2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩超预期，光伏钨丝、三元材料放量迅速

2022 年 7 月 15 日，公司发布 2022 年半年报业绩预告。公司预计 2022H1实现归母净利 9.12 亿元，同比增 32.54%，扣非归母净利 8.16 亿元，同比增38.68%。公司预计 2022Q2 归母净利 5.32 亿元，同比增长 40.37%，环比增长40.37%；扣非归母净利 4.95 亿元，同比增长 61.76%，环比增长 54.69%。业绩超出我们之前的预期。 分析与判断：产品量价齐升，推动 2022Q2 业绩环比增加。1）量：2022Q2，公司细钨丝产品销量环比、同比均提升，切削刀具等产品销量同比增长。2）价：2022Q2，三元材料价格环比、同比增长，据亚洲金属网数据，NCM622 市场均价为 372 元/公斤，环比增 7.3%、同比增 132.5%。 钨钼板块：2022Q2 主营收入约 34.69 亿元，环比增长 12.08%，同比增长 25.51%；实现利润总额 4.75 亿元，环比增 32.31%，同比增 4.88%。2022Q2公司细钨丝销量 49 亿米，环比增长 40%，切削刀具销量 1145 万件，同比增长12.38%，环比减少约 5.14%。公司钨钼业务整体向好，在建项目稳步推进，2022年底，光伏用钨丝产能有望快速提升至 245 亿米/年，2023 年将增长至 845 亿米/年，此外，今年年底数控刀片产能或增至 6000 万件/年。 能源新材料板块：2022Q2 主营收入约 85.2 亿元，环比增长 41.01%，同比增长 127.52%；实现利润总额 3.71 亿元，环比增 56.54%，同比增 139.76%。 2022 年公司三元材料销量不断提升，其中高电压三元材料具有性价比优势，销量增长显著。公司正在加速布局三元材料、磷酸铁锂材料产能，到 2023 年正极材料整体产能有望提升至 17.5 万吨。随着产品规模效应显现，盈利能力有望进一步提升。 稀土板块：2022Q2 主营收入约 16.23 亿元，环比增长 22.12%，同比增长 18.27%；实现利润总额 1.11 亿元，环比增 51.45%，同比增 260.97%。 2022Q2 公司磁性材料销量 1,297 吨，环比减少 3.85%，同比减少 10.32%。 公司正大力发展下游深加工产品，不断提升磁材毛坯产能，预计 2022 年底磁材毛坯产能将增长至 1.2 万吨/年。此外公司探索稀土的高端应用，未来稀土光电晶体，稀土靶材或将成为新的利润增长点。 投资建议 ：我们预计2022/2023/2024年分别实现归母净利润18.31/21.64/24.40 亿元，同比分别增加 55.1%/ 18.2%/12.7%，EPS 分别为1.29/1.53/1.72 元/股。考虑到公司三个板块业务均有扩产在建项目、且下游需求向好，公司成长势头良好，以 2022 年 7 月 15 日收盘价为基准，2022-2024厦门钨业的 PE 为 16/14/12 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：经济波动影响需求和价格的风险；原材料风险；产业重点项目不达预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）