日耗快速攀升，煤价再度转强

本周行情回顾： 中信煤炭指数3219.48点，下降3.26%，跑赢沪深300指数0.81pct，位列中信板块涨跌幅榜第15位。 重点领域分析： 动力煤：日耗快速攀升，采购需求释放，煤价再度走强。本周煤价先抑后扬，截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1265元/吨，周环比下降5元/吨。产地方面，主产地除少数煤矿换工作面或者检修停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应有所增加；近期雨水偏多，基建项目开工受限，水泥需求弱，叠加市场户观望情绪增大，部分贸易商和站台户放缓采购，坑口市场延续弱势，但考虑到更多的煤矿保供长协，中小企业采购依旧困难，叠加用煤旺季预期，预计短期跌幅有限。港口方面，各地陆续开展的针对电煤履约的拉网式核查，叠加降雨影响的消除，促使电煤供应和发运均较前期有所恢复；迎峰度夏叠加复产复工，煤炭市场进入旺季，调出量有小幅回升。整体来看，调出不及调入，北港持续累库。下游方面，本周正式入伏，全国大范围高温天气袭来，多地出现极端高温，叠加经济复苏的支撑，用电负荷屡创新高，迎峰度夏迎来关键期，共同推动电厂日耗继续攀升。电厂日耗同比已基本持平，去库速度加快，采购需求有望得到释放。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏关键期已至，民用负荷快速提升，日耗仍会持续攀升，叠加产地市场煤供应&运力日趋紧张，支撑煤价偏强运行。但当前全社会总体煤炭库存偏高，疫情不断反复，外加水电出力较好，或对煤价上涨高度造成一定压制，后期重点关注下游需求及政策情况。 焦煤：弱势运行，关注地产链条传导。随着焦炭第三轮提降落地，下游焦企普遍亏损，对原料煤消极采购，产地煤矿新签订单不佳，线上竞拍流拍情况增多，影响部分煤种价格继续呈现弱势运行。截至本周五，京唐港山西主焦报收2900元/吨，周环比下降150元/。产地方面，本周，因井下问题&库存累积，产地部分煤矿小幅减产，影响整体煤矿开工小幅下滑。进口蒙煤方面，蒙古口岸通关量高位震荡，据sxcoal数据，本周（7.11-7.14）甘其毛都口岸通关4天，日均通关548车，周环比日均增加73车，蒙5原煤主流报价降至1800元/吨左右；另外，策克口岸通关车数较为稳定，汾渭统计本周（7.11-7.14）策克口岸通关4天，日均通关132车，较上周同期日均增加1车。 需求端，钢材市场悲观情绪蔓延，且钢厂利润承压下行，减产检修意愿较强，对原料煤采购积极性降低；焦炭第三轮提降落地，部分亏损的焦化企业有不同程度限产，对原料煤采购积极性减弱。后市来看，因钢材成交较差，短期双焦需求承压，价格或有继续下行风险。钢厂多以陷入亏损状态，预计后期钢厂减产现象逐步增加，铁水产量将持续回落，焦煤现实需求呈逐步转弱态势，供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：第三轮提降落地，焦企亏损加剧，焦钢博弈白热化。本周，焦炭第三轮提降落地执行，降幅200元/吨，本轮累计降幅700元/吨。供应端，焦企持续亏损，多数焦企维持前期限产幅度，部分限产幅度有增加，产地焦炭供应继续收紧；部分焦企出货承压，焦企小幅累库。需求端，因成材需求端未见起色，钢材价格进一步下跌，钢厂利润倒挂严重，钢厂检修高炉继续增加，铁水产量持续下降，对焦炭采购以按需为主。综合来看，本周焦炭落实第三轮降价后焦企亏损程度进一步加剧，原料煤价格下调幅度有限，焦企进一步限产预期较强，短期内焦炭产量或进一步缩减，而下游钢厂则是受到终端需求市场进一步走弱影响，同样利润倒挂严重，检修限产钢厂增多，日耗下降，对焦炭仍刚需采购为主，整体来看当前焦炭市场缺乏主逻辑，后期焦价走势多取决于下游钢厂利润变化以及上游原料煤价格变化，后续若原料煤继续让利，负反馈传导成功，焦价或有进一步下行的可能，否则短期博弈继续，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存。当前终端需求未见好转的背景下，短期焦炭价格或继续承压。 投资策略。需求是当前煤价的核心矛盾，入伏已至，民用负荷快速提升，叠加产地市场煤供应&运力日趋紧张，支撑煤价偏强运行。煤价高位下，煤炭板块业绩确定性较强，而估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：晋控煤业、兰花科创，兖矿能源。焦煤首推山西焦煤、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：日耗快速攀升，采购需求释放，煤价再度走强 1.1.1.产地：供应维持高位，价格弱稳运行 本周，煤矿供应维持高位，价格弱稳运行。产量方面，主产地除少数煤矿换工作面或者检修停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应有所增加；据sxcoal数据，截至7月13日,“三西”地区煤矿产能利用率环比增加1.7pct，其中山西环比增加2.4个pct；陕西环比增加0.8个pct，内蒙古环比增加1.9个pct。销售方面，大部分煤矿保长协煤供应，市场外销量有限；近期雨水偏多，基建项目开工受限，水泥需求弱，叠加市场户观望情绪增大，部分贸易商和站台户放缓采购，坑口市场弱稳运行，榆林地区跌幅较大。截至7月8日（wind采集数据稍有滞后）， 大同南郊Q5500报910元/吨，周环比持平，同比偏高20元/吨； 陕西榆林Q5500报930元/吨，周环比持平，同比偏高2元/吨； 迎峰度夏来临，高日耗支撑下，煤价高位震荡。当下正值迎峰度夏关键期，我国多地出现极端高温，用电负荷屡创新高，高日耗支撑下电厂去库加快，电厂有望增加采购，需求将再次释放，动力煤短期难以顺畅下跌。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：调入量回升，北港累库 本周，各地陆续开展的针对电煤履约的拉网式核查，叠加降雨影响的消除，促使电煤供应和发运均较前期有所恢复，调入量环比提升。迎峰度夏叠加复产复工，煤炭市场进入旺季，调出量有小幅回升。整体来看，调出不及调入，北港持续累库。 环渤海港口方面：本周（7.9~7.15）环渤海9港日均调入197万吨，周环比增加15万吨；日均发运187万吨，周环比增加2万吨。截至7月15日，环渤海9港库存合计2573万吨，周环比增加20万吨，较去年同期偏高636万吨，较2020年同期偏高518万吨； 下游港口方面：截至7月15日，长江口库存合计563万吨，周环比增加12万吨，同比偏高162万吨；广州港库存合计238万吨，周环比减少10万吨，同比偏高5万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：运力需求不减，沿海运价先抑后扬 本周（7.9~7.15），环渤海9港锚地船舶数量日均125艘，周环比增加10艘。本周上半周因港口煤价回落，观望情绪较浓，采购需求较弱，后半周因高温天气持续，高日耗压力下，电厂增加电煤采购，本周沿海煤炭运价先抑后扬。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：多地显现极端高温天气，高日耗下电厂快速去库 多地迎来极端高温天气，终端日耗同比持平，电厂去库节奏加快。本周正式入伏，全国大范围高温天气袭来，多地出现极端高温，叠加经济复苏的支撑，用电负荷屡创新高，迎峰度夏迎来关键期，共同推动电厂日耗继续攀升。电厂日耗同比已基本持平，去库速度加快。 中长期来看，我国已经7年未提“以经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。 图表11：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表12：沿海8省电厂库存（万吨） 1.1.5.进口：海外煤价小幅下跌 本周，电厂招标以低卡煤为主，投标价格继续走低，印尼煤价转跌，截至7月14日，印尼煤-3800cal（FOB）价格报收85.7美元/吨，周环比下降2.1美元/吨； 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收132.8美元/吨，周环比下降3.3美元/吨。 图表13：印尼煤炭出口离岸价（美元/吨） 图表14：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：日耗快速攀升，煤价再度走强 本周煤价先抑后扬，截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1265元/吨，周环比下降5元/吨。产地方面，主产地除少数煤矿换工作面或者检修停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应有所增加；近期雨水偏多，基建项目开工受限，水泥需求弱，叠加市场户观望情绪增大，部分贸易商和站台户放缓采购，坑口市场延续弱势，但考虑到更多的煤矿保供长协，中小企业采购依旧困难，叠加用煤旺季预期，预计短期跌幅有限。港口方面，各地陆续开展的针对电煤履约的拉网式核查，叠加降雨影响的消除，促使电煤供应和发运均较前期有所恢复；迎峰度夏叠加复产复工，煤炭市场进入旺季，调出量有小幅回升。整体来看，调出不及调入，北港持续累库。下游方面，本周正式入伏，全国大范围高温天气袭来，多地出现极端高温，叠加经济复苏的支撑，用电负荷屡创新高，迎峰度夏迎来关键期，共同推动电厂日耗继续攀升。电厂日耗同比已基本持平，去库速度加快，采购需求有望得到释放。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏关键期已至，民用负荷快速提升，日耗仍会持续攀升，叠加产地市场煤供应&运力日趋紧张，支撑煤价偏强运行。但当前全社会总体煤炭库存偏高，疫情不断反复，外加水电出力较好，或对煤价上涨高度造成一定压制，后期重点关注下游需求及政策情况。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表15：北方港口动力煤现货价格（元/吨） 1.2.焦煤：弱势运行，关注地产链条传导 1.2.1.产地：供需双弱，价格弱势运行 焦煤市场供应持续回落。本周，因井下问题&库存累积，产地部分煤矿小幅减产，影响整体煤矿开工小幅下滑；汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少4.2万吨至908.2万吨，产能利用率周环比下降0.4%至90.2%。 线上竞拍流拍情况增多，产地煤弱稳运行。随着焦炭市场再度走弱，下游焦企普遍亏损，对原料煤消极采购，产地煤矿新签订单不佳，线上竞拍流拍情况增多，影响部分煤种价格继续呈现弱势运行。截至7月15日， 吕梁主焦报2600元/吨，周环比持平，同比偏高850元/吨； 乌海主焦报2450元/吨，周环比持平，同比偏高600元/吨； 柳林低硫主焦报2750元/吨，周环比下降150元/吨，同比偏高600元/吨； 柳林高硫主焦报2350元/吨，周环比下降250元/吨，同比偏高550元/吨。 图表16：产地焦煤价格（元/吨） 图表17：CCI-焦煤指数（元/吨） 1.2.2.库存：利润欠佳，下游采购谨慎 本周，钢材市场悲观情绪蔓延，且钢厂利润承压下行，减产检修意愿较强，对原料煤采购积极性降低；因焦炭第三轮提降落地，部分亏损的焦化企业有不同程度限产，对原料煤采购积极性减弱。总体来看，总库存1912万吨，周环比减少60万吨，同比