氨纶价格基本见底，芳纶产能快速扩张

氨纶价格利润基本见底，后续有望逐步企稳：据百川，氨纶40D价格自2020年底2.8万元/吨开始一路走高至2021年三季度历史高位8万元/吨后，2021年四季度开始大幅走低，跌至目前3.78万元，跌幅53%；行业毛利润也由2020年微利大幅上涨至2021年最高近2.4万元/吨后，下降至目前-4000元/吨左右的历史底部。2022年氨纶景气大幅走低主要由于新增产能放量冲击市场、下游终端开机率低、出口量缩减，供需紧张关系缓解，库存累积至高位。2022年下半年行业龙头企业依然有扩产计划，但随着疫情逐步控制，需求或有向好趋势，氨纶盈利水平有望低位企稳。公司烟台基地的氨纶老产能正逐步搬迁至成本更低的宁夏基地，据公告，成本估计可进一步下降2000-3000元。 同时烟台基地正在建设1.5万吨差别化氨纶，利润水平较普通氨纶产品有望提升。 公司芳纶产品迎来产能快速扩张期，持续拓展高端领域应用：据公告，2021年芳纶全球名义产能约12-13万吨，同比增长约10%，全球总需求约10-11万吨，同比增长约20%；公司名义总产能1.5万吨，位居全球第三位。间位芳纶方面，公司重点保障防护等高端领域的供应，对位芳纶方面，以室外光缆、复合材料等领域为重点。据公告，2022年1500吨对位芳纶技改已投产，2021年公司发布非公开发行A股股票预案，计划募集资金总额不超过30亿元建设应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目、功能化间位芳纶高效集成产业化项目、年产1.2万吨防护用对位芳纶工程项目、高伸长低模量对位芳纶产业化项目。公司间位芳纶与对位芳纶产能在2025年之前都将提升至2万吨以上，迎来快速扩张期。同时，公司还将拓展智能纤维（首期产业化项目2022年1月已建设完成）、芳纶涂覆隔膜、绿色印染、生物质纤维等新兴业务领域，不断打造新的增长点。 投资建议：预计公司2022-2024年净利润分别为6.3亿元、8.8亿元、11.5亿元，对应PE 17、12、9倍，维持买入-A评级。 风险提示：原料及产品价格波动、产能建设进度不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表