疫情下Q2流水增速放缓，下半年复苏态势已现

安踏体育发布2022年第二季度及上半年经营数据，安踏/FILA/其他品牌22Q2零售流水分别同比下降中单位数/下降高单位数/增长20-25%；22H1零售流水分别同比增长中单位数/下降低单位数/增长30-35%。安踏品牌折扣改善，6月以来流水重回增长。FILA品牌受疫情影响流水承压，618表现亮眼。其他品牌维持较快增长，户外露营热潮带动Kolon品牌线上高增。公司多品牌运营能力强，安踏品牌在赢领计划下品牌力持续向上，FILA品牌聚焦高质量增长，户外品牌在行业景气度提升下受益明显，Amer有望实现盈亏平衡。考虑到上半年疫情严峻，对零售流水及费用管控均产生不利影响，我们下调公司盈利预测，预计公司22/23/24年归母净利润为79.3/98.8/117.4亿元（原预测值为82.7/ 103.3/125.9亿元），对应当前市值PE分别为28/22/19倍，维持“买入”评级。