本报告主要讨论了近期的宏观经济形势。首先,国务院总理李克强表示不会出台超大规模刺激措施,这使得下半年财政增量预期减弱。其次,央行公开市场操作弹性加大,OMO操作重价不重量,表明央行对流动性的态度依然是呵护为主。最后,我们认为下半年政策利率调降的概率较低,5年期LPR单边调降仍有必要性。报告还提到了海外通胀持续高位压力下货币政策收敛,欧洲央行11年来首次加息,以及全国多地疫情反弹拖累城市活动等问题。报告指出,当前经济小复苏挑战加大,叠加货币环境持续宽松、地方债空档期下债市仍有交易窗口,但仍以短期小机会为主。往后看,债市仍受到宏观经济小复苏、准财政或其他稳增长政策发力、资金面中性收敛、美联储快速加息窗口期、中美利差倒挂等利空因素扰动,利率下行空间有限,短期疫情及地产风波的演变将是市场关注重点。