医药行业周观点：第七次国家集采落地，平均降幅较以往更温和

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 第七次国家集采落地，平均降幅较以往更温和 报告摘要 上周恒生指数单周（2022年7月11日至2022年7月15日）下跌6.57%。12个恒生行业中仅1个行业上涨，其余行业均下跌。其中，恒生医疗保健业下跌5.79%，跑赢恒生指数0.78个百分点，在12个恒生行业中排第7名。 7月13日，第七批国采拟中选结果公示，涉及31个治疗类别，包括高血压、糖尿病、肾癌、肠癌等重大疾病用药。本轮集采共计60种药品采购成功，拟中选药品平均降价48%，较以往集采降幅（50%以上）较为温和。按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。从中选企业来看，217家企业的327个产品获得拟中选资格，其中齐鲁、科伦和扬子江拟中选品种均超过10个。 同日，北京市医保局还发布了《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，提出满足相关条件的创新性药品、医疗器械、诊疗项目可通过申报获得除外支付。过去政策多以控费降价为主，DRGS属于总量控制，临床上不利于价格更贵的创新药放量，之前市场担忧的由于医保控费导致的创新药天花板下降的问题得到缓解，此次的除外支付政策有利于有临床价值的创新品种加速放量。从细则上来看，申报需要满足三年内上市的新通用名药品；因增加功能主治或适应症发生重大变化的药品；新纳入国家医保药品目录的药品。总体看，我们认为政策鼓励创新是不变的主题，可以关注管线布局协同性强，具有核心技术平台，同时现金流充裕的优质创新药企，相关标的包括信达生物（1801.HK）、康方生物-B（9926.HK）、诺诚健华-B（9969.HK）等。 投资建议 未来建议关注以下几个赛道： 1）创新药：传奇生物CART成功于FDA获批是创新药出海的优秀先例，长期看医药创新仍是主要发展方向，建议紧密跟踪相关企业的海外临床试验进展，重视相关潜力品种的海外市场空间，建议关注信达生物（1801.HK）、康方生物-B（9926.HK）。 2）医疗器械：短期市场对器械集采预期较为悲观，相关标的表现较为低迷；长期看，板块子赛道众多，分子诊断及微创机器人等子赛道潜力巨大，龙头企业和创新企业具有壁垒。建议关注机器人赛道优质标的微创机器人-B(2252.HK)，以及癌症早筛标的诺辉健康-B(6606.HK)。 3）医疗服务：医疗服务渗透率低，需求增长前景广阔，建议关注肿瘤医疗服务标的海吉亚医疗(6078.HK)、港股植发第一股雍禾医疗(2279.HK)等。 4）CXO：CXO行业目前估值相对合理，具有配置的性价比，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业高景气可以持续。长期推荐一体化产业龙头药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK；300759.SZ）、药明生物(2269.HK)。 （转下页...） 2022年7月18日 医药行业周观点 Tabl e_Bas eI nfo 医药行业周观点 证券研究报告 关注股份 雍禾医疗（2279.HK） 海吉亚医疗（6078.HK） 康宁杰瑞制药-B（9966.HK） 信达生物（1801.HK） 康方生物-B（9926.HK） 康希诺（6185.HK；688185.SH） 方达控股（1521.HK） 锦欣生殖（1951.HK） 赵宁达 医药行业分析师 zhaond@essence.com.cn +86-010-8332 1328 谢欣洳 医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-8168 2613 徐子悦 xuzy1@essence.com.cn +86-010-8332 1327 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 上周市场回顾： 上周恒生指数单周（2022年7月11日至2022年7月15日）下跌6.57%。12个恒生行业中仅1个行业上涨，其余行业均下跌。其中，恒生医疗保健业下跌5.79%，跑赢恒生指数0.78个百分点，在12个恒生行业中排第7名。 个股方面，恒生医疗保健行业企业51家上涨，152家下跌。其中，密迪斯肌(8307.HK)单周涨幅达30.14%，居行业涨幅榜首位。此外，天大药业(0455.HK)、格林国际控股(2700.HK)、清晰医疗(1406.HK)涨幅居前，分别上涨12.23%、10.71%和10.00%。亮晴控股(8603.HK)单周跌幅达32.14%，居行业跌幅榜首位。此外，中国生物科技服务(8037.HK)、中国中药(0570.HK)、迈博药业-B(2181.HK)跌幅相对较大。 行业动态： 1）7月13日，第七批国采拟中选结果公示，共计60种药品采购成功。 2）7月13日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》。 重点公司动态： 【先声药业（2096.HK）】先声药业的 CDK4/6 抑制剂「注射用曲拉西利」在中国上市，用于化疗骨髓保护。 【石药集团（1093.HK）】公司附属公司欧意药业开发的拉考沙胺注射液和加巴喷丁胶囊已获得国家药监局颁发的药品注册批件，并视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。 风险提示： 政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险。 3 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 上周行情回顾 行业表现：上周恒生指数单周（2022年7月11日至2022年7月15日）下跌6.57%。12个恒生行业中仅1个行业上涨，其余行业均下跌。其中，恒生医疗保健业下跌5.79%，跑赢恒生指数0.78个百分点，在12个恒生行业中排第7名。 图表1.恒生行业指数周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2022年7月15日 数据来源：Wind，安信国际 细分板块表现：全部细分板块下跌，其中中药板块跌幅最大，达-9.61%，其次为医美和制药板块。 图表2.生物医药细分板块周涨跌幅变化（%） 注：剔除20亿市值以下企业且数据截至2022年7月15日 数据来源：Wind，安信国际 个股表现：上周恒生医疗保健行业企业51家上涨，152家下跌。其中，密迪斯肌(8307.HK)单周涨幅达30.14%，居行业涨幅榜首位。此外，天大药业(0455.HK)、格林国际控股(2700.HK)、清晰医疗(1406.HK)涨幅居前，分别上涨12.23%、10.71%和10.00%。亮晴控股(8603.HK)单周跌幅达32.14%，居行业跌幅榜首位。此外，中国生物科技服务(8037.HK)、中国中药(0570.HK)、迈博药业-B(2181.HK)跌幅相对较大。 -8.86-8.85-8.23-6.57-6.51-6.35-5.96-5.79-4.85-4.15-3.14-3.02-2.250.08-10.0-9.0-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0(9.61)(7.04)(6.64)(6.02)(5.82)(5.29)(5.09)(3.86)-12-10-8-6-4-20中药医美制药疫苗医疗器械CXO互联网医疗医疗服务 4 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 图表3.周涨跌幅排名前10名、后10名个股 证券代码 股票简称 周涨幅(%) （前10） 证券代码 股票简称 周跌幅(%) （前10） 8307.HK 密迪斯肌 30.14 8603.HK 亮晴控股 -32.14 0455.HK 天大药业 12.23 8037.HK 中国生物科技服务 -25.61 2700.HK 格林国际控股 10.71 0570.HK 中国中药 -25.57 1406.HK 清晰医疗 10.00 2181.HK 迈博药业-B -22.54 2361.HK 中康控股 9.89 1298.HK 云能国际 -20.20 1501.HK 康德莱医械 8.56 6669.HK 先瑞达医疗-B -16.65 6127.HK 昭衍新药 5.93 2190.HK 归创通桥-B -16.36 1161.HK 奥思集团 5.26 6998.HK 嘉和生物-B -15.75 3390.HK 满贯集团 4.96 2158.HK 医渡科技 -14.84 0722.HK 联合医务 3.95 6996.HK 德琪医药-B -14.80 注：数据截至2022年7月15日 数据来源：Wind，安信国际 估值情况：互联网医疗、医美和CXO估值最高，制药和中药板块估值处于较低水平。 图表4.制药板块涨跌及估值情况 证券代码 股票简称 周涨跌幅 (%) 今年以来 涨跌幅(%) PE(TTM) 2256.HK 和誉-B 2.55 -55.82 -1.27 1763.HK 中国同辐 2.17 -12.61 14.64 2257.HK 圣诺医药-B 2.04 -23.36 -3.75 2696.HK 复宏汉霖 1.22 -17.19 -8.25 3681.HK 中国抗体-B 0.99 -28.32 -5.85 2348.HK 东瑞制药 0.79 -18.76 4.38 1061.HK 亿胜生物科技 0.27 -23.60 6.19 1801.HK 信达生物 0.14 -23.63 -14.09 2552.HK 华领医药-B 0.00 -4.49 -9.59 9688.HK 再鼎医药-SB -0.34 -42.49 -6.57 1228.HK 北海康成-B -1.84 -58.00 -1.20 6978.HK 永泰生物-B -1.94 -70.01 -6.00 2157.HK 乐普医疗 -2.43 -4.34 -9.17 2162.HK 康诺亚-B -2.45 -7.54 -1.88 9939.HK 开拓药业-B -2.67 42.44 -6.59 0867.HK 康哲药业 -2.72 -4.24 8.07 2186.HK 绿叶制药 -3.20 -32.02 -52.26 1093.HK 石药集团 -3.31 -2.08 14.43 6628.HK 创胜集团-B -3.74 -52.39 -0.93 1875.HK 东曜药业-B -3.99 -32.32 -5.57 1349.HK 复旦张江 -4.17 -14.23 12.61 2096.HK 先声药业 -4.26 6.86 13.54 2616.HK 基石药业-B -5.61 -38.94 -2.56 6160.HK 百济神州 -5.61 -34.16 -9.55 1177.HK 中国生物制药 -6.46 -9.00 5.18 2607.HK 上海医药 -6.80 -16.51 8.76 9926.HK 康方生物-B -7.33 -33.09 -14.55 1513.HK 丽珠医药 -7.41 -6.84 10.48 6600.HK 赛生药业 -7.83 -3.54 4.84 9989.HK 海普瑞 -8.32 -19.67 23.28 2196.HK 复星医药 -8.41 -10.98 14.31 1530.HK 三生制药 -8.50 -11.19 6.76 3692.HK 翰森制药 -8.85 -19.24 27.20 6622.HK 兆科眼科-B -9.09 -38.60 -0.73 2005.HK 石四药集团 -9.11 8.80 16.31 0719.HK 山东新华制药股份 -9.35 36.66 9.51 9995.HK 荣昌生物-B -9.87 -42.55 71.50 2137.HK 腾盛博药