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盈利拐点明确,一体化驱动量利提升

2022-07-14曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶东吴证券键***
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盈利拐点明确,一体化驱动量利提升

事件:公司预告2022年Q2归母净利润4.0-4.3亿元,环增55%-67%,略好于市场预期。公司预计2022年上半年归母净利润6.5-6.8亿元,同增33.23%-39.38%,扣非归母净利润4.7-5.0亿元,同增10.34%-17.38%,对应2022年Q2归母净利润4.0-4.3亿元,同增43%-54%,环增55%-67%,扣非归母净利润2.6-2.9亿元,同增15%-28%,环增27%-42%,略好于市场预期。 公司22年Q2出货环比微增,单吨净利提升至0.5万元/吨+,盈利拐点明确。公司公告22年上半年出货超10万吨,其中我们预计22年Q2出货5.2万吨左右,环比微增,下半年公司拐点明确,22年Q3我们预计排产环增40%+,全年出货27-28万吨,同增55%;盈利方面,虽然液碱价格仍维持高位,但公司22年Q2高冰镍到硫酸镍冶炼产能投产,我们预计硫酸镍自供比例由20%提升至30%左右,对应成本降低1000元/吨左右,带动22年Q2单吨扣非利润环比提升至0.5-0.56万元/吨,环增30%+;全年看,我们预计公司硫酸镍自供比例有望一路提升至35%-40%,将进一步驱动公司盈利提升,我们预计全年公司单吨净利有望提升至近0.7万元/吨,同增50%+,公司量利齐升。 镍冶炼产能落地加速,23年起利润弹性明显。公司印尼镍冶炼一期2万吨我们预计22年Q3投产,二期4万吨我们预计23年Q1投产,且新增8万吨我们预计23年Q3投产,叠加23年年初投产的5.5万吨低冰镍产能,23年将具备近10万吨镍冶炼产能(权益6万吨+),在镍价1.7-1.8万/美金假设下,我们预计贡献15亿元+利润增量。公司现有镍冶炼产能23.5万吨(18万吨高冰镍+5.5万吨低冰镍),可保证近50万吨前驱体需求,23-24年将开始贡献利润增量,镍价高位下利润弹性明显。 盈利预测与投资评级 :我们预计公司22-24年归母净利至18.00/40.02/58.87亿元,同增92%/122%/47%,对应PE50x/22x15x,给予2023年30xPE,目标价196.8元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,原材料价格波动。