本报告主要研究了基于预告的盈余惊喜选股策略。研究发现，股票市场的盈余惊喜现象显著，出现盈余惊喜股票的超额收益并不会被迅速定价，而会在未来较长时间内持续保持相对市场的超额收益。研究还发现，财报真实利润相对预告预计利润的盈余惊喜程度与股票在财报披露后的超额收益存在显著正相关性。根据该思路定义的p_score因子在有预告的股票池中年化多空收益超过15%，月度IC均值3.0%，ICIR超过2.89。同时，财报真实利润相对业绩预告预计利润出现正向盈余惊喜的股票在财报披露后能大幅度跑赢市场指数，未来60日相对中证500指数超额收益达到4.1%，超额收益稳健持续，60日内未出现明显回撤。根据财报披露频率，我们在季频筛选出财报相对预告出现盈余惊喜的股票，同时按照生命周期理论，我们进一步圈定出现盈余惊喜同时兼具成长性的企业，2012年以来，盈余惊喜股票池相对中证500指数年化超额收益达20%。在盈余惊喜股票池中，我们结合估值、财务质量和技术特征精选得到PEAD.notice组合，组合年化收益41.3%，超额中证500指数35.0%，超额收益显著。
