2022年半年度业绩预增公告点评：油价景气，22H1业绩创八年以来新高

2022年7月15日，公司发布2022年半年度业绩预增公告，2022H1公司预计实现归母净利润795-850亿元，同比增长50%-60%；2022Q2单季，公司预计实现归母净利润405-460亿元，同比增长60%-82%，环比增长4%-18%。 上半年油价高涨61%，油气高景气助力公司业绩创八年以来新高 2022年上半年，在地缘冲突和供需紧张格局共同催化下，国际油气市场维持高景气，上半年布伦特原油期货均价为104.94美元/桶，同比增长61%，创2015年以来新高；地缘政治背景下欧洲面临俄罗斯天然气断供风险，美国增加对欧LNG出口，但产能不足以覆盖俄气供给缺口，多重因素影响下天然气供需持续趋紧，上半年NYMEX天然气期货均价为6.04美元/百万英热单位，同比大增112%，创十年以来新高。公司大力加强油气勘探开发，持续提升炼销一体化水平，统筹优化天然气资源调配，稳步推进新能源新材料业务布局，充分发挥业务板块协同作用。公司油气业务稳步推进，主要油气产品销售实现量价齐升，叠加降本增效，有效控制经营成本，公司22年H1业绩同比大幅增长，创近八年新高。 中长期油价有望维持高位，公司业绩可期 近期由于经济衰退预期加剧和原油供给紧张态势趋于缓和，油价出现较大幅度回调。但是，考虑到22年供需基本面维持紧张、长期原油供需仍维持紧平衡，我们维持对22年及中长期油价景气度的判断。 原油需求方面，2022年全球原油需求复苏趋势不变，IEA预计2022年全球原油需求增长170万桶/日，2023年全球原油需求增速进一步增长至210万桶/日；长期来看，石油作为有机化工最常见的碳源，性能优良，目前难以找到合适的替代品，石油不可替代的化工需求和大量现存燃油车支撑的燃料需求将使2030年以前原油需求偏刚性。 原油供给方面，俄罗斯6月份石油出口量下降250万桶/日至740万桶/日，为2021年8月以来的最低水平，IEA预计2022年俄罗斯原油供给减少量可达200万桶/日；OPEC+7月起每月计划增产64.8万桶/日，但闲置产能的缺乏增大了OPEC+的达产难度，且增产幅度难以抵消俄油供给的退出；展望中长期，全球原油巨头的资本开支增长计划较为谨慎，23-25年国际巨头资本开支的上限将回到2019年水平，无法回归15年以前的高开支时期，长期资本开支增速较低，造成中长期原油供给增速低迷。综上所述，2022年原油价格仍受到供需基本面的支撑，中长期国际原油供需将维持紧平衡，油价有望维持高位。 公司大力提升资本开支，2022年公司计划资本支出2420亿元，同比-4%，上游、炼化、销售、天然气与管道计划资本支出分别为1812、445、75、80亿元，分别同比+2%、-18%、-32%、+19%；公司计划2022年生产原油8.99亿桶，同比增长1.2%，生产天然气4.62万亿立方英尺，同比增长4.6%。公司2022年上游资本开支持续增长，将为公司产品产量的增长和盈利能力的提高打下坚实基础，从而充分受益于油价高景气。 天然气行业空间广阔，自产气龙头有望充分受益 天然气是相对清洁的化石能源，加大天然气产销量是实现“碳达峰”的重要过渡手段，“碳中和”背景下我国天然气产销量有望持续增长，根据发改委、能源局《“十四五”现代能源体系规划》，2025年我国天然气产量目标为2300亿立方米，2022-2025年天然气产量年均增速可达7.8%。公司是国内天然气产储量龙头企业，截至2021年12月拥有天然气已探明储量76万亿立方英尺，2021年生产天然气超过4万亿立方英尺，产量、储量均位居国内第一。作为我国天然气生产龙头企业，公司有望充分受益于天然气行业增长。 聚焦CCUS前沿技术，助力公司低碳发展 “双碳”目标推动我国能源结构向绿色低碳转型，CCUS成为实现碳中和的重要渠道。2022年上半年，公司CCUS工程建设方案及先导试验稳步推进。在二氧化碳捕集方面，大庆石化、吉林石化分别完成40万吨和60万吨二氧化碳回收项目可行性研究。在二氧化碳管输方面，大庆油田完成超临界态二氧化碳年输量100万吨和300万吨的管输设计方案。在驱油与埋存先导性试验方面，大庆敖南油田CCUS一期工业化试验方案完成，长庆油田、新疆油田开展了试验方案的论证和优化，持续推动方案编制和现场实施。公司将加大全产业链统筹协调力度，加快科技创新步伐，推进方案审查审批工作，切实保障CCUS产业高质量发展。 盈利预测、估值与评级 考虑到目前原油供给偏紧和地缘政治紧张持续，原油有望维持高位景气，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1351（上调19%）、1381（上调17%）、1408（上调15%）亿元，折合EPS分别为0.74、0.75、0.77元/股。公司是国内油气生产龙头，稳定增加上游资本开支，大力推进增储上产，布局新能源产业链，有望充分受益于原油行业高景气，维持公司A+H股的“买入”评级。 风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。 表1：公司盈利预测与估值简表