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华住:境外经营恢复显著,境内边际改善已现

2022-07-21李敬雷国金证券余***
华住:境外经营恢复显著,境内边际改善已现

公司基本情况(人民币) 事件 7月20日公司公告2Q22经营数据,Legacy-Huazhu综合RevPAR为141人民币/-32.9%,新开/净增酒店269/183家;Legacy-DH综合RevPAR为66欧元/+233.3%,新开/净增酒店5/5家。 评论 境内受疫情反复致4、5月经营明显受挫,6月边际修复明显。公司4~6月RevPAR分别为19年同期的53%/65%/86%、 高于STR中国内地9/14/11pct,经营情况明显好于行业整体 。2Q22 RevPAR为2Q19的68.4%、低于2Q2133.5pct,拆分看OCC为64.6%/-17.7pct(-22.3pct,同比19年变动,后同)、ADR 218元/-14.5%(-7.6%),在出行减少影响下共同导致RevPAR下滑。同店方面经济型、中高端RevPAR同比-34.8%/-37.2%,较2Q19-39.4%/-41.5%,中高端承压更明显。 境外6月RevPAR接近19年同期水平,期待未来降本增效落地。境外DH RevPAR 2Q22恢复至19年同期的93%、较1Q22的56.6%环比+36.3pct,分月来看从4月的80%进一步上升至6月的99%,经营恢复提速,拆分看OCC 59.8%/+21.8pct(-13.1pct),ADR110.4欧元/+25.5%(10.4%)为RevPAR恢复主因。今年欧洲通胀有所加剧,公司今年对DH将继续注重提高效率,重新谈判租赁合约以及优化员工成本。 疫情影响Q2新开店及签约,1H22完成全年新开店计划的38%,门店结构轻资产化、中高端化继续。2Q22新开店/净开店同比-127/-57家、拓店速度同比放缓,LH租赁及自有净减7家、管理加盟及特许经营净增190家,中高端客房占比环比+1.1pct,软品牌占比环比持平约26.3%。2Q22待开业酒店L H2 199家/环比-27家,其中经济型和中高端环比+37家/-64家,DH37家/环比-8家,国内疫情反复短期内对加盟意愿和签约进程存在抑制。 投资建议 基于国内Q2疫情反复情况、境外DH降本增效落地仍需时间 ,预计22E~24E收入148.4/191.8/218.1亿元、同增16.0%/29.3%/13.7%,归母净利-3.2/21.3/31.8亿元,维持“增持”评级。 风险提示 国内疫情反复风险,汇率波动风险,开店速度不及预期等。 图表1:华住经营指标预测