能源与碳中和组日报：供需叠加煤价继续下跌，原油维持震荡

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-7-28 供需叠加煤价继续下跌，原油维持震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 每日要点 API原油及成品油去库，拜登政府表示继续释放2000万桶战略石油储备。7月28 日起，魏桥一电、邹平四电、邹平五电下调20元/吨，新一电贫瘦、沾化一电、胡集 电厂、阳信汽运煤下调15元/吨，滨州二电下调25元/吨。 摘要： 原油：衰退交易暂告一段落，油价短期震荡动力煤：出货加快，北港煤价继续下跌 欧洲天然气：供应持续紧张，供应担忧支撑欧洲天然气高位震荡 美国天然气：内需旺盛叠加欧洲进口需求再度强势，美国气价持续走高 LPG：油气价格冲高，LPG跟涨 欧洲电价：欧洲天然气突破200欧元/MWh，欧洲电价本周或在上升。欧洲碳价：欧洲火电气电利润价差较高，碳价具有支撑 风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）短期俄罗斯供应减量低于市场预期，但长期供应短缺难以弥补；2）OPEC+与美国维持缓慢增产，但增产动力有所改善 震荡 需求 1）炼厂检修逐步结束，高利润下投料需求有望维持高位；2）出行旺季交通用油需求仍有一定支撑；3）国内疫情反复，需求恢复速度偏慢。 库存 库存低位，且累库低于季节性 金融属性 美联储加息预期走强，美元快速上行，流动性收紧压制金融属性 动力煤 供应 多地发布增产方案；电厂长协煤供货充足，内陆电厂供煤上升 弱势下行 需求 坑口煤价弱势运行；电厂拉运长协为主，非电需求乏力，港口成交价格继续下跌 库存 整体库存居于高位，环渤海港口去库，沿海和内陆电厂库存小幅回升 欧洲天然气 供应 北溪一号输气量降至3300万立方米/日 高位震荡 需求 需求季节性低位 库存 欧洲累库速度仍偏低，绝对水平存在地域性差异 美国天然气 供应 本土供应环比下行 高位震荡偏强 需求 热浪支撑电力消费高位，叠加出口存上行预期，需求端提振价格 库存 累库速度环比下行，且低于历史同期水平 LPG 供应 商品量窄幅下跌；华南到船4.4万吨 宽幅震荡 需求 燃料气需求季节性低位，下游开工率小幅下降压制化工需求 库存 炼厂库容涨跌互现，港口小幅去库 成本 1）华南进口丙烷到岸成本为5416元/吨，涨62元/吨，丁烷到岸成本为5416元/吨，涨62元/吨；2）原油宽幅震荡天然气高位偏强 基差 现货横盘盘整，期货受原油扰动波动较大，现货持续升水期货 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE原 油 收盘价(元/桶) 660 -19 国际原油 美元/桶 布伦特 105 0 成交量(手) 245800 -6105 WTI 105 0 成交额(万元) 16303075 -260217 WTI-布伦特 0 0 持仓量(手) 83917 -5731 INE-布伦特 -7 -3 库存期货(桶) 1970000 -318000 INE-WTI -7 -3 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 910 0 陕西榆林5800 912 0 内蒙古鄂尔多斯5500 787 0 秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产 1148 -17 期价 元/吨 活跃合约收盘价 842 -8 天然气 价格美元/百万英热 TTF 63.0 2.9 价差美元/百万英热 TTF-JKM 22.8 2.1 JKM 40.2 0.8 TTF-HH 54.3 3.2 HH 8.7 -0.3 TTF-IPE 16.9 2.0 NBP 46.1 0.9 JKM-HH 31.5 0.8 LPG 现货元/吨 华南国产气 5498 0 基差元/吨 华南国产气基差 237 99 华南进口气 5650 0 华南进口气基差 389 99 华东国产气 5600 0 华东国产气基差 339 99 华东进口气 5750 0 华东进口气基差 489 99 华北国产气 6085 35 华北基差 824 134 期价元/吨 PG2208 5261 -99 月差元/吨 PG2208-PG2209 -74 101 PG2209 5160 -85 比值 LPG/SC 7.97 0 PG2210 5081 -74 LPG/PP 0.66 0 资料来源：WindBloomberg中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 WTI原油布伦特原油 美元/桶INE原油（右） 140 130 120 110 100 90 80 70 60 元/桶 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 美元/加仑NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油5.5 ICE柴油（右） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 美元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/012022/032022/052022/072022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/07 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 50 40 30 20 10 0 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 -10 D1D91D181D271D361 0 2021/072021/092021/112022/012022/032022/05 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美国汽油单一利润美国汽油库存（右轴，逆序） 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 140 120 100 80 60 40 20 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 美元/桶2018 2021 2019 2022 2020 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 美元/桶 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 80 美国 新加坡 欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/072021/092021/112022/012022/032022/05 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图 14： 航煤裂解价差（美国） 图15： 航煤裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 20182019202020212022 美元/桶 80 2018201920212022 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/072021/092021/112022/012022/032022/052022 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶 最近一天最近一周 最近一月 最近三月 118 113 108 103 98 93 88 M1M2M3M4M5M6 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/042022/052022/052022/062022/062022/072022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周 最近一月最近三月 M1-M2 M1-M3 M1-M6 美元/桶 16 115 110 105 100 95 90 85 80 M1M2M3M4M5M6 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/042022/052022/052022/062022/062022/072022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 美元/桶M1M1-M4（右轴） 13014 12012 最近一天 最近一月 最近一周 最近三月 美元/桶 115 110 11010105 1008100 90695 80490 70285 600 2022/012022/032022/052022/07 80 M1M2M3M4M5M6 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图24：Dubai原油月差图25：SC原油期限结构 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M625 20 15 10 5 0 -5 2022/042022/052022/062022/062022/07 美元/桶最近一天最近一周 最近一月 最近三月 740 720 700 680 660 640 620 600 580 560 540 M1M2M3M4M5M6 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图26：SC原油月差图27：SC-Brent 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6120 100 80