煤炭开采行业周报（2024.3.18~3.24）：关注新疆煤供给可能收缩对港口煤价的支撑

2024年3月24日 行业研究 关注新疆煤供给可能收缩对港口煤价的支撑 ——煤炭开采行业周报（2024.3.18~3.24） 要点 新疆煤供给可能收缩，短期煤价有望止跌企稳。（1）港口煤价低于855元/吨时，新疆煤辐射范围减小；（2）从实际情况来看，2023年6-8月港口煤价回落至855元/吨以下，明显影响了新疆地区煤炭产量（2023年6月，港口月均价 794元/吨，疆煤单月产量同比-12%）；（3）截至2024年3月22日，秦皇岛港 口动力煤平仓价（5500大卡）为838元/吨，参考2023年6-8月，新疆煤有望 减量，支撑煤价企稳；（4）截至2024年3月22日，新疆准东（外运煤产区）混煤（4700大卡）价格为165元/吨，环比持平。 本周国内及海外煤价快速下跌，海外原油、天然气价格小幅回升。（1）本周 （3.19-3.15）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为851元/吨，环比-43元/吨（-4.81%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为688元/吨，环比-61元/吨（-8.14%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为94美元/吨，环比-5.04%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为27欧元/兆瓦时，环比+0.64%；（5）布伦特原油期货结算价为85.43美元/桶，环比+0.11%。 本周钢厂铁水日均产量回升有限，样本洗煤厂开工率延续回落。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为66.6%，环比 -0.7pct，同比-6.9pct，当前处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为82.79%，环比+0.21pct，同比-6.49pct，日均铁水产量221.44万吨，环比+0.3%，同比-7.7%，回升有限，处于同期偏低水平；（3）本周28个主要城市平均最高气温为17.02℃，回升至同期中位；（4）本周三峡出库流量为6946立方米/秒，环比+1.40%，同比-5.08%，处于同期偏低水平。 钢厂、焦化厂焦煤库存延续回落，样本洗煤厂精煤库存环比+9.53%。（1）截至3月22日，秦皇岛港口煤炭库存531万吨，环比+4.12%，同比-10.00%，处于 同期中位水平；（2）截至3月22日，环渤海港口煤炭库存2197.8万吨，环比 +1.55%，同比-17.57%；（3）截至3月22日，独立焦化厂炼焦煤库存673.89 万吨，环比-3.89%，样本钢厂炼焦煤库存766.45万吨，环比-0.82%，当前均处 于同期最低水平；（4）截至3月22日，110家样本洗煤厂精煤库存170.15万吨，环比+9.53%，同比+22.10%。 投资建议：（1）当前需求不及预期是导致煤价承压的主要原因，后续若铁水产量出现季节性的回升，焦煤价格下行压力将得到缓解；（2）短期煤炭供需双弱，港口煤价跌破疆煤外运成本支撑关口（855元/吨），下一个支撑位为长协签约价格（770元/吨），煤价跌破770元/吨以前，大型动力煤企业长协煤销售价格仍维持稳定，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（3）部分煤企拓展下游煤电业务，营收、利润均有增长潜力，建议关注新集能源。 风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 000983.SZ 山西焦煤10.53 2.621.29 1.49 4 8 7 增持 601225.SH 陕西煤业25.38 3.622.28 2.42 7 11 10 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-22 煤炭开采 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 30% 17% 5% -8% -20% 03/2306/2308/2311/23 煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报需求不及预期导致煤价承压，关注铁水产量恢复情况——煤炭开采行业周报（2024.3.11~3.17） 主产地安监仍趋严，政府工作报告提出24年单位GDP能耗下降2.5%左右——煤炭开采行业周报（2024.3.4~3.10） 俄罗斯重新征收煤炭出口关税，将抬升俄煤进口成本——煤炭开采行业周报（2024.2.26~3.3） 主产地安监趋严，钢厂、焦化厂焦煤库存回落— —煤炭开采行业周报（2024.2.19~2.25） 1、本周行情回顾：商用载货车领涨周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（%）图2：煤炭板块周涨跌幅排名靠前的个股（%） 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -3.0% 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 2、动力煤价格：国内、海外煤价加速下跌 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元/吨）图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 20222023 2024 30001800 2500 1600 1400 20001200 1500 1000 800 1000600 400 500 200 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元/吨）图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 010203040506070809101112 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020 2023 2021 2024 2022 010203040506070809101112 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元/吨）图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元/吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 350 2020 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 2020 2023 2021 2024 2022 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、炼焦煤价格：焦煤、焦炭期货止跌回升 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元/吨）图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元/吨） 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 4、国际能源价格：本周布伦特原油、欧洲天然气期货价格均小幅上升 图11：布伦特原油价格（美元/桶）图12：欧洲天然气（DUTCHTTF）期货结算价（欧元/兆瓦时） 140 120 100 80 300 2020 2021 2022 20232024 250 200 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 60150 40 100 20 050 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 5、供需跟踪：钢厂铁水日均产量回升有限、样本洗煤厂开工率延续回落 图13：110家样本洗煤厂开工率（%）图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 2020 2021 20222023 2024 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图16：五大品种钢材周产量（万吨） 2020 2023 2021 2022 2024 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 2020 2021 20222023 2024 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨）图18：247座高炉产能利用率（%） 2020 2021 20222023 2024 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 260100% 250 95% 240 230 220 210 200 90% 85% 80% 75% 190 180 70% 资料来源：Mysteel、光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图19：28个主要城市平均气温（℃）图20：三峡出库流量（立方米/秒） 20202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20202021202220232024 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 6、库存跟踪：港口动力煤库存维持同期中位，钢厂、焦化厂焦煤库存延续回落 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨）图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 1350 1250 1150 1050 950 850 750 650 550 450 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 7、重点公司股息率 ）