装置重启，东北一套180万吨/年的MEG装置于近日停车检修，预计时长20天。国内乙二醇总开工为47.04% （+1.64%），装置产能基数上调。需求方面，涤纶长丝产销整体偏弱，产销率为35.6%，较上期上调3.1%；涤纶短纤工厂产销上升。库存方面，昨日华东主港地区MEG港口库存约116.4万吨附近，环比上期增加0.4万吨；7月22日至7月24日张家港、太仓某主流库区MEG发货量为21500吨，发货量同比增长；截至7月31日，国内乙二醇华东总到港预计17.8万吨， 较上周减少4.5万吨，华东主港库存整体变化不大。 综上，国际油价偏弱运行，成本支撑减弱。在供应环节持续缩减和阶段性去库影响下，乙二醇低位支撑偏强，但整体库存仍高位运行，预计短期价格重心低位整理为主，后期关注国际原油及港口库存变化情况。 6 策略方面：短期偏弱。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2208合约报升水480-500元 /吨；广东市场电解铜对沪铜2208合约报升水200-250元/吨； 华北市场电解铜对沪铜2208合约报升水140-300元/吨。供应方面，前期达成的铜精矿加工费基准价表明矿供应环比趋松，而粗铜供需维持偏紧格局，尽管部分电解铜企业仍有检修，但随着复产和新扩建项目落地，预计7月国内电解铜产量约85.8万吨，而电解铜净进口量依然有限。消费方面，目前处于淡季，而企稳的铜价带动下游补库需求。上周，国内电解铜社会库存下降2.28万吨，保税区库存下降2000吨。美联储议息会议临近，美元指数高企，宏观方面仍存较强的不确定性，且铜价的横盘行情暂未打破，建议等待沽空机会。 策略方面：建议等待沽空。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2208合约报贴水30元/吨到 升水10元/吨；华中市场电解铝对沪铝2208合约报贴水30元/ 吨到升水10元/吨；广东市场电解铝对沪铝2208合约报贴水 95-55元/吨。供应方面，氧化铝冶炼利润相对稳定，新扩建项目稳步落地，虽进口量受抑制，但国内氧化铝供应趋松；随着铝价上修，冶炼亏损有所缓和，但仍需关注后续发展，预计7 月电解铝产量约348万吨，另据海关数据可知，比价修复已带 7 来6月电解铝的净进口修复，尽管数据比较有限。消费方面，铝价下跌后，部分刚需兑现，但国内消费仍呈淡季状态，且海外需求面临回落压力。上周，国内电解铝社会库存下降2.9万 吨，保税区库存下降500吨。电解铝库存去化和难降的成本给予铝价下方支撑，但宏观仍存隐患，建议等待沽空。 策略方面：建议等待沽空。 锌： 昨日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报升水250 元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报升水420- 450元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报升水 200-270元/吨。供应方面，锌精矿供应持续偏紧，叠加常规检 修、成本问题等影响，导致国内精炼锌产量释放缓慢，预计7 月精炼锌产量约48.7万吨，供应恢复速度明显低于预期，另据海关数据可知，6月精炼锌维持净出口状态。消费方面，随着新增专项债基本发行完毕，镀锌消费有望自上而下逐步兑现，但压铸锌合金的海外订单同比大幅下降，氧化锌消费亦表现平平。上周，锌锭社会库存下降5200吨，保税区库存持平。目前来看，锌基本面相对偏好，但考虑到美联储仍在加息周期，宏观压力较大，建议多关注月间机会。 策略方面：建议多关注月间机会。