2022Q2基金可转债持仓分析：转债市场表现优异，基金持有转债规模创新高

1、2022年第二季度市场回顾 2022年第二季度，权益市场和转债市场均取得较大涨幅，其中深证成指涨幅较大为6.4%，中证转债上涨4.7%。回顾二季度，随着疫情逐步得到控制，物流和生产逐步放开，上海各企业陆续复工复产，经济呈现明显的复苏特征，投资者风险偏好持续提升，叠加充裕的流动性，权益市场出现较大幅度反弹。近期金融数据在“宽信用”政策下体现出供给意愿较强但需求不足的特征，居民和企业端中长期贷款需求仍偏弱，内生性增长动力不足，制约市场未来表现。 2、基金持有转债行为分析 转债市场余额大幅提高，基金持有转债规模创下历史新高。2022Q2转债市场余额7750.6亿元，较一季度增长574.6亿元，同比增长31.7%，环比增长8.0%； 2022Q2基金持有转债规模2781.3亿元，较一季度增持232.8亿元，同比增长51.7%，环比增长9.1%，基金持有转债规模创下历史新高。基金持有转债市值占转债市场余额比例达35.9%，较2022Q1增长0.4个百分点。 银行板块转债仍是基金配置的主要方向。基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、交通运输、农林牧渔、电子和非银金融，持仓分别为898亿元、177亿元、122亿元、115亿元和113亿元。 银行、化工和农林牧渔行业转债被增持较多，电子、建筑装饰和医药生物行业转债被减持较多。2022年Q2，银行、化工和农林牧渔的基金持有市值分别为898.5亿元、100.8亿元、122.4亿元，较22Q1增加149.7亿元、21.7亿元、16.5亿元。2022年Q2，电子、建筑装饰和医药生物行业转债基金持有规模为114.9 亿元、54.4亿元和64.1亿元，较22Q1下降11.8亿元、10.0亿元和8.0亿元。 3、转债基金持仓行为分析 转债基金规模同比下滑。2022年第二季度共有44只存续转债基金，总规模508.2亿元，环比减少20.0亿元。2022年第二季度转债基金平均仓位82.4%，环比下降3.4个百分点。 转债基金持有规模最大的是银行转债，其余仓位集中在电气设备、农林牧渔和交通运输行业转债。根据转债基金披露的前五大持仓转债明细，2022年第二季度转债基金持有规模最大的是银行转债，达到22.9亿元。此外，电气设备、农林牧渔和交通运输行业转债持仓规模较大，分别为21.5亿元、15.4亿元和10.5亿元。 兴业转债为第一重仓转债。从规模前十大转债基金披露的前五大持仓债券上看，银行类转债如成银转债、兴业转债、南银转债、苏银转债、张行转债、杭银转债仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，通22转债、大秦转债、牧原转债、南航转债亦被持有较多。 2022Q2可转债基金平均收益率为7.2%，收益率中位数为6.7%。其中，宝盈融源可转债基金收益率最高为22.9%，此外收益率排名前十转债基金收益率均值为12.2%。 4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。 1、2022年第二季度市场回顾 2022年第二季度，权益市场和转债市场均取得较大涨幅，其中深证成指涨幅较大为6.4%，中证转债上涨4.7%。回顾二季度，随着疫情逐步得到控制，物流和生产逐步放开，上海各企业陆续复工复产后，经济呈现明显的复苏特征，投资者风险偏好持续提升，叠加充裕的流动性充裕，权益市场出现较大幅度反弹。近期金融数据在“宽信用”政策下体现出供给意愿较强但需求不足的特征，居民和企业端中长期贷款需求仍偏弱，内生性增长动力不足，制约市场未来表现。 图表1：主要市场指数2022Q2累计收益率情况 2、基金持有转债行为分析 2.1、基金持有转债总规模变化 转债市场余额大幅提高，基金持有转债规模创下历史新高。2022Q2转债市场余额7750.6亿元，较一季度增长574.6亿元，同比增长31.7%，环比增长8.0%； 2022Q2基金持有转债规模2781.3亿元，较一季度增持232.8亿元，同比增长51.7%，环比增长9.1%，基金持有转债规模创下历史新高。基金持有转债市值占转债市场余额比例达35.9%，较2022Q1增长0.4个百分点。 图表2：基金持有转债总规模及持有规模占转债市场总规模比例情况 2.2、各类基金持有转债规模变化 不同类型基金持有转债规模有所分化，混合型基金是增持主力。从基金持有转债规模来看，混合债券型二级基金持有规模最大，共持有转债市值1236.3亿元，规模远大于其他类型基金。此外，混合债券型一级基金、偏债混合型基金、可转换债券型基金、灵活配置型基金持有转债规模均超过100亿元，转债持仓规模分别为492.4亿元、388.8亿元和350.8亿元和204.4亿元。 图表3：各类基金持有转债市值情况 从结构上看，2022年第二季度混合型债券型二级基金持有转债市值占比最高，为44.4%。此外，混合债券型一级基金、偏债混合型基金、可转换债券型基金和灵活配置型基金持有转债市值占比分别为17.7%、14.0%、12.6%和7.4%。 图表4：2022年第二季度各类基金持有转债市值结构情况 2.3、基金持仓行为分析 2.3.1、基金持仓行业分布情况 银行板块转债仍是基金配置的主要方向。基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、交通运输、农林牧渔、电子和非银金融，持仓分别为898亿元、177亿元、122亿元、115亿元和113亿元。 图表5：基金持有各行业转债规模情况 银行、化工和农林牧渔行业转债被增持较多，电子、建筑装饰和医药生物行业转债被减持较多。2022年Q2，银行、化工和农林牧渔的基金持有市值分别为898.5亿元、100.8亿元、122.4亿元，较22Q1增加149.7亿元、21.7亿元、16.5亿元。2022年Q2，电子、建筑装饰和医药生物行业转债基金持有规模为114.9 亿元、54.4亿元和64.1亿元，较22Q1下降11.8亿元、10.0亿元和8.0亿元。 图表6：基金持有转债行业分布情况 统计区间：2022年1月1日至2022年6月30日 2.3.2、基金持仓个券分布情况 银行、交运转债由于发行规模较大，为基金主要持有品种。2022年二季度末，基金重仓前十大转债中共有8只银行转债，分别为兴业转债（164.7亿元，持仓金额，下同）、浦发转债（161.8亿元）、苏银转债（122.1亿元）、南银转债（73.2亿元）、杭银转债（65.4亿元）、光大转债（65.2亿元）、上银转债（59.7亿元）和中信转债（51.5亿元）。此外，基金持有大秦转债规模为110.5亿元，持有温氏转债规模为48.6亿元。 图表7：2022年第二季度末基金持有金额前十大转债 兴业转债为基金增持规模最大个券，基金增持规模前十大转债的被增持共计规模为193.4亿元。具体来看，2022Q2兴业转债为基金增持规模最大转债，共增持99.2亿元。此外，希望转2、成银转债、苏银转债、苏租转债的基金增持规模均超10亿元。 图表8：2022年第二季度基金增持规模前十大转债 2.3.3、基金持有转债家数情况 兴业转债为基金持有家数最多的转债。基金持有转债家数能够衡量转债资质，一般来讲，基金持有转债家数越多，表明该转债受到市场认同的程度越大。根据公募基金2022年二季报，兴业转债基金持有家数最多，达到696家。此外，苏银转债、大秦转债、杭银转债和南银转债的基金持有家数均超过400家。银行转债由于其发行规模大和价格短期波动小，通常作为基金持有转债的首选。 图表9：2022年第二季度基金持有家数前十大转债 2.3.4、持有转债评级情况 AA/AA-评级转债基金持有占比较高。从基金持有转债评级分布来看，AA-级转债数量最多，占比达31.1%，AA级转债占比29.6%。对于所持债券的评级要求，机构在转债方面的限制比信用债要低。 图表10：2022年第二季度基金持有转债评级分布情况 3、转债基金持有转债行为分析 3.1、转债基金规模变化 转债基金规模同比下滑。2022年第二季度共有44只存续转债基金，总规模508.2亿元，环比减少20.0亿元。从趋势上看，2019Q1至2020Q3转债基金规模不断增长，2020Q3至2021Q1规模有所回落，2021年Q2至Q4转债基金规模有所增长，2022Q1至2022Q2规模持续回落至508.2亿元，持有转债规模则回落到418.7亿元。2022年第二季度转债基金持有转债的平均仓位为82.4%，环比下降3.4个百分点。 图表11：转债基金规模及转债基金平均仓位 统计区间：2019年1月1日至2022年6月30日 3.2、转债基金持仓行为分析 3.2.1、转债基金持仓行业分布情况 转债基金持有规模最大的是银行转债，其余仓位集中在电气设备、农林牧渔和交通运输行业转债。根据转债基金披露的前五大持仓转债明细，2022年第二季度转债基金持有规模最大的是银行转债，达到22.9亿元。此外，电气设备、农林牧渔和交通运输行业转债持仓规模较大，分别为21.5亿元、15.4亿元和10.5亿元。 电气设备行业转债被增持规模最大，银行转债被减持规模最多。2022年第二季度，转债基金共增持15.6亿元电气设备行业转债，减持24.1亿元银行转债。 图表12：转债基金持仓行业分布情况 统计区间：2022年1月1日至2022年6月30日 3.2.2、转债基金持仓个券分布情况 兴业转债为第一重仓转债，前十大转债的持有规模有所减少。根据转债基金披露的前十大转债持仓情况来看，截至2022年二季度末，兴业转债为第一大重仓转债，持有金额为14.1亿元。前十大转债持仓规模为68.5亿元，相较于2022年第一季度末降低7.7亿元。 图表13：转债基金持仓前十大个券情况 3.2.3、规模前十大转债基金前五大持仓券情况 目前市场上共有8只转债基金规模超过20亿元，其中鹏华可转债基金规模最大，截至2022Q2达到70.2亿元。从规模前十大转债基金披露的前五大持仓债券上看，银行类转债如成银转债、兴业转债、南银转债、苏银转债、张行转债、杭银转债仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，通22转债、大秦转债、牧原转债、南航转债亦被持有较多。 图表14：规模前十大转债基金前五大持仓情况 3.2.4、转债基金业绩表现 2022Q2可转债基金平均收益率为7.2%，收益率中位数为6.7%。其中，宝盈融源可转债基金收益率最高为22.9%，此外收益率排名前十转债基金收益率均值为12.2%。 图表15：2019Q1-2022Q2转债基金平均收益率情况 图表16：2022Q2收益率排名前十的转债基金 转债基金平均收益高于同期上证指数和中证转债指数。2022年第二季度转债基金平均收益率7.2%，同期万得全A涨幅5.1%，中证转债指数跌幅为4.7%。 图表17：中证转债和上证指数季度涨跌幅情况 4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。