有色策略日报：下游需求疲弱节日气氛渐浓，有色震荡整理

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 刺激政策利好市场情绪 有色震荡企稳 2019-01-10 节后需求乏力下游买性欠佳 有色延续弱势可期 2019-01-02 中信期货研究|有色策略日报 2019 01-24 下游需求疲弱节日气氛渐浓，有色震荡整理 重点关注 镍观点：氛围有所转弱，期镍冲高回落 逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性减弱。镍铁供应端短期对市场压力偏小，但国内新增产能依旧稳步推进；而需求端不锈钢厂节前备货采购基本完毕，后期的减产对镍需求会有所减弱。期镍回踩MA20均线后小幅企稳，或有小双头机会，暂时维持短线操作，双头形成后再关注是否有偏空操作机会。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：下游需求疲弱市场成交下滑，沪铜震荡整理 信息分析： （1）下游需求开始趋弱，换现贸易商纷纷调价，好铜早盘报+10随后开始成交，临近中午最低可在-30成交，平水铜保持了良好成交。 （2）高盛下调基础金属目标价格，将3个月铜价预期由6500美元/吨下调至6100美元/吨；将12个月铜价目标维持在7,000美元/吨。 （5）哈萨克斯坦2018年精炼铜产量同比增长2.8％，精炼锌产量同比下降0.7％，粗钢产量同比下降14.7％。 （6）2018年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速比11月份加快0.3个百分点；环比增长0.54%。2018年全年，规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速较1-11月份回落0.1个百分点。 （7）1月21日上午10时，国家统计局发布了2018年中国GDP，中国2018年GDP同比 6.6%，预期 6.6%，2017年 6.8%。中国四季度GDP同比 6.4%，预期 6.4%，前值 6.5%。中国2018前三季度GDP增长率分别为6.8%、6.7%、6.5%。 （8）五矿资源预计2018年净利大降全年铜产量预降。受铜和锌价格下跌的打击，罗斯伯里（Rosebery）矿商五矿资源（MMG）警告称，2018年下半年将出现巨额亏损。 （9）铜杆终端备货情绪不佳，以订单生产为主。铜板带订单量较上周基本持平，临近春节，部分企业进入清账修整阶段，维持按需购货、低库存操作。铜管受铜价震荡影响，订单量不高。 逻辑：短期降税预期普遍存在一定惜售情绪，整体表现偏淡且缺乏亮点。现货进口窗口关闭支持升水坚挺，同时随着市场悲观情绪逐渐消化，中美贸易问题缓和，向好的谈判信号释放，情绪转向乐观。结合微观精费价差持续收窄，市场消费短期逐步向精铜转移，贸易商惜售情绪明显，远期需求疲弱短期降税预期颇强，沪铜近远月基差有望继续扩大。 操作建议：买近抛远； 风险因素：库存增加 震荡偏弱 铝 观点：仓储新规预期刺激短期铝价 （1）隔夜LME三月电子盘收盘价1896美元/吨. （2）LME铝库存1301825吨，相对前一交易日增加200吨，上期所铝仓单491575吨，相对前一交易日减少6628吨。 （3）现货方面，上海主流成交价在13380~13390元/吨之间成交，对当月升贴水在贴60~贴40元/吨之间。无锡成交价集中13380~13390元/吨，杭州成交价集中于13380~13400元/吨之间。某大型中间商在华东收货量显著减少，市场流通货源虽充足，但整体出货显著多于接货，中间商及贸易商间交投活跃。 （4）海关数据显示，中国12月氧化铝出口17.74万吨，环比下滑37.9%，同比增长36.7倍，进口5万吨，环比增加4万吨，12月净出口12.74万吨。2018年1-12月累计出口146.22万吨，进口54.48万吨，全年净出口91.74万吨。2017年中国氧化铝净进口280.97万吨。 逻辑：LME铝仓库连续两日大幅增加注销仓单数量，可能与港交所考虑修改LME铝仓储规则有关。港交所拟将出库排队时间上限由40天上调至80天，提升现货升水。新规若实施改变短期现货供应节奏，但长期的供需格局不会改变，看政策跟进情况。国内下游备货已经越来越少，价震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 格对宏观依赖更为明显，目前新的政策刺激恐难出现，关注达沃斯论坛消息，铝价以震荡看待。 操作建议：区间操作； 风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。 锌 锌观点：锌价小幅领涨板块 短期锌价波动或加剧 信息分析： （1）昨日有色板块震荡分化，锌价表现相对抢眼，再度领涨有色板块，不过目前内外锌价暂未打破区间震荡格局。此外，沪锌期货近强远弱结构和内强外弱格局均略为缓和。 （2）昨日LME锌库存继续减少725吨至11.81万吨，主要为鹿特丹的减少所致。此外LME锌注销仓单量为3.8375万吨，占库存比例微幅调整为32.49%。昨日上期所锌仓单库存微幅减少25吨至2749吨。 （3）至1月22日LME锌升贴水（0-3）为12.5美元/吨， LME锌现货月升水低位小幅回升，短期关注其进一步的变化。 （4）昨日国内锌现货价全面大幅上涨。上海0#普通品牌对沪锌1902合约升水回升至370-420元/吨，主要受长单需求所驱动，下游消费基本停滞，成交清淡。天津市场炼厂稍有到货，贸易商积极出货，下游进一步转弱，对沪市贴水明显扩大至370元/吨附近；广东市场交投冷清，对沪市贴水小幅扩大至300元/吨附近。 （5）据国家统计局数据显示，2018年12月中国精炼锌（电解锌）产量较上月减少2%至50.9万吨，同比下滑1.7%；2018年全年总产量为568.1万吨，同比减少3.2%。12月冶炼产出收缩主要受到株冶搬迁所影响。预计1-2月国内锌冶炼产出环比仍将小幅回落。 逻辑：由于锌冶炼开工部分受阻影响，国内锌锭库存季节性积累尚有限。在供需两弱的情况下，短期关注国内锌锭累库的具体进展，预计后续锌锭库存的支撑将有所弱化。此外，近日LME锌库存再度去化，且22日LME注销仓单量激增，或意味着库存有进一步回落可能。宏观方面，中美贸易争端进展出现不确定性，昨日召开的达沃斯世界经济论坛氛围偏谨慎。总的来看，关注宏观情绪的影响，短期锌价或波动加剧。 操作建议：趋势性等待沽空机会；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。 风险因素：美元指数大幅波动，国内冶炼大规模检修 震荡偏强 铅 铅观点：下游备库基本结束物流陆续停运，日内沪铅或将震荡偏弱 1、上海市场金沙铅18075元/吨，对1902合约升水300元/吨报价；南方、双燕铅18025元/吨，对1902合约升水250元/吨报价；长兴市场豫光铅18025元/吨，对1902合约升水250元/吨报价；其他国产铅17850-17900元/吨，蓄企对后市不抱乐观，采购谨慎，散单市场于万八以上成交困难。 2、ILZSG：2018年11月全球铅市供应短缺34,900吨。国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，2018年11月，全球铅市场供应短缺为34,900吨。2018年1-11月，全球铅市场供应短缺为9.5万吨，较去年同期短缺17.2万吨缩小。 3、中国2018年精炼铅产量较前一年增加1.3%，至457.3万吨。产量增加主要是因为回收使用量增多，而原生铅增产。原生铅产量下降2.3%，至251.2万吨，而回收利用的铅产量跳增5.9%，至206万吨。在2018年的上期所基本金属中，沪铅表现最佳，上涨了11.2%。在湖南、河南以及安徽等主要冶炼省份，去年的铅产量也有所下降，因受资金和环境限制以及冶炼厂迁移影响。 逻辑：持货商积极出货，另下游因再生精铅价格维持倒挂，采购依然倾向于电解铅，散单市场交投活跃。经销商节前备库陆续结束，整体市场活跃度一般，成交偏弱。下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂原料充裕，后期供给端将平稳释放，需求端年末冲量即将结束，启动型电池订单耗尽，打压铅价。 操作建议：偏空操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 镍 观点：氛围有所转弱，期镍冲高回落 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报93670元/吨，环比下跌1.30%。成交量40.0万手减8.8万手，持仓28.90万手减0.62万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格93850元/吨，金川镍升水800到升水900元/吨，俄镍贴水0到贴水0元/吨 （3）上期所镍库存10908吨，环比减177吨。LME镍库存202302吨，环比减366吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为14800元/吨，环比持平。 （5）据SMM调研了解，印尼镍生铁工厂近期自备电厂已投产，但生产端建设进度较缓慢，第一台33000KVA矿热炉投产或延迟至2019年二季度，此前计划一季度投产。该企业2019年共计将投产4台33000KVA矿热炉，设计总产能20万实物吨/年。 逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，下游拿货积极性减弱。镍铁供应端短期对市场压力偏小，但国内新增产能依旧稳步推进；而需求端不锈钢厂节前备货采购基本完毕，后期的减产对镍需求会有所减弱。期镍回踩MA20均线后小幅企稳，或有小双头机会，暂时维持短线操作，双头形成后再关注是否有偏空操作机会。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡 锡 观点：成交氛围偏淡，期锡震荡为主 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报147930元/吨，环比下跌0.02%。成交量3.27万手减0.97万手，持仓3.52万手，环比减0.01万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为146000-148000元/吨。 （3）上期所锡库存7485吨，环比减91吨。LME锡库存1090吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，节前备货已经基本结束。期锡昨日回踩长期均线后夜盘冲高乏力留下上影线，短线或有继续冲高小幅反包可能，操