能源与碳中和组日报：需求乏力煤价持续下跌，原油维持震荡

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-7-26 需求乏力煤价持续下跌，原油维持震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 每日要点 美国Keystone输油管道恢复正常运营；Total在尼日利亚的Ikike油田开始生产，预计到2022年底该油田峰值产量可达5万桶/日。25日起，邹平块煤、北海块煤 下调30元/吨；沾化块煤下调35元/吨；阳信汽运下调15元/吨。 摘要： 原油：衰退交易暂告一段落，油价短期震荡动力煤：采购需求乏力，煤价持续下跌 欧洲天然气：北溪重新供气，欧洲天然气承压 美国天然气：炎热天气卷土重来，需求支撑美国天然气高位 LPG：基本面偏弱，LPG受原油扰动震荡 欧洲电价：高温天气持续，欧洲电价本周高位震荡 欧洲碳价：欧洲火电气电利润价差扩大，碳价具有支撑风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）短期俄罗斯供应减量低于市场预期，但长期供应短缺难以弥补；2）OPEC+与美国维持缓慢增产，但增产动力有所改善 震荡 需求 1）炼厂检修逐步结束，高利润下投料需求有望维持高位；2）出行旺季交通用油需求仍有一定支撑；3）国内疫情反复，需求恢复速度偏慢。 库存 库存低位，且累库低于季节性 金融属性 美联储加息预期走强，美元快速上行，流动性收紧压制金融属性 动力煤 供应 坑口煤价弱势下行，煤场加快出货；港口贸易商出货积极；电厂长协煤供货充足，内陆电厂供煤上升 宽幅震荡 需求 坑口需求低迷；电厂拉运长协为主，非电需求乏力，港口成交价格继续下跌 库存 整体库存居于高位，环渤海港口小幅去库，沿海电厂维持去库，内陆电厂库存小幅增加 欧洲天然气 供应 北溪一号恢复部分供气，受涡轮机及其他设备维修影响，短期将维持40%输气量 震荡偏弱 需求 需求季节性低位 库存 欧洲累库速度仍偏低，绝对水平存在地域性差异 美国天然气 供应 本土供应环比下行 高位震荡偏强 需求 热浪支撑电力消费高位，叠加出口上行，需求提振价格 库存 累库速度环比下行，且低于历史同期水平 LPG 供应 商品量窄幅下跌；华东到船16.1万吨 震荡偏弱 需求 燃料气需求季节性低位，下游开工率小幅下降压制化工需求 库存 炼厂库容涨跌互现，港口小幅去库 成本 1）华南进口丙烷到岸成本为5419元/吨，涨14元/吨，丁烷到岸成本为5419元/吨，涨14元/吨；2）原油震荡偏弱 基差 现货横盘盘整，期货受原油扰动波动较大，现货持续升水期货 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE原 油 收盘价(元/桶) 640 -20 国际原油 美元/桶 布伦特 104 1 成交量(手) 301600 3466 WTI 96 1 成交额(万元) 19584703 220458 WTI-布伦特 -9 0 持仓量(手) 84981 558 INE-布伦特 -10 -4 库存期货(桶) 2288000 0 INE-WTI -1 -4 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 910 0 陕西榆林5800 912 0 内蒙古鄂尔多斯5500 787 0 秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产 1200 -15 期价 元/吨 活跃合约收盘价 850 -2 天然气 价格美元/百万英热 TTF 49.9 1.7 价差美元/百万英热 TTF-JKM 10.9 0.8 JKM 39.0 0.9 TTF-HH 41.5 1.6 HH 8.4 0.1 TTF-IPE 12.2 1.5 NBP 37.7 0.2 JKM-HH 30.6 0.9 LPG 现货元/吨 华南国产气 5498 -100 基差元/吨 华南国产气基差 173 26 华南进口气 5650 -100 华南进口气基差 325 26 华东国产气 5600 0 华东国产气基差 275 126 华东进口气 5750 0 华东进口气基差 425 76 华北国产气 6150 -130 华北基差 825 -4 期价元/吨 PG2208 5325 -126 月差元/吨 PG2208-PG2209 -171 189 PG2209 5136 -150 比值 LPG/SC 8.33 0 PG2210 5024 -171 LPG/PP 0.68 0 资料来源：WindBloomberg中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 WTI原油布伦特原油 美元/桶INE原油（右） 140 130 120 110 100 90 80 70 60 元/桶 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 美元/加仑NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油5.5 ICE柴油（右） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 美元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/012022/032022/052022/072022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/07 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 50 40 30 20 10 0 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 -10 D1D91D181D271D361 0 2021/072021/092021/112022/012022/032022/05 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美国汽油单一利润美国汽油库存（右轴，逆序） 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 140 120 100 80 60 40 20 2019/112020/052020/112021/052021/112022/052019/112020/052020/112021/052021/112022/05 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 美元/桶201820192020 2021 2022 D1D91D181D271D361 美国 新加坡 欧洲 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/072021/092021/112022/012022/032022/05 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图14：航煤裂解价差（美国）图15：航煤裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/072021/092021/112022/012022/032022/05 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶 最近一天最近一周 最近一月 最近三月 118 113 108 103 98 93 88 M1M2M3M4M5M6 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/042022/052022/052022/062022/062022/072022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周 最近一月最近三月 M1-M2 M1-M3 M1-M6 美元/桶 16 115 110 105 100 95 90 85 80 M1M2M3M4M5M6 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/042022/052022/052022/062022/062022/072022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 美元/桶M1M1-M4（右轴） 13014 12012 最近一天 最近一月 最近一周 最近三月 美元/桶 115 110 11010105 1008100 90695 80490 70285 600 2022/012022/032022/052022/07 80 M1M2M3M4M5M6 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图24：Dubai原油月差图25：SC原油期限结构 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M625 20 15 10 5 0 -5 2022/042022/052022/062022/062022/07 美元/桶最近一天最近一周 最近一月 最近三月 720 700 680 660 640 620 600 580 560 540 520 M1M2M3M4M5M6 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图26：SC原油月差图27：SC-Brent 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6120 100