2022Q1基金可转债持仓分析：转债市场发生大幅回调，基金持有转债规模首次环比下降

1、2022年第一季度市场回顾 2022年第一季度，权益市场和转债市场均取得较大跌幅，其中创业板指跌幅较大为20.0%，中证转债下跌8.4%。回顾一季度，在内忧外患下市场出现较大幅度回撤。国际方面：俄乌冲突造成上游能源和农产品涨价、美联储加息使得资本回流预期提升；国内方面：上游大宗商品价格上涨侵蚀下游利润，疫情反复影响居民收入预期从而导致消费需求疲弱。21年基金重仓的成长板块在经历了估值抬升后，逐步进入业绩兑现期，但疫情影响生产以及原材料价格高涨、下游需求疲弱等一系列因素均压制业绩的释放，且短期内影响因素仍将继续存在，导致股市出现较大幅度回调。 2、基金持有转债行为分析 转债市场余额大幅提高，基金持有转债规模首次环比下降。2022Q1基金持有转债规模2548.5亿元，同比增长57.7%，环比下降2.2%，基金持有转债规模自2019年Q1以来首次环比下降；同期转债市场余额7176.0亿元，同比增长 37.1%，环比增长13.0%。基金持有转债市值占转债市场余额比例达35.5%，较2021Q4下降5.5个百分点。 银行板块转债仍是基金配置的主要方向。基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、交通运输、电子、农林牧渔和非银金融，持仓分别为748.7亿元、183.8亿元、126.7亿元、105.9亿元和100.7亿元。 银行、农林牧渔、电子行业转债被增持较多，非银金融、公用事业和建筑装饰行业转债被减持较多。2022年Q1，银行、农林牧渔、电子转债的基金持有市值较21Q4增加82.8亿元、21.2亿元、18.8亿元。非银金融、公用事业和建筑装饰行业转债基金持有规模较21Q4下降126.1亿元、64.4亿元和14.6亿元。 3、转债基金持仓行为分析 转债基金总规模同比下滑。2022年第一季度共有43只存续转债基金，总规模528.2亿元，环比减少73.0亿元。转债持有规模453.3亿元，转债基金平均仓位85.8%，环比上涨3.5个百分点。 转债基金持有银行转债规模最大，其余仓位集中在交通运输、农林牧渔和电子行业转债。根据转债基金披露的前五大持仓转债明细，2022年第一季度转债基金持有银行转债规模最大，持有转债规模达到47.0亿元。此外，交通运输、农林牧渔和电子转债持仓规模较大，分别为17.6亿元、11.7亿元和9.5亿元。 兴业转债为第一重仓转债。从规模前十大转债基金披露的前五大持仓债券上看，银行类转债如兴业转债、南银转债、苏银转债、杭银转债、浦发转债、光大转债仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，大秦转债、闻泰转债、温氏转债、川投转债持有较多。 2022Q1可转债基金收益率均为负，平均收益率为-13.2%，收益率中位数为 -14.3%。其中，华安可转债基金收益率最高为-4.2%，收益率排名前十转债基金收益率均值为-6.1%。 4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。 1、2022年第一季度市场回顾 2022年第一季度，权益市场和转债市场均取得较大跌幅，其中创业板指跌幅较大为20.0%，中证转债下跌8.4%。回顾一季度，在内忧外患下市场出现较大幅度回撤。国际方面：俄乌冲突造成上游能源和农产品涨价、美联储加息使得资本回流预期提升；国内方面：上游大宗商品价格上涨侵蚀下游利润，疫情反复影响居民收入预期从而导致消费需求疲弱。21年基金重仓的成长板块在经历了估值抬升后，逐步进入业绩兑现期，但疫情影响生产以及原材料价格高涨、下游需求疲弱等一系列因素均压制业绩的释放，且短期内影响因素仍将继续存在，导致股市出现较大幅度回调。 图表1：上证指数和万得全A指数累计收益率情况 2、基金持有转债行为分析 2.1、基金持有转债总规模变化 转债市场余额大幅提高，基金持有转债规模首次环比下降。2022Q1基金持有转债规模2548.5亿元，同比增长57.7%，环比下降2.2%，基金持有转债规模自2019年Q1以来首次环比下降；同期转债市场余额7176.0亿元，同比增长 37.1%，环比增长13.0%。基金持有转债市值占转债市场余额比例达35.5%，较2021Q4下降5.5个百分点。 图表2：基金持有转债总规模及持有规模占转债市场总规模比例情况 2.2、各类基金持有转债规模变化 不同类型基金持有转债规模有所分化，混合型基金是增持主力。从基金持有转债规模来看，混合债券型二级基金持有规模最大，共持有转债市值1438.5亿元，规模远大于其他类型基金。此外，偏债混合型基金、混合债券型一级基金、灵活配置型基金、中长期纯债型基金持有转债规模均超过100亿元，转债持仓规模分别为338.6亿元、301.3亿元和202.8亿元和161.7亿元。 图表3：各类基金持有转债市值情况 从结构上看，2022年第一季度混合型债券型二级基金持有转债市值占比最高，为56.4%。此外，偏债混合型基金、混合债券型一级基金、灵活配置型基金和中长期纯债基金持有转债市值占比分别为13.3%、11.8%、8.0%和6.3%。 图表4：2022年第一季度各类基金持有转债市值结构情况 从转债增持规模来看，相较于2021Q4，2022Q1混合债券型二级基金共减仓60.5亿元，减仓规模最大。此外，偏债混合型基金减持7.4亿元、灵活配置型基金减持19.0亿元、混合债券型一级基金增持17.3亿元、中长期纯债型基金增持11.3亿元 图表5：各类基金增减持转债规模情况（22Q1较21Q4） 2.3、基金持仓行为分析 2.3.1、基金持仓行业分布情况 银行板块转债仍是基金配置的主要方向。基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、交通运输、电子、农林牧渔和非银金融，持仓分别为748.7亿元、183.8亿元、126.7亿元、105.9亿元和100.7亿元。 图表6：基金持有各行业转债规模情况 银行、农林牧渔、电子行业转债被增持较多，非银金融、公用事业和建筑装饰行业转债被减持较多。2022年Q1，银行、农林牧渔、电子转债的基金持有市值分别为748.7亿元、105.9亿元、126.7亿元，较21Q4增加82.8亿元、21.2亿元、18.8亿元。2022年Q1，非银金融、公用事业和建筑装饰行业转债基金持有规模为100.7亿元、76.9亿元和64.4亿元，较21Q4下降126.1亿元、64.4亿元和14.6亿元。 图表7：基金持有转债行业分布情况 统计区间：2021年10月1日至2022年3月31日 2.3.2、基金持仓个券分布情况 银行、交运转债由于发行规模较大，为基金主要持有品种。2022年一季度末，基金重仓前十大转债中共有8只银行转债，分别为浦发转债（156.0亿元，持仓金额，下同）、苏银转债（107.9亿元）、光大转债（69.1亿元）、南银转债（66.0亿元）、兴业转债（65.4亿元）、上银转债（61.5亿元）、杭银转债（57.8亿元）和中信转债（53.8亿元）。此外，基金持有大秦转债规模为114.2亿元，持有温氏转债规模为53.2亿元。 图表8：2022年第一季度末基金持有金额前十大转债 兴业转债为基金增持规模最大个券，基金增持规模前十大转债共计增持规模为198.6亿元。具体来看，22Q1兴业转债为基金增持规模最大转债，共增持65.5亿元。此外，闻泰转债、牧原转债、大秦转债的基金增持规模均超10亿元。 图表9：2022年第一季度基金增持规模前十大转债 2.3.3、基金持有转债家数情况 南银转债为基金持有家数最多的转债。基金持有转债家数能够衡量转债资质，一般来讲，基金持有转债家数越多，表明该转债受到市场认同的程度越大。根据公募基金2022年一季报，南银转债基金持有家数最多，达到473家。此外，大秦转债、杭银转债和苏银转债基金持有家数均超过400家。银行转债由于其发行规模大和价格短期波动小，通常作为基金持有转债的首选。 图表10：2022年第一季度基金持有家数前十大转债 2.3.4、持有转债评级情况 AA/AA-评级转债基金持有占比较高。从基金持有转债评级分布来看，AA-级转债数量最多，占比达31.0%，AA级转债占比29.9%。对于债券的评级，机构在转债方面的限制比信用债要低。 图表11：2022年第一季度基金持有转债评级分布情况 3、转债基金持有转债行为分析 3.1、转债基金规模变化 转债基金规模同比下滑。2022年第一季度共有43只存续转债基金，总规模528.2亿元，环比减少73.0亿元。从趋势上看，2019Q1至2020Q3转债基金规模不断增长，2020Q3至2021Q1规模有所回落，2021年Q2至Q4转债基金规模有所增长，2022Q1转债基金规模回落至528.2亿元，持有转债规模453.3亿元。 2022年第一季度转债基金平均仓位85.8%，环比上涨3.5个百分点。 图表12：转债基金规模及转债基金平均仓位 统计区间：2019年1月1日至2022年3月31日 3.2、转债基金持仓行为分析 3.2.1、转债基金持仓行业分布情况 转债基金持有银行转债规模最大，其余仓位集中在交通运输、农林牧渔和电子行业转债。根据转债基金披露的前五大持仓转债明细，2022年第一季度转债基金持有银行转债规模最大，达到47.0亿元。此外，交通运输、农林牧渔和电子转债持仓规模较大，分别为17.6亿元、11.7亿元和9.5亿元。 银行转债被增持规模最大，有色行业转债被减持规模最多。2022年第一季度，转债基金共增持18.2亿元银行转债，减持6.4亿元有色行业转债。 图表13：转债基金持仓行业分布情况 统计区间：2021年10月1日至2022年3月31日 3.2.2、转债基金持仓个券分布情况 兴业转债为第一重仓转债，前十大转债的持有规模有所减少。根据转债基金披露的前五大转债持仓情况来看，截至2022年一季度末，兴业转债为第一大重仓转债，持有金额为15.2亿元。前十大转债持仓规模为76.2亿元，相较于2021年第四季度末降低31.1亿元。 图表14：转债基金持仓前十大个券情况 3.2.3、规模前十大转债基金前五大持仓券情况 目前市场上共有8只转债基金规模超过20亿元，其中汇添富可转债A规模最大，截至2022Q1达到79.0亿元。从规模前十大转债基金披露的前五大持仓债券上看，银行类转债如兴业转债、南银转债、苏银转债、杭银转债、浦发转债、光大转债仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，大秦转债、闻泰转债、温氏转债、川投转债持有较多。 图表15：规模前十大转债基金前五大持仓情况 3.2.4、转债基金业绩表现 2022Q1可转债基金收益率均为负，平均收益率为-13.2%，收益率中位数为-14.3%。其中，华安可转债基金收益率最高为-4.2%，此外收益率排名前十转债基金收益率均值为-6.1%。 图表16：2019Q1-2022Q1转债基金平均收益率情况 图表17：2022Q1收益率排名前十的转债基金 转债基金平均收益高于同期上证指数和中证转债指数。2022年第一季度转债基金平均收益率-13.2%，同期万得全A跌幅13.9%，中证转债指数跌幅为8.4%。 图表18：中证转债和上证指数季度涨跌幅情况 4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。