2021年度业绩预增公告点评：受益于油价上涨，公司2021年业绩创七年最佳

事件：2022年1月13日，公司发布2021年度业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润同比增加人民币710-750亿元，同比增长374%-395%；跟2019年相比，归母净利润将增加人民币443-483亿元，增长97%-106%，两年平均增长40%-43%，创近7年同期最好水平。此外，公司预计扣非净利润比2020年增加人民币1100-1200亿元，即21Q4扣非净利润为538-638亿元。 受益于油价上涨，公司油气销售业务利润大幅提升。根据万得数据，2021年布伦特原油的平均价格为70.94美元/桶，同比增加27.73美元/桶，同比增长64.17%，WTI原油均价为68.10美元/桶，同比增加28.63美元/桶，同比增长72.52%。假设公司油气成本及各费用不变，以2020年原油产量9.22亿桶为基数计算，公司油气销售业务的利润增长约260亿美元，约合人民币1677亿元左右（以2021年美元兑人民币的平均汇率6.45元/美元计算）。 展望未来，看好油价继续上涨带来业绩提升。勘探与生产及油气销售业务，短期来看，据IEA数据，截止1月7日当周，美国原油库存下降455万桶，连续第七周下降，支撑油价走势向上；长期来看，在全球油气上游投资减少和疫情控制后各国经济的逐步恢复的推动下，我们认为2022年原油价格中枢有望继续抬升，进而推动公司勘探与生产及油气销售业务盈利的提升。炼油及化工业务，我们认为，随着疫情控制后，全球成品油市场需求有望继续复苏，特别是航空煤油需求受全球航空业复苏的带动有望贡献2022年成品油的大部分需求增量，成品油价差或将继续拉大，进而带动炼油及化工业务的增长。天然气与管道业务，公司分别于2020年和2021年将所持有的主要油气管道、部分储气库、LNG接收站及铺底油气等相关资产（包含所持公司股权）出售给国家管网集团，获得国家管网集团股权及相应的现金对价；公司通过资产出让，有望优化销售结构。 布局新能源，积极推进能源转型。公司2021年将“绿色低碳”纳入公司五大战略之一，新能源开发利用总能力接近700万吨标准煤/年，21年新增新能源开发利用总能力350万吨标准煤/年，增长迅猛。其中，建成投产光伏发电项目24万千瓦，建成氢提纯能力4吨/日，建成投运8座加氢站；新获风光发电资源和上网指标120万千瓦，为后续规模发展奠定了基础。公司绿色低碳转型路线清晰，资源禀赋强，在新能源领域的发展未来可期，有望为公司带来估值提升。 投资建议：考虑到原油价格继续快速上涨势头较之前有所放缓，下调2021-2023年归母净利润至920/1100/1107亿元，对应2022年1月13日收盘价的PB为0.7/0.6/0.6倍，考虑公司PB估值处于2012年初至今的底部位置，未来随着公司盈利的提升和在新能源领域的布局，估值有望修复，维持“推荐”评级。 风险提示：原油价格下跌或者波动的风险；主要石化产品价格下跌的风险； 疫情反复对石化产品需求产生影响的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）