能源与碳中和组日报：供应扰动煤价坚挺，原油天然气维持震荡

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-8-26 每日要点 国家能源集团总调度室生产调度处经理白志军：截至目前，本月集团公司四川、重庆两公司煤炭采购共144万吨，同比提升122%，其中集团内部供应46万吨，同比提升138.2%。 法国2023年第一季度交付的基本负荷电价合同涨至1500欧元/兆瓦时的高点，日内大涨19.5%。 供应扰动煤价坚挺，原油天然气维持震荡 摘要：原油：消息面多空交织，油价维持震荡 成品油：国内外需求预期分化，价格持续震荡动力煤：供应多重扰动，动力煤报价坚挺 欧洲天然气：供应扰动再现而需求强势，欧洲天然气震荡偏强美国天然气：自由港推迟重启时间，美国天然气有所回落LPG：基本面向供需双增过渡，LPG震荡偏强 欧洲电价：情绪面支撑气价持续上行，电价高位运行。欧洲碳价：欧洲火电气电利润价差较高，碳价具有支撑风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）短期俄罗斯供应减量低于市场预期，美国产量已有所增长；2）伊核协议有达成的可能性，但沙特表示开始制定新一轮减产计划 震荡 需求 1）利润下滑叠加检修开始，炼厂投料需求开始走弱；2）旺季接近尾声，交通用油需求趋于见顶；3）国内疫情反复，需求恢复速度偏慢。 库存 累库情况有所改善，但库存绝对值仍处于低位 金融属性 美国7月CPI低于预期，美联储加息预期走弱，但长期压力仍在 成品油 国内 1）上周炼厂开工率主营微涨地炼微降，供应持稳；2）“金九银十”用油旺季临近叠加新基建政策发力，需求存好转预期；3)8月出口计划中，汽油下降，煤柴有所增加;4)价格仍处于相对高位区间，市场谨慎观望为主。 震荡 国外 1）全球炼厂检修维持低位，关注秋季检修情况；2）美国上周交通用油表需维持稳定，成品油去库；3）经济下行叠加出行旺季即将结束，美国需求或将走弱。 动力煤 供应 坑口降雨及疫情影响，主产地部分煤矿停产停销；发运受限，北港煤价有支撑 震荡 需求 坑口销售需求尚可，供不应求；下游高温缓解，日耗震荡回落 库存 沿海港口库存普遍去库，内陆电厂去库较沿海更明显 欧洲天然气 供应 8月31日-9月2日北溪一号唯一运转中涡轮机检修预期停供3天 震荡偏强 需求 干旱天气以及莱茵河水位风险提振需求 库存 欧洲GIE库容率已达78%，80%补库目标达成无压 美国天然气 供应 自由港重启时间再度延后 高位震荡 需求 消费及出口回落 库存 累库速度环比回落，且绝对值水平仍偏低 LPG 供应 商品量回升，检修量回落；今日华东到船2万吨 震荡偏强 需求 燃料气需求季节性低位，PDH开工率有所回升，且近期存新增产能 库存 炼厂库存水平基本维持，港口去库 成本 1）9月CP预计：丙烷659美元/吨，环比涨5美元/吨；丁烷649美元/吨，环比涨5美元/吨；2）沙特表现出减产意愿，油价反弹 基差 主力移仓换月至LPG2210，盘面大幅上涨，现货维稳，基差走弱 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE原 油 收盘价(元/桶) 745 11 国际原油美元/桶 布伦特 101 0 成交量(手) 235685 42432 WTI 95 0 成交额(万元) 17275323 3496662 WTI-布伦特 -7 0 持仓量(手) 86608 -1193 INE-布伦特 7 1 库存期货(桶) 1970000 0 INE-WTI 14 1 成品油 汽油 元/吨 中国 9233 35 柴油 元/吨 中国 8756 47 山东 8940 55 山东 8425 35 美元/桶 纽约 123 -5 美元/桶 纽约 148 7 鹿特丹 110 1 鹿特丹 155 6 新加坡 110 2 新加坡 149 7 航煤 元/吨 华北 8175 0 美元/吨 鹿特丹 1241 45 中石油 8505 0 美元/桶 新加坡 141 6 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 967 5 陕西榆林5800 1000 6 内蒙古鄂尔多斯5500 864 8 秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产 1195 5 期价 元/吨 活跃合约收盘价 880 10 天然气 价格美元/百万 英热 TTF 90.6 7.7 价差美元/百万英热 TTF-JKM 24.3 -2.2 JKM 66.3 9.9 TTF-HH 81.3 7.8 HH 9.3 -0.1 TTF-IPE 20.8 2.8 NBP 69.8 4.9 JKM-HH 57.0 9.9 LPG 现货元/吨 华南国产气 5448 0 基差元/吨 华南国产气基差 -288 -69 华南进口气 5750 50 华南进口气基差 14 -19 华东国产气 5400 100 华东国产气基差 -336 31 华东进口气 5750 100 华东进口气基差 14 31 华北国产气 6930 30 华北基差 1194 -39 期价元/吨 PG2209 5769 26 月差元/吨 PG2210-PG2211 68 79 PG2210 5736 69 比值 LPG/SC 7.70 0 PG2211 5592 68 LPG/PP 0.74 0 资料来源：WindBloomberg卓创中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 美元/桶WTI原油布伦特原油 美元/加仑NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油 美元/吨 140 130 120 110 100 90 80 70 60 INE原油（右） 元8/5桶0 800 750 700 650 600 550 500 450 400 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1800 ICE柴油（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 2022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 50 40 30 20 10 0 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 -10 D1D91D181D271D361 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美国汽油单一利润美国汽油库存（右轴，逆序） 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 140 120 100 80 60 40 20 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 美元/桶2018 2021 2019 2022 2020 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 美元/桶 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 80 美国 新加坡 欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图 14： 航煤裂解价差（美国） 图15： 航煤裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 20182019202020212022 美元/桶 80 2018201920212022 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/062022 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶 最近一天最近一周 最近一月 最近三月 123 118 113 108 103 98 93 88 M1M2M3M4M5M6 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/052022/062022/062022/072022/072022/082022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周 最近一月最近三月 M1-M2 M1-M3 M1-M6 美元/桶 16 120 115 110 105 100 95 90 85 80 M1M2M3M4M5M6 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/052022/062022/062022/072022/072022/082022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 美元/桶M1M1-M4（右轴） 13014 12012 110