公司简评报告：OLED产品实现新突破，首款车规级MCU开始推广

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 44.21 一年内最高/最低价（元） 74.36/43.61 市盈率（当前） 35.05 市净率（当前） 9.53 总股本（亿股） 3.42 总市值（亿元） 151.22 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  【电子行业】中颖电子2021年报点评：OLED业务增长强劲，家电MCU稳中有进  电子行业三季报点评中颖电子：预付款锁定上游产能，保障增长可持续  电子行业中报点评中颖电子：锂电管理+AMOLED放量，盈利能力提升显著 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 公司发布2022年半年度业绩预告。公司2022H1实现归母净利润2.52-2.60亿元（+65.00%-70.00%），实现扣非归母净利润2.29-2.37亿元（+60.00%-66.00%）。 ⚫ AMOLED在已有市场的成功基础之上，满足更高规格要求的产品将进行客户验证。AMOLED目前集中在手机屏维修市场，主要采用55nm及40nm制程，公司计划推出前装品牌市场规格要求的手机屏AMOLED显示驱动芯片，预计在下半年给客户验证。AMOLED将努力进入品牌客户的供应链，打破目前AMOLED显示驱动芯片主要为台系和韩系厂商主导的局势。且公司所拥有的核心技术具有一定优势，有能力与台系厂商进行市场化竞争。 ⚫ 家电MCU稳步发展的同时，首款车规级MCU将开始市场推广。公司家电MCU稳步前进的同时向车规级MCU突破。2021年全球MCU缺货，公司成为白色家电生产厂家国产替代MCU的主要选择，目前公司提供的4-5成家电MCU产品已采用32位MCU。车规级MCU对安全性有更高的要求，公司MCU产品的可靠性在国产竞争者中更高。在智能汽车市场逐渐扩大的未来，公司车规级MCU将为公司带来新的营收增长。 ⚫ 锂电池手机端得到突破，将在汽车、家电、通信更多领域实现应用。锂电的智能手机端占比有所提高，笔记本电脑已得到品牌大厂认可和采用量产，但产能无法满足客户需求。动力端的应用主要在电动自行车、扫地机器人、5G基站的储能、电动工具等产品。公司将计划锂电池的汽车应用发展。锂电池的市场拓展空间较大，可以在未来为公司贡献更多营收。 ⚫ 盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营收分别为19.27/24.13/30.08亿元（+29.0%/25.2%/24.6%）；归母净利润分别为4.96/6.07/7.37亿元（+33.9%/22.3%/21.5%）。最新收盘价对应PE分别为57/47/38倍，公司深耕MCU领域，在车规级产品落地、锂电池管理芯片逐步放量的机遇下业绩有望实现持续快速增长，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：产能供应不及预期；新品研发不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 14.94 19.27 24.13 30.08 同比增速（%） 47.6% 29.0% 25.2% 24.6% 归母净利润（亿元） 3.71 4.96 6.07 7.37 同比增速（%） 77.0% 33.9% 22.3% 21.5% EPS(元/股) 1.19 1.60 1.95 2.37 PE（倍） 76 57 47 38 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.513-Jul23-Sep4-Dec14-Feb27-Apr8-Jul中颖电子沪深300 [Table_Title] OLED产品实现新突破，首款车规级MCU开始推广 [Table_ReportDate] 中颖电子(300327)公司简评报告 | 2022.07.13 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,140 1,437 1,483 1,750 经营活动现金流 3 435 579 752 现金 342 596 423 444 净利润 371 496 607 737 应收账款 217 307 394 477 折旧摊销 25 18 97 153 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 4 -1 -3 -3 预付账款 31 8 20 31 投资损失 -5 -15 -15 -15 存货 217 254 321 403 营运资金变动 -393 -92 -134 -147 其他 333 262 322 390 其它 1 29 27 27 非流动资产 565 798 1,142 1,379 投资活动现金流 147 -164 -493 -444 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -88 -500 -440 -390 固定资产 42 536 889 1,084 长期投资 0 0 0 0 无形资产 106 95 86 77 其他 235 336 -53 -54 其他 352 102 102 103 筹资活动现金流 -93 -17 -259 -287 资产总计 1,705 2,235 2,625 3,129 短期借款 2 0 0 0 流动负债 364 658 883 1,127 长期借款 2 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -8 375 187 300 应付账款 148 210 271 340 现金净增加额 58 254 -173 20 其他 96 96 96 96 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 12 7 7 9 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入 47.6% 29.0% 25.2% 24.6% 其他 12 7 7 9 营业利润 83.1% 33.8% 22.2% 21.4% 负债合计 376 665 890 1,136 归属母公司净利润 77.0% 33.9% 22.3% 21.5% 少数股东权益 16 16 16 16 获利能力 归属母公司股东权益 1,313 1,554 1,719 1,977 毛利率 47.4% 42.1% 41.7% 41.2% 负债和股东权益 1,705 2,235 2,625 3,129 净利率 24.8% 25.7% 25.1% 24.5% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 27.9% 31.6% 35.0% 37.0% 营业收入 1,494 1,927 2,413 3,008 ROIC 43.6% 31.3% 32.8% 33.4% 营业成本 785 1,116 1,408 1,768 偿债能力 营业税金及附加 9 7 10 13 资产负债率 22.1% 20.4% 21.2% 21.4% 营业费用 19 24 30 38 净负债比率 1.1% 0.6% 0.5% 0.5% 研发费用 264 212 265 331 流动比率 3.1 2.2 1.7 1.6 管理费用 46 60 75 94 速动比率 2.5 1.8 1.3 1.2 财务费用 -5 -1 -3 -3 营运能力 资产减值损失 -3 -3 -3 -3 总资产周转率 0.88 0.86 0.92 0.96 公允价值变动收益 10 10 10 10 应收账款周转率 8.02 7.36 6.89 6.90 投资净收益 5 5 5 5 应付账款周转率 5.84 6.24 5.86 5.79 营业利润 398 533 651 790 每股指标(元) 营业外收入 1 0 0 1 每股收益 1.19 1.60 1.95 2.37 营业外支出 2 2 2 2 每股经营现金 0.01 1.27 1.69 2.20 利润总额 397 531 649 789 每股净资产 3.84 4.54 5.03 5.78 所得税 26 35 42 52 估值比率 净利润 371 496 607 737 P/E 76.20 56.91 46.54 38.32 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 21.51 18.17 16.43 14.29 归属母公司净利润 371 496 607 737 EBITDA 417 548 743 939 EPS（元） 1.19 1.60 1.95 2.37 oPtQnMtRsRrNsPqRqMnNyRaQbP6MtRmMmOnPlOnNoRfQqRsO8OqRqPvPtOtQvPpPsO 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和