烟草行业新兴产业：菲莫国际发布22Q2季报，美国参议院cannabis合法化法案正式出台

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022年07月24日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:FDA加强对合成尼古丁产品监管，美国参议院cannabis合法化法案CAOA或于下周提交》 2022-07-17 2 《新兴产业-行业研究周报:帝国烟草积极开拓欧洲加热卷烟市场，截至7.7共64家企业获电子烟生产企业许可证》 2022-07-10 3 《新兴产业-行业投资策略:新兴赛道高速发展，布局细分领域“隐形冠军”！》 2022-07-07 行业走势图 菲莫国际发布22Q2季报，美国参议院cannabis合法化法案正式出台 本周关注：菲莫国际发布2022Q2季报，加热不燃烧制品22H1出货量达496亿支，同比增长7.7%，收入占比达30.5%；美国参议院cannabis合法化法案正式出台，计划于下周二（7月26日）对其举行听证会。 1、菲莫国际22Q2季报：新型烟草贡献收入超30%，ILUMA需求强劲 公司2022年上半年IQOS 烟弹共出货496亿支，同比增长7.7%，其中22Q2出货248亿支，同比增长1.9%，与Q1持平；从销量占比来看，2022年上半年IQOS烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的14%（同比增长0.71pct）；从收入端来看，减害产品板块22H1为公司贡献收入达 46.17亿美元，营收占比达30.5%（同比增长1.5pct），继续创历史最高水平；其中IQOS设备在22H1销售收入约2.1亿美元，占减害产品板块营收约5%，主要由于公司采取较低的平均价格以获得更高的设备销量，通过增加LIL和ILUMA ONE的设备组合，公司为ILUMA高端定位系列的推出准备了不同价格带产品。 截至2022Q2，IQOS用户数已达1900万人，环比增加6.1%，同比增加20.5%，其中完全转化为IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到1320万人（69%的留存率）；2022Q2，IQOS烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到7.5%，同比提升1.2pct，具体到不同地区来看：1）欧盟：2022H1，加热不燃烧烟弹出货量达179.19亿支，同比+34.3%；22Q2加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为7.1%，同比+1.6pct，此外Q2零售端销量环比增加8.1%。2）日本：2022H1，加热不燃烧烟弹出货量为151亿支，同比降低8.9%；由于IQOS ILUMA需求强劲，带动22Q2 IQOS 烟弹在日本的市占率达22.9%，创历史新高，同比+1.9pct；此外22H1加热不燃烧品类约占日本烟草总市场的1/3。3）韩国：2022H1，加热不燃烧烟弹出货量为22亿支，同比降低5.6%；IQOS烟弹在韩国市占率达6.2%，同比-0.4pct。 同时IQOS ILUMA与TEREA烟弹在西班牙和瑞士推出后市场反响良好。公司于2022年3月在西班牙推出ILUMA，第二季度其零售端销量环比增长27%，TEREA烟弹在推出后仅4个月便占公司加热不燃烧烟弹销售额的50%以上，带动公司加热不燃烧制品于西班牙的市占率达1.7%；在瑞士，ILUMA需求同样强劲，第二季度零售端销量环比增长13%，TEREA烟弹占公司加热不燃烧烟弹销售额的70%以上。 2、美国参议院cannabis合法化法案正式出台，计划于下周二对其举行听证会 美国参议院cannabis合法化法案CAOA于7月21日正式提交，司法小组委员会计划于下周二对其举行听证会，法案亦对工业大麻给予新联邦定义：将其允许的THC干重从目前的0.3%增加至0.7%，并包含所有THC异构体，不仅是delta-9 THC。我们认为，美国联邦层面cannabis合法化进程或将加速推进，市场有望快速扩容，利好产业链相关布局企业。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）工业大麻产业链：重点推荐-莱茵生物（全球CBD提取龙头）。3）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；业务发展不及预期；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2021-072021-112022-03中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 1. 一周行情回顾（7/18-7/22） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 3.28 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -2.63 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 0.69 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 1.70 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 2.53 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 0.66 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 3.69 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -14.85 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -6.59 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 fXjWnVfXbWiYmX8VmV7NcM8OmOrRpNnPjMpPrOeRnPsPaQnNvMwMoOsNNZsRpQ 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -3.61 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 4.60 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -0.12 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 6.43 261.38 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 0.96 124.57 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 2.10 47.18 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 7.71 41.54 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 1.86 163.40 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 -11.88 12.46 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数