用友网络发布1H22盈利预警，指引归属净亏损2.43-2.73亿元（1H21：2.15亿元），经常性净亏损1.90-2.2亿元（1H21：-8100万元）。2Q22 的经常性净利为人民币 1.42-1.72 亿元，同比增长 10-34%。我们预计 2022E/2023E/2024E EPS 为 0.27/0.36/0.46 元。在 SOTP 估值中，我们对用友传统业务的估值为 39.8 倍 2022 年净利润人民币 6.43 亿元（与 Wind 基于共识的 39.8 倍 2022 年市盈率持平），市值为人民币 256 亿元，其云业务8.3 倍 2022 年收入人民币 82.5 亿元（与 Wind 基于共识的 8.3 倍 2022 年 PS 同业平均水平持平），市值为人民币 686 亿元。2022 年总市值为人民币 942 亿元（此前：人民币 873 亿元），意味着目标价为人民币 27.44 元。
