原油日报：两油价差再度拉宽，推动美国对欧洲出口增加

期货研究报告|原油日报2022-07-26 两油价差再度拉宽，推动美国对欧洲出口增加 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场要闻与重要数据 1.WTI9月原油期货收涨2.00美元，涨幅2.11%，报96.70美元/桶；布伦特9月原油期货收涨1.95美元，涨幅1.89%，报105.15美元/桶；上期所原油期货2209合约夜盘收涨0.48%，报655.20元人民币/桶。 2.据华盛顿邮报：拜登政府考虑宣布猴痘疫情为卫生紧急事件。 3.土耳其总统埃尔多安：土耳其将增加从伊朗的石油和天然气购买。 4.德国经济部发言人否认俄罗斯天然气供应减少将引发德国的第三级能源天然气紧急情况。 5.俄罗斯天然气工业股份公司在一份声明中表示，从莫斯科时间周三上午7点开 始，北溪1号管道的天然气流量削减至输气能力的20％左右。俄气解释称，该管线另外一台涡轮机将进行维护，会停止使用。这是对欧洲极其紧张的能源市场的又一打 击，该地区天然气价格持续飙升。ICIS天然气分析主管TomMarzec-Manser表示，这次北溪管道输气量的再度削减虽然令人遗憾但也属意料之中，现在的关键问题是这种输气状态会持续多久。 6.利比亚石油部长：利比亚石油产量升至100万桶/日以上。 ■投资逻辑 近日两油价差再度拉宽，主要是布伦特与WTI月差�现分化，前者近端月差依然走强，而WTI月差�现回落，当前两油价差接近10美元/桶，我们认为这背后反映的是欧美两地基本面的分化，美国方面，虽然库欣库存低位，但目前国内消费受到高油价影响相对疲软，且拜登政府高强度的抛储填补了供需缺口。而欧洲方面，现货市场依然非常紧张，北海BFOET升水仍在10美元/桶以上，欧洲炼厂原料短缺的问题加剧，而随着俄罗斯石油禁令生效的临近，欧洲原油短缺的问题将继续发酵，当前两油价差将会推动美国对欧洲�口增加，但我们认为未来美国并不能完全填补俄罗斯缺席后的供应缺口。 ■策略 中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望 ■风险 俄乌局势缓和，伊朗核谈�现重大进展 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 INESC原油期货每日跟踪一：4 INESC原油期货每日跟踪二：5 原油与其他资产价格走势对比：6 原油远期曲线：7 原油跨期价差：8 成品油裂解价差：9 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶4 图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶4 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约4 图4:INESC成交持仓比丨单位：无4 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无4 图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位：无4 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶5 图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位：美元/桶5 图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位：美元/桶5 图10:DUBAISWAP月间价差丨单位：美元/桶5 图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位：美元/桶5 图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无5 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶6 图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶6 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶6 图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶6 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶6 图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶6 图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶7 图20:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶7 图21:DMEOMAN原油期货远期曲线丨单位：美元/桶7 图22:NYMEXRBOB汽油远期曲线丨单位：美元/加仑7 图23:NYMEXULSD柴油远期曲线丨单位：美元/加仑7 图24:ICEGASOIL柴油远期曲线丨单位：美元/吨7 图25:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶8 图26:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶8 图27:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶8 图28:ICEBRENT远月跨期价差丨单位：美元/桶8 图29:DMEOMAN近月跨期价差丨单位：美元/桶8 图30:DMEOMAN远月跨期价差丨单位：美元/桶8 图31:RBOBWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图32:ULSDWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图33:RBULTI3:2:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图34:RBOBBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图35:GSAOILBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图36:RBULBR2:1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 INESC原油期货每日跟踪一： 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶 SC次月2022/7/262022/7/192022/6/26 900 800 700 600 500 400 300 200 2022/02/172022/04/172022/06/17 750 700 650 600 550 500 08/202210/202212/202202/202304/202306/202309/2023 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约图4:INESC成交持仓比丨单位：无 成交量（左轴）持仓量（右轴）成交持仓比 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1000007 6 80000 5 600004 400003 2 20000 1 00 2022/03/232022/05/232022/07/23 2022/03/232022/04/232022/05/232022/06/232022/07/2 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无图6:SC首行夜盘美元价-Brent首行丨单位：无 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴） 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 SC-Brent 2022/042022/042022/052022/062022/072022/07 2022/04/082022/05/082022/06/082022/07/08 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 INESC原油期货每日跟踪二： 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶图8:SC首行夜盘美元价-Oman首行丨单位：美元/桶 SC-WTI 10 10.00 SC-Oman 55.00 00.00 -5-5.00 -10 -15 2022/04/082022/05/082022/06/082022/07/08 -10.00 -15.00 2022/04/082022/05/082022/06/082022/07/08 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图9:ICEBrent-DubaiSwapEFS丨单位：美元/桶图10:DubaiSwap月间价差丨单位：美元/桶 Brent-DubaiEFS 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 DubaiM1-M2DubaiM2-M3DubaiM3-M4 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 图11:Oman/Dubai价差Swap丨单位：美元/桶图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 ODM1ODM2ODM3 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 CNYCNH 2021/072021/092021/112022/012022/032022/05 2021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 原油与其他资产价格走势对比： 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶 美元指数（左轴）NymexWTI（右轴）Comex黄金（左轴）NymexWTI（右轴） 110 105 100 95 90 85 130 120 110 100 90 80 70 60 2100 2000 1900 1800 1700 1600 130 120 110 100 90 80 70 60 2021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072021/072021/102022/012022/042022/07 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶 Comex铜（左轴）NymexWTI（右轴）标普（左轴）NymexWTI（右轴） 500 490 480 470 460 450 440 430 420 410 400 130 120 110 100 90 80 70 60 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 130 120 110 100 90 80 70 60 2021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072021/072021/102022/012022/042022/07 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 美国十年期国债收益率（左轴）NymexWTI（右轴） 130 120 110 100 90 80 70 60 140 120 100 80 60 40 20 0 NymexWTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07 2021/072021/092021/112022/012022/032022/05