强于大市|维持 收盘点位6155.55 52周最高8843.95 52周最低6155.55 医药生物 沪深300 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 2023-092023-112024-022024-042024-072024-09 资料来源:聚源,中邮证券研究所 分析师:蔡明子 SAC登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com分析师:龙永茂 SAC登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 《血制品二季度恢复稳健增长,疫苗企业出海进程加速》-2024.09.13 医药生物行业报告(2024.09.09-2024.09.13) 证券研究报告:医药生物|行业周报 2024年9月17日 行业基本情况 行业投资评级 安徽省拟2024年中成药集采价格降幅较温和,血制品集中度加速提升 安徽省2024年中成药集采征求意见稿涉及较多独家品种、日常用药,价格降幅较温和 9月9日,黄山市医保局发布《安徽省2024年度中成药集中带量 采购文件(征求意见稿)》,涉及18个产品组,前16个产品组包含糖 行业相对指数表现 尿病/呼吸/补肾/护肝等品类(划为《目录一》),后2个产品组为心血管品类(划为《目录二》)。 本次集采中选规则包含较多综合指标,指导价格降幅较温和,考虑本次为区域性集采,后续湖北牵头的全国中成药集采影响力更大,本次集采规则较为严格,企业需要综合考虑全国价格体系,预计整体影响有限。 血制品二季度恢复良好增长,行业集中度加速提升 Q2单季板块收入和扣非净利润分别同比增长14%和26.6%,24Q1 研究所 由于高基数影响板块增速短期放缓,24Q2恢复稳健增长。血制品板块业绩表现稳健,24H1全国采浆量在去年全年高增长的基础上延续两位数增长,板块业绩具备一定增长确定性。年初至今行业内部分企业陆续完成国资控股和外延并购,行业集中度加速提升。高毛利品种第四代静丙预计销售良好,助力企业盈利能力的提升。建议关注拓浆能力强、产品种类丰富的头部血制品企业。 本周医药生物下跌2.55%,分化中挖掘底部机会 本周医药生物下跌2.55%,跑输沪深300指数0.32pct,在31个 近期研究报告 子行业中排名第20位。本周仅医疗研发外包板块上涨1.73%;医院板块下跌0.07%,其他生物制品板块下跌0.28%,体外诊断板块下跌0.53%,化学制剂板块下跌1.35%;线下药店板块跌幅最大,下跌 13.07%,血液制品板块下跌8.42%,中药板块下跌5.83%,医药流通板块下跌4.28%,医疗设备板块下跌3.7%。 选股思路:出海耗材,如IVD、手套等,订单型驱动,业绩确定 性高;ICL,三季度低基数、DRG推动下外包渗透率提升、竞争格局改善中;GLP-1原料药,GLP-1药物新剂型及新适应症带来原料药需求持续提升,国产龙头企业产能与订单加速爬坡;血制品,院内刚需,头部企业采浆增速预计保持较快增速。 推荐及受益标的: 推荐标的:英诺特、圣诺生物、佐力药业、桂林三金、康恩贝、 英科医疗、派林生物、美年健康、国际医学、九州通、上海医药、益丰药房、海尔生物、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 受益标的:九安医疗、奥泰医疗、金域医学、艾迪康控股、卫光 生物、乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗。 风险提示: 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。应收账款回款风险政策影响经营波动风险。 目录 1《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件(征求意见稿)》涉及较多独家品种、日常用药5 2血制品二季度恢复良好增长,行业集中度加速提升7 3本周(9月9日-9月13日,下同)表现及子板块观点8 3.1本周医药生物下跌2.55%,仅医疗研发外包板块上涨8 3.2分化中挖掘底部机会10 4风险提示15 图表目录 图表1:《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件(征求意见稿)》核心要点5 图表2:此次集采采购目录涉及较多独家品种、日常用药,品种整体日均费用价格不高7 图表3:本周医药生物下跌2.55%,跑输沪深300指数0.32pct(单位:%)9 图表4:本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第20位(单位:%)9 图表5:本周仅医疗研发外包板块上涨1.73%10 图表6:9月至今子板块均下跌14 图表7:20240909-202409013各子板块个股涨跌幅(%)14 1《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件(征求意见 稿)》涉及较多独家品种、日常用药 9月9日,黄山市医保局发布《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件 (征求意见稿)》,涉及18个产品组,前16个产品组包含糖尿病/呼吸/补肾/护 肝等品类(划为《目录一》),后2个产品组为心血管品类(划为《目录二》)。 此前,黄山市医保局2023年牵头开展全省中成药集中带量采购工作,确定 13个产品组,29个通用名药品询价目录,共有35家企业参与报价,34家企业拟中选,拟中选价格平均降幅39.26%,最大降幅92.66%。根据全省上年度采购量测算,预计每年可节约药品费用4000万元左右。 从2024年征求意见稿的中标规则来看,此次将产品组分为目录一和目录二,目录二主要为心血管大品种,独家产品多,中选规则也较目录一更为温和。此次集采申报价格按照日均费用,中选规则包含了价格降幅、医疗机构和患者认可度、其他技术指标(企业药品供应保障能力、产品质量、药品企业创新力)等综合指标,独家产品价格降幅也较温和。 图表1:《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件(征求意见稿)》核心要点 采购主体全省所有公立医疗机构、驻皖军队医疗机构;紧密型医共体医疗机构由牵头单位统一参加;医保定点社会办医疗机构和定点零售药店自愿参加 采购周期2年 针对非中选产品每年度采购量不得高于同采购组实际采购量10%,确需使用下实际采购量不得超过该医疗机构填报的该厂牌药品需求量50% 申报价格代表品报价按日均费用标准折算后的价格 企业最高有效申报价=MIN(2023年1月1日至2024年8月31日在省药采平台实际最低在线交易价格,挂网价格日均费用) 确定竞争单元目录(一)中同采购组内分为A、B两个竞争单元,目录(二)均视为A竞争单元 A竞争单元需满足条件之一:1)采购金额从高到低排序累计达到同采购组总金额90%;2)采购金额排名前3 拟中选规则规则一:企业综合得分=价格指标得分+技术指标得分,综合得分由高到低排序 价格指标得分总分55分=企业报价(共30分)+降幅(共25分) 技术指标得分总分45分=医疗机构和患者认可度(共15分)+其他技术指标(共30分) 实际申报企业数为X家,最多拟中选企业数为X-1家【X为2-6,X为1时拟中选也为1】实际申报企业数为X家,最多拟中选企业数为X-2家【X为7-8】 实际申报企业数为X家,最多拟中选企业数为X-3家【X为9】 实际申报企业数为X家,最多拟中选企业数为7家【X大于等于10】规则二:规则一未中选企业若满足以下条件之一可增补,但排名在规则一中选企业后 目录(一)中实际申报企业数不多于2家的降幅≥30% 目录(一)中实际申报企业数大于2家的降幅≥50%且报价不高于MAX(规则一拟中选企业报价) 目录(二)中报价降幅≥25% 协议采购量分配规则一中选企业:按中选企业排名顺序分配,作为基础量,剩余量作为待分配量 基础量分配按照:中选企业排名第一100%,第二90%,第三80%,其他70% 规则二中选企业:自身协议采购量的50%作为基础量,剩余50%作为待分配量 资料来源:黄山市医保局、中邮证券研究所 从采购品种目录来看,本次集采有以下特点: (1)涉及较多独家品种,35个产品中有10个为独家产品,包括参芪降糖颗粒(片)、地榆升白片、独一味胶囊(新里程)、桂龙咳喘宁胶囊、血栓心脉宁片、脑心通胶囊、通心络胶囊、参松养心胶囊、稳心胶囊等; (2)涉及较多日常用药,包括感冒药、止咳药、心血管药、老人常用的降糖药、小儿止咳药等; (3)日均服用价格整体不高,1/3左右的品种价格集中在5元左右,价格水平并不高,独家产品日均服用价格基本在10元内。结合本次申报价格及拟中选规则,我们预计独家产品价格降幅温和。 就上市公司相关品种而言,步长制药的两个独家产品脑心通胶囊、稳心颗粒 皆被纳入,以岭药业的两个独家产品通心络胶囊、参松养心胶囊皆被纳入,该4 个品种皆为10亿以上规模的心血管大单品。葫芦娃的小儿肺热咳喘颗粒被纳入, 葫芦娃在该产品的院内市占率约60%。葵花药业的护肝片被纳入,该产品在2023 年发货金额超过10亿。新里程的独一味胶囊为首次被纳入集采。华润三九的感冒灵(胶囊/颗粒)、羚锐制药的参芪降糖胶囊被纳入。方盛制药的强力枇杷露被纳入,其2023年销售额约3000万元。 考虑本次为区域性集采,后续湖北牵头的全国中成药集采影响力更大,本次 集采规则较为严格,企业需要综合考虑全国价格体系,预计整体影响有限。 图表2:此次集采采购目录涉及较多独家品种、日常用药,品种整体日均费用价格不高 资料来源:药智网、Wind、中邮证券研究所 2血制品二季度恢复良好增长,行业集中度加速提升 血制品板块二季度恢复良好增长。2024H1,血制品板块收入、归母净利润和扣非净利润分别同比增长3.8%、8.9和9.9%。Q2单季,板块收入、归母净利润和扣非净利润分别同比增长14%、15.9%和26.6%。24Q1由于高基数影响板块增速短期放缓,24Q2恢复良好增长。2024上半年,板块毛利率和净利率分别为49.08% (1.13pct)和30.33%(+1.38pct),相较去年同期均有小幅提升。从费率上看,2024H1板块销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为6.5% (-2.34pct)、7.2%(+0.49pct)、3.6%(+0.42pct)和-0.7%(+0.05pct),销售费用率下降较为明显,预计是因为核心品种需求良好。 供给侧良好增长支撑行业持续稳健增长。从行业供给上看,2024年上半年 全国采浆量超6400吨,预计同比实现两位数增长,在去年高基数下,2024全年有望维持良好增长态势。从各上市公司2024H1采浆量增长上看,预计华兰生物和派林生物两家公司采浆量同比增速在20%以上,博雅生物和天坛生物采浆量同比增速在15%左右。从上市公司在营浆站数量变化上看,2024年初至今,天坛生 物、华兰生物、派林生物、博雅生物和博晖创新分别完成1家、3家、2家、2家和2家浆站的验收。 产品结构逐步优化,行业集中度加速提升。产品结构差异决定毛利率和净利 润水平。行业中博雅生物和上海莱士毛利率较高,主要因为因子类产品营收占比较高。天坛生物毛利率和净利率同比提升有新品第四代静丙的贡献。随着各家企业研发进度的稳步推进,产品种类有望不断丰富,高毛利品种占比提升下行业盈利能力有望维持高水平。行业并购预期持续兑现。2024年初至今,行业内发生2起并购事件,博雅生物并购绿十字,天坛生物并购中原瑞德,至此国内血制品行业控股股东再无外资企业。行业集中度有望加速提升,龙头公司有望享受一定估值溢价。 投资建议:血制品板块业绩表现稳健,24H1全国采浆量在去年全年高增长 的基础上延续两位数增长,板块业绩具备一定增长确定性。年初至今行业内部分企业陆续完成国资控股和外延并购,行业集中度加速提升。高毛利品种第四代静丙预计销售良好,助力企业盈利能力的提升。建议关注拓浆能力强、产品种类丰富的头部血制品企业。 推荐标的:派林生物、上海莱士、博雅生物、华兰生物。受益标的:天坛生 物、卫光生物等。 风险提示:产品降价风险、市场竞争风险、市场拓展不及预期