2022年二季度营运情况及中期业绩预告点评：Q2疫情挑战下表现不俗，期待多品牌持续发力

发布二季度零售情况、22Q2主品牌全渠道零售流水同比增中双位数 公司发布2022年第二季度中国内地业务营运情况，2022Q2特步主品牌零售流水（包括线上线下全渠道）同比增长中双位数，上半年累计特步主品牌零售流水同比增长20~25%。22Q2流水表现逐月改善，4月单月流水同比下滑低单位数、5月单月同比增长约10%、6月单月同比增长30~35%。 2022Q2特步主品牌零售折扣为70~75折、环比22Q1折扣有所加深（22Q1约为75折）；上半年库销比约为4.5个月、较22Q1增加约0.5个月。 发布中期业绩预告、预计22H1归母净利润同比增速不低于35% 公司同时发布业绩预告，预计2022年上半年归母净利润同比增速不低于35%，主要由于收入同比增速不低于35%贡献，收入增长主要来自：1）特步主品牌及特步儿童业务在产品创新、零售渠道升级及品牌知名度提升方面取得突破，零售表现较好，进而促使此前订货会订单表现可观，同时特步儿童、特步电商上半年流水同比增速分别超50%、超30%；2）专业运动部分的索康尼销售强劲，其在跑步圈知名度提升，且电商表现较好，进而带动收入同比增长超过100%；3）时尚运动部分盖世威和帕拉丁表现好于公司预期、上半年收入同比增速高于30%，主要系随着疫情受控、越南供应链有所改善，货品可以陆续完成交付，且欧美地区对产品需求较为旺盛。 二季度主品牌及新品牌各具亮点 2022Q2特步主品牌继续强化跑鞋矩阵，通过160X3.0、飞速3.0、减震旋PRO、致轻PRO等不同系列覆盖大众及专业跑者需求，同时推出迪丽热巴同款半糖系列奶兔西装及甜甜圈套装、紧抓女性消费群体，且主品牌发布了100%聚乳酸含量环保风衣、践行绿色可持续战略，公司亦制定了“10年可持续发展计划”； 特步儿童则与中国航天博物馆联名，共同开展航天科普公益行动；时尚运动品牌盖世威代言人卡梅隆·诺里穿着品牌战衣、获得22年温网男单四强的成绩；专业运动品牌索康尼推出全新一代稳定型轻量跑鞋“Tempus坦途”。 盈利预测与投资建议 二季度疫情影响下特步主品牌零售流水增速环比放缓，但公司积极应对，通过电商或奥莱渠道消化库存。渠道端公司尝试与国际品牌经销商合作、布局高线城市购物中心门店，现已与宝胜联手，在河北、安徽各完成1家门店开设。我们继续看好公司受益运动健身和国潮趋势、多品牌布局发力，但考虑到疫情影响存不确定性，下调22~24年盈利预测（净利润较前次盈利预测分别下调3%/3%/3%），按最新股本计算，对应EPS为0.43、0.55、0.68元人民币，对应22、23年PE为27倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外疫情影响超预期致终端零售持续疲软或者恢复不及预期；库存积压；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓；费用投入不当、小品牌培育不及预期。 公司盈利预测与估值简表