光伏高景气EVA量利齐升，Q2业绩创历史新高

公司基本情况(人民币) 业绩简评 7月22日公司发布2022中报，上半年实现营收39.38亿元、同增2.93%，实现归母净利4.57亿元、同降15.61%；其中Q2实现营收23.82亿元、同增17.77%，实现归母净利3.49亿元、同增28.56%。公司一季度技改影响销量及成本，二季度EVA量利齐升、单季度业绩创历史新高，符合预期。 经营分析 技改顺利达产，EVA光伏料比例大幅提升。上半年公司EVA树脂实现收入13.31亿元、同增7.79%，我们预计EVA树脂产销量约5.8~5.9万吨，其中二季度产销量约3.8~3.9万吨。一季度公司EVA装臵受技改影响停产28天，3月底技改完成后效果良好顺利达产，出货量提升且光伏料比例大幅提升，报告期内光伏胶膜料排产占比稳定在80%以上。 光伏需求高增带动EVA树脂盈利维持高位。上半年公司EVA树脂业务毛利率54.17%、同增2.91PCT，预计贡献利润约3.6亿元。Q2下游光伏需求快速增长，5月光伏级EVA价格上涨至2.8~3.1万元/吨，达到历史高点，我们预计公司上半年EVA树脂产品含税均价约2.6万元/吨，Q2均价超过2.8万元/吨，价格高位推动盈利能力持续提升，二季度业绩创历史新高。 投建电子特气、锂电添加剂VC，新材料平台布局持续推进。7月公司公告出资6885万元设立子公司华宇同方（持股51%），一期投资4.1亿元建设1万吨/年电子级高纯特气（电子级氯化氢、电子级氯气、三氯氢硅、四氯化硅等）和3000吨/年锂电添加剂VC项目，预计于2023 H2 投产。电子特气是集成电路、半导体领域仅次于硅片的第二大晶圆制造材料，国产化率低、增长空间大，华宇同方子公司掌握多项提纯关键技术及优质客户资源，可就近利用园区氯气、氢气资源，竞争优势明显；VC是目前锂电电解液中用量最大的添加剂，预计未来需求旺盛，且公司10万吨/年锂电溶剂项目2022年底投产后可提供原料EC形成协同效应，新材料平台布局持续推进。 盈利调整与投资建议 我们维持公司2022-2024年归母净利润13.50、16.70、20.12亿元的盈利预测，对应EPS为1.01、1.25、1.51元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，EVA价格不及预期风险，扩产项目建设进展不顺风险。