2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩超预期，低硫焦采购或成未来核心竞争力

2022年7月13日，公司发布2022年半年报业绩预告。2022H1公司预计实现归母净利润5.30-5.65亿元，同比增长81.9%-93.9%；扣非归母净利润5.30-5.65亿元，同比增加84.4%-96.6%。2022Q2，公司预计归母净利润3.72-4.07亿元，同比增加104.7%-123.9%，环比增加135.2%-157.3%；扣非归母净利润3.75-4.10亿元，同比增加112.9%-132.8%，环比增加141.8%-164.4%。 分析与判断：价量齐升，Q2业绩环比、同比大幅增加。2022Q2业绩变动原因：1）预焙阳极价量齐升，Q2行业利润处于历史高位。2022年H1，由于电力供应充裕，电解铝复产较快，5月产量创历史新高，预焙阳极需求旺盛，同时石油焦价格大幅上涨，成本上行叠加供需偏紧，预焙阳极价格大幅上升，我们测算22Q2行业平均利润648元/吨，环比Q1增加192元/吨。索通云铝一期60万吨产能2021年12月投产，产能逐步释放，预焙阳极量利齐升。2）Q1末高存货进一步增厚业绩。由于索通云铝60万吨产能投产，以及公司比较看好石油焦价格，4季度存货量增长明显，2021年年底存货达31.9亿元，22Q1存货高达38.0亿元，随着石油焦和预焙阳极价格上涨，存货增值明显，低价原料进一步增厚利润。 电解铝产能转移继续，预焙阳极仍具备成长性：能源转型背景下，“北铝南移“明显加速，而云南以水电为主，电价优势仍然比较明显，加上云南绿电优势，2022年至今电解铝产能转移加速。由于公司石油焦大规模采购优势，且与下游电解铝企业采取合资建厂模式，未来需求有保障，公司“十四五“末规划预焙阳极产能500万吨，截止2021年底公司预焙阳极产能252万吨，未来每年新增产能约60万吨，市场占有率将进一步提高，公司预焙阳极业务仍有较强成长性。 低硫焦将成为锂电负极约束，公司低硫焦掌控能力强，竞争优势突出。受限于石油炼化产能，低硫焦产量稳定，而需求端由于新能源车市场快速发展，锂电负极产能快速扩张，带动低硫焦需求明显增长，低硫焦面临供不应求局面，截止2022年6月底，锦州石化1#B焦价格达到7400元/吨，较年初增加2800元/吨，价格大幅上涨。未来随着石墨产能大量投产，负极材料产业链供应约束，将从石墨化瓶颈转向上游石油焦原料，未来石油焦资源将成为负极材料企业竞争的关键。索通发展深耕石油焦行业20多年，渠道和规模采购优势突出，加上国际贸易经验丰富，对低硫焦资源掌控能力较强，在未来锂电负极竞争中，优势将逐步体现。 投资建议：预焙阳极产能快速扩张，锂电负极打开新的成长空间，业绩将保持快速增长，我们上调公司业绩，预计2022-2024年将分别实现归母净利润12.41亿元、16.02亿元和19.25亿元，EPS分别为2.70元、3.48元和4.18元，对应7月13日收盘价的PE分别为13、10和8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期；客户开发不及预期；产品价格下行风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）