Q2业绩环比增长，深度绑定上下游资源

公司发布半年度业绩预告，预计22年上半年归母净利润为16-17亿元，同比增长111%-124%；扣非净利润预计13.5-14.5亿元，同比增长87%-100%；以中值计算，22Q2归母净利润为8.4亿元，环比增长4.5%，扣非净利润为7.9亿元，环比增长27.6%。公司Q2扣非净利润增幅较大，基本符合预期。 需求提升叠加产能释放，助力业绩提升 上半年我国动力电池产量累计206.4GWh，同比+176.4%；22年1-5月全球动力电池装机量为157.4GWh，同比+77.3%。下游需求旺盛，叠加包头二期新产能顺利释放，公司负极材料出货量大幅增加。公司通过强化供应链管理、优化产品结构、提升石墨化自供率等措施，保障了稳健的盈利能力。 引入重量级战投，深度绑定上下游资源 公司引入宁德时代、比亚迪、宁德新能源、中石油为战略投资人，增资负极业务子公司；22年1-5月，宁德时代及比亚迪动力电池装车量合计占全球46%市场份额。公司此次引入重量级战投，实现了对下游核心客户及上游重要原材料供应商的深度绑定，有望极大保障未来出货量的持续高增。 加快硅基负极产能建设，夯实技术迭代先发优势 公司将投资50亿元建设年产4万吨硅基负极项目，一期1万吨预计23年底建成，二期3万吨预计25年底建成。公司是目前全球少数可量产硅基负极的企业，产品已通过海内外核心客户认证并开始批量供货。我们认为该项目将夯实公司在技术迭代过程中的先发优势，有利于提升盈利能力。 盈利预测、估值与评级 我们维持对公司的盈利预测，预计22-24年收入分别为237.3/291.5/355.0亿元， 对应增速分别为14.6%/22.9%/21.8%，归母净利润分别为34.2/43.0/55.0亿元，对应增速分别为和2.28%/25.9%/27.8%，EPS分别为1.58/1.99/2.54元/股，三年CAGR为18%。参照可比公司相对估值及绝对估值结果，我们维持公司22年24倍PE，目标价37.92元。维持“买入”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）产能释放不及预期的风险；3）新能源车产销量不及预期的风险；4）原材料价格大幅上涨的风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表