能源周报：北溪1号年度维护工作开始，海外气价维持高位

天然气：北溪1号年度维护工作开始，海外气价维持高位。7月11日，俄罗斯向德国输送天然气的最大单一管道北溪1号开始了年度维护工作，预计将从7月11日至7月21日暂停长达10天的天然气输送。北溪1号是俄罗斯向德国输送天然气的最大单一管道，每年输送550亿立方米的天然气。然而，欧洲各国政府担心，俄罗斯可能会趁机延长维护时间，限制供应给欧洲的天然气，从而打乱欧洲的冬季天然气储备计划。此前因设备故障，俄罗斯已将北溪天然气管道一线的输送量降至平时的40%。截至7月15日，欧洲TTF天然气价格180.70欧元/兆瓦时，较上周下跌3%，仍保持年内高位。 动力煤：高温天气有望延续至月底，动煤进入高日耗阶段。本周港口和坑口煤价环比持平，煤价平稳运行。近日华东和华南部分地区气温升至40度以上，沿海八省煤炭日耗升至220万吨以上，可用天数下降至13天以下。中央气象台天气预报显示，近期台风偏少，太平洋副热带高压有望在7月22日后卷土重来。本周末入伏后，全国大部分地区的高温天气有望延续到月底，国内动力煤价格有望保持高位运行。 双焦：焦炭第三轮提降落地，焦煤价格存在下降预期。焦炭第三轮提降落地，港口准一级焦价格下周有望重回3000元/吨以下。钢厂三轮累计提降600元/吨，部分焦化厂亏损增大，市场流传出焦化厂停止向下游供货的文件，焦企在终端需求疲弱背景下有望维持偏弱运行状态。对于焦煤来说，虽然焦化厂用煤库存只有5天左右，但焦炭亏损较大的背景下对于焦煤采购需求减弱。供给方面，甘其毛都口岸下周临时管控有望结束，蒙煤通关有望修复，焦煤现货价存在下降预期。 原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡。供给端：2022年6月欧佩克原油产量达28.72百万桶/天，较5月增加23.4万桶/天；前6个月累计原油产量达5127.87百万桶，较去年同期增长12.5%。上周美国原油产量12.0百万桶/天，较上周减少0.83%。需求端：6月欧洲16国炼厂开工率81.43%，较5月增加2.0PCT，较去年同期增加4.8PCT。上周美国炼油厂周度开工率达94.9%，较前周增加0.4PCT，较去年同期增加3.1PCT；上周美国原油库存912.2百万桶，较前周减少362.7万桶，较去年同期减少13.9%。本周国际油价下跌：截至7月16日，WTI原油价格97.92美元/桶，较上周下降5.27美元/桶，年初以来上涨近29%；Brent原油价格109.97美元/桶，较上周下降5.81美元/桶，年初以来上涨近41%。 投资建议：看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业，建议关注：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、电投能源以及广汇能源。焦煤行业随着国内疫情进一步缓解，国内复工复产节奏有望加快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业，建议关注：淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。天然气高景气延续，建议关注：广汇能源。原油价格高位运行，建议关注：中国海油。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、主要能源价格变化情况 本周华创化工行业指数107.47，环比上周下跌2.38%，同比上涨5.03%。 图表1本周华创化工行业指数为107.47，环比上周下跌2.38%，同比上涨5.03% 图表2本周国际原油价格下跌（美元/桶） 图表3本周动力煤价格下跌（元/吨） 根据我们的统计，本周涨幅较大的能源品种是美国天然气（+17.3%）；本周跌幅较大的能源品种是英国天然气（-13.1%）、布伦特原油（-6.9%）、WTI原油（-5.5%）。 图表4本周能源价格涨跌汇总 二、煤炭：高温天气持续，动煤进入高日耗阶段 （一）动力煤：高温天气有望持续到月末，动煤日耗快速升至近年同期高点 2016-2021年我国动力煤产量年复合增速为4.1%，每年进口动力煤约在2亿吨上下，国内动力煤供给增量主要靠国内煤企增产来提供。2021年年中开始，在动煤供需紧张的格局下，国家有关部门加大保供力度，煤矿新增产能从2021年中开始陆续落地。2022年3月，发改委要求继续扩大煤炭供给，主要包括以下三个方面：（1）增产能。采取综合措施增加3亿吨的有效产能，其中，投资技改项目增加1.5亿吨，停工停产的煤矿、露天煤矿增加1.5亿吨；（2）增产量。全国日产煤量要维持在1260万吨/日，其中各省增加量，内蒙390万吨、山西360万吨、陕西190万吨、新疆95万吨、河北15万吨、黑龙江15万吨、河南34万吨、山东34万吨、贵州35万吨、宁夏28万吨；（3）增储备。全国实现6.2亿吨的储备，中央政府7000万吨、地方政府1.5亿吨、发电企业2亿吨、煤炭企业1亿吨且必须做到7天储备能力、其它大用户1亿吨。从实际效果来看，今年1-4月国内原煤产量为14.5亿吨，同比增加10.5%；动力煤1-4月产量为12亿吨，同比增加1.27亿吨，同比增速为12%。考虑到2021年下半年煤炭产量是主要增产期，预计今年国内动煤产量同比增速将呈现前高后低的趋势。 从行业投资机会的角度来分析，动力煤企业的动力煤产量和价格均受到政策端严格管控，动力煤周期性特征进一步弱化，确定性进一步增强，考虑到国内动力煤生产企业大多已经过了大额资本开支阶段，企业盈利能力和经营性净现金流好转后，对股东现金分红意愿不断增强，看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业。 图表5本周港口煤价环比增加持平（单位：元/吨） 图表6本周坑口煤价格环比持平（单位：元/吨） 图表8本周三峡出库水流量环比下降33%（单位:立方米/秒） 图表7本周煤炭沿海运价综合指数环比增加2.6% 图表9本周北方四港库存环比增加4%（单位：万吨）图表10本周长江口库存环比增加2.2%（单位：万吨） 【行业动态】 本周北港动煤现货价环比持平，依然保持在1250元/吨，煤价运行平稳。下游需求快速上升背景下煤价依然能维持平稳运行的主要原因有两点，其一是政策强力保供煤价弹性较小，目前价格已位于监管部门规定的区间上限，煤企发运利润较高，稳价意愿偏强； 其二在于港口库存偏高，无论是北港还是长江口库存均处于累库周期，部分港口堆场接近放满，化工、建材用煤需求偏弱背景下继续提价动力不足。 库存方面，本周北方四港库存环比下降49万吨至1470万吨，长江口库存环比增加12万吨；从绝对库存水平来看，北港库存连续3个月大幅补库后已经接近历史同期最高水平，长江口库存位于中性水平。7月以来，全国大幅地区进入高温天气，尤其近一周华东地区各城市最高气温纷纷突破40度，各地用电负荷连创新高，沿海八省电厂日耗已经上涨至220万吨以上，这也接近近年同期峰值水平，沿海八省电厂可用天数下降至13天以内，预计后市电厂将加大补库力度。高温酷暑是近期电厂日耗上升的主要原因，中央气象台天气预告显示，下周前半周南方地区有望迎来降雨天气，7月22日起大范围的高温酷热又要加强，7月内暂无台风登陆预期，预计月底前南方大部分地区气温维持高位。本周末已正式入伏，预计后市动力煤价格在高温天气得到有力支撑。 【公司动态】 兖矿能源：公司发布2022年上半年业绩预告，预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约180亿元，与上年同期数据相比，将增加约119.58亿元或198%。 中国神华：公司发布2022年上半年业绩预告，预计2022年上半年实现归属于本公司股东的净利润为406亿元至416亿元，同比增长56.1%至59.9%。 【相关公司】 1、中国神华（601088.SH）：动力煤龙头企业，煤电一体化优势突出。 中国神华能源股份有限公司成立于2004年，是国家能源投资集团有限责任公司旗下A+H股上市公司，H股和A股股票分别于2005年和2007年在香港联交所、上海证交所上市。 目前拥有3.4亿吨动力煤核定产能、3790万千瓦装机、铁路运营里程2408公里、港口设计吞吐能力2.7亿吨/年、货船218万载重吨和60万吨煤制烯烃装置。公司业务集煤炭、电力、新能源、铁路、港口、船运和煤化工业务为一体，覆盖煤炭生产、运输和使用的全流程环节，上下游一体化优势突出，在保证国家能源安全稳定供应方面起到了中流砥柱的作用。 2、电投能源（002128.SZ）：煤电铝一体化综合发展，新能源电站拓展新增长极。 公司原名露天煤业，实际控制人是五大电力集团之一的国家电投集团，主要产能包括4600万吨煤炭、120万千瓦火电和86万吨电解铝。2021年公司更名为电投能源，彰显公司从传统能源企业向新能源转型的决心。公司依托传统业务丰沛的现金流，大力投建光伏和风力电站运营业务。截至2021年底，公司拥有1.6GW并网绿电机组和5.3GW在建或拟投规划，权益产能分别1.4GW和3.8GW。传统业务板块中动力煤、火电和电解铝综合发展，贡献稳定的净利润和充沛的现金流；新能源电站在传统业务新增产能受约束的情况下打开公司未来成长空间。 3、陕西煤业（601225.SH）：煤炭产业明珠，禀赋非凡 陕煤化集团是陕西省唯一省属煤炭开发平台，承担陕西省煤炭开发的主要工作，公司作为其煤炭主业上市平台，煤炭业务营收占比高达96%，其销售煤炭主要分为自产和买断销售集团产煤炭两部分。上市以来公司经历了煤炭产业的一度枯荣，在经历了2010-2014年的高速扩张之后，随即在2015-2019年完成了产能结构的优化，使其煤炭生产成本或者吨煤营业成本极其靠近行业的最左端。在静态资源禀赋上，公司已经有9对合计7440万吨产能的煤矿达到一级安全标准，占总产能的75%，这些煤矿在核增、停复产、减产上享受着诸多政策倾斜。从动态上展望，府谷东胜煤田作为全国最后一片“甜点区”，探明储量高达2300亿吨，按照年产30亿吨的开采速度可供生产200年以上，处于陕西省境内的煤田难度质地显著高于北部，作为省内煤炭开发主体，发展空间广阔。在发展方面，传统能源板块，公司受益于浩吉铁路和靖神铁路的投运，预计3-5年内，公司自产煤长协可以从30%提高至70%，对应地提高煤炭业务的盈利稳定性；同时，按照公司侧重陕北矿区的发展规划，集团将以榆神四期作为主阵地，争取在区域内再建成一个千万吨级矿井群，使集团煤炭产能在十四五末达到3亿吨，公司对应的煤炭销量复合增速可达11%，充分体现期资源禀赋优势；在新能源板块，公司采用渐进式策略，入股隆基股份积累进入新能源产业的资源。目前已形成传统能源为主业+投资新能源产业为方向双轮驱动模式。 （二）双焦：焦炭第三轮提降落地，焦煤现货存在降价预期 我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点。根据煤种粘结性和挥发性特点，焦煤一般分为高粘结性、高挥发性和低粘结且低挥发性三类煤种。高粘结性煤以主焦煤和肥煤为主，高挥发性煤以气煤和1/3焦煤为主，低粘结且低挥发性煤以贫瘦煤为主。根据下游焦炭需求不同，炼制焦炭过程中各焦煤的配比各不相同，总体以高粘结性和高挥发性煤种为主，低粘结且低挥发性为辅的配煤结构。2021下半年开始大力核增煤矿产能，主要还是以动力煤煤矿为主，且国内主焦煤产地矿井开采时间较久，面临可采资源储量不足的风险。国内焦煤产量主要以稳产为主，结构性短缺的主焦煤主要靠进口煤来补充。 从行业投资机会的角度来分析,站在当下时点，随着国内疫情进一步缓解，国内复工复产节奏有望加快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。我们看好焦煤景气度随着需求端好转景气度上行。对于焦煤企业而言，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业的利润弹性更多通过产品价格波动来体现。从投资的角度来看，我们看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业。 图表11本周安泽主焦煤价格环比持平（单位：元/吨）图表12本周港口准一级焦价格环比持平（单位：元/吨） 图表13本周焦化厂产量（单位：万吨） 图表14本周焦煤库存（单位：万吨） 【行业动态】 本周末焦炭现货第三轮提降基本落地，港口准一级焦有望在下周重回3000元/吨以下，焦炭三轮累计提降600元/吨。