煤炭开采行业周报（2024.3.18~3.24）：关注新疆煤供给可能收缩对港口煤价的支撑

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月24日 行业研究 关注新疆煤供给可能收缩对港口煤价的支撑 ——煤炭开采行业周报（2024.3.18~3.24） 煤炭开采 新疆煤供给可能收缩，短期煤价有望止跌企稳。（1）港口煤价低于855元/吨时，新疆煤辐射范围减小；（2）从实际情况来看，2023年6-8月港口煤价回落至855元/吨以下，明显影响了新疆地区煤炭产量（2023年6月，港口月均价794元/吨，疆煤单月产量同比-12%）；（3）截至2024年3月22日，秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡）为838元/吨，参考2023年6-8月，新疆煤有望减量，支撑煤价企稳；（4）截至2024年3月22日，新疆准东（外运煤产区）混煤（4700大卡）价格为165元/吨，环比持平。 本周国内及海外煤价快速下跌，海外原油、天然气价格小幅回升。（1）本周（3.19-3.15）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为851元/吨，环比-43 元/吨（-4.81%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为688元/吨，环比-61元/吨（-8.14%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为94美元/吨，环比-5.04%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为27欧元/兆瓦时，环比+0.64%；（5）布伦特原油期货结算价为85.43美元/桶，环比+0.11%。 本周钢厂铁水日均产量回升有限，样本洗煤厂开工率延续回落。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为66.6%，环比-0.7 pct，同比-6.9 pct，当前处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为82.79%，环比+0.21pct，同比-6.49pct，日均铁水产量221.44 万吨，环比+0.3%，同比-7.7%，回升有限，处于同期偏低水平；（3）本周28个主要城市平均最高气温为17.02 °C，回升至同期中位；（4）本周三峡出库流量为6946 立方米/秒，环比+1.40%，同比-5.08%，处于同期偏低水平。 钢厂、焦化厂焦煤库存延续回落，样本洗煤厂精煤库存环比+9.53%。（1）截至3月22日，秦皇岛港口煤炭库存531 万吨，环比+4.12%，同比-10.00%，处于同期中位水平；（2）截至3月22日，环渤海港口煤炭库存2197.8 万吨，环比+1.55%，同比-17.57%；（3）截至3月22日，独立焦化厂炼焦煤库存673.89万吨，环比-3.89%，样本钢厂炼焦煤库存766.45万吨，环比-0.82%，当前均处于同期最低水平；（4）截至3月22日，110家样本洗煤厂精煤库存170.15万吨，环比+9.53%，同比+22.10%。 投资建议：（1）当前需求不及预期是导致煤价承压的主要原因，后续若铁水产量出现季节性的回升，焦煤价格下行压力将得到缓解；（2）短期煤炭供需双弱，港口煤价跌破疆煤外运成本支撑关口（855元/吨），下一个支撑位为长协签约价格（770元/吨），煤价跌破770元/吨以前，大型动力煤企业长协煤销售价格仍维持稳定，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（3）部分煤企拓展下游煤电业务，营收、利润均有增长潜力，建议关注新集能源。 风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 000983.SZ 山西焦煤 10.53 2.62 1.29 1.49 4 8 7 增持 601225.SH 陕西煤业 25.38 3.62 2.28 2.42 7 11 10 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-22 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -20%-8%5%17%30%03/2306/2308/2311/23煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报 需求不及预期导致煤价承压，关注铁水产量恢复情况——煤炭开采行业周报（2024.3.11~3.17） 主产地安监仍趋严，政府工作报告提出24年单位GDP能耗下降2.5%左右——煤炭开采行业周报（2024.3.4~3.10） 俄罗斯重新征收煤炭出口关税，将抬升俄煤进口成本——煤炭开采行业周报（2024.2.26~3.3） 主产地安监趋严，钢厂、焦化厂焦煤库存回落——煤炭开采行业周报（2024.2.19~2.25） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 煤炭开采 1、 本周行情回顾：商用载货车领涨周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（%） 图2：煤炭板块周涨跌幅排名靠前的个股（%） -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0% 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0% 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 2、 动力煤价格：国内、海外煤价加速下跌 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元/吨） 图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元/吨） 05001000150020002500300001020304050607080910111220202021202220232024 02004006008001000120014001600180001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元/吨） 图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元/吨） 0500100015002000250001020304050607080910111220202021202220232024 020040060080010001200140016001800200001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 煤炭开采 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元/吨） 图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元/吨） 02040608010012014016018001020304050607080910111220202021202220232024 05010015020025030035001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、 炼焦煤价格：焦煤、焦炭期货止跌回升 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元/吨） 图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元/吨） 0500100015002000250030003500400045002020年2021年2022年2023年2024年 100015002000250030003500400045002020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 4、 国际能源价格：本周布伦特原油、欧洲天然气期货价格均小幅上升 图11：布伦特原油价格（美元/桶） 图12：欧洲天然气（DUTCH TTF）期货结算价（欧元/兆瓦时） 0204060801001201402020年2021年2022年2023年2024年 05010015020025030001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 煤炭开采 5、 供需跟踪：钢厂铁水日均产量回升有限、样本洗煤厂开工率延续回落 图13：110家样本洗煤厂开工率（%） 图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 4045505560657075808520202021202220232024 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 图16：五大品种钢材周产量（万吨） 010020030040050060070001020304050607080910111220202021202220232024 700750800850900950100010501100115020202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图18：247座高炉产能利用率（%） 18019020021022023024025026020202021202220232024 70%75%80%85%90%95%100%2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 煤炭开采 图19：28个主要城市平均气温（°C） 图20：三峡出库流量（立方米/秒） 0510152025303501020304050607080910111220202021202220232024 0500010000150002000025000300003500040000450005000001020304050607080910111220202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 6、 库存跟踪：港口动力煤库存维持同期中位，钢厂、焦化厂焦煤库存延续回落 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨） 图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 3003504004505005506006507007508002020年2021年2022年2023年2024年 1000150020002500300035002020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨） 图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 45055065075085095010501150125013502020年2021年2022年2023年2024年 40060080010001200140016001800200022002020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所 资