周大福发布FY2023Q1经营数据，期内零售值同比-3.7%，其中内地零售值同比-2.8%，占比达89.9%，港澳及其他地区零售值同比-11.0%，占比达10.1%。疫情反复影响下季度同店表现较弱，但已展现复苏趋势。从同店数据来看，受疫情反复及去年同期高基数的影响，FY2023Q1内地同店销售-19.3%，同店销量-22.8%，但已持续改善，6月同店销售恢复正增长；港澳地区同店销售-6.4%，同店销量-8.4%，其中香港地区同店销售转正，同比+7.3%，澳门地区由于内地疫情导致的游客减少，同店销售-34.3%。各品类同店销售均有所下滑，但客单价小幅上涨。公司作为行业龙头，具备强品牌力、丰富的产品矩阵、垂直一体化供应链和全渠道销售网络。在双动力策略下，2022财年超额完成开店目标，加盟店扩张带动营收大幅增长，聚焦发掘线上新渠道。我们预计FY2023-2025公司实现营收1191.58/1384.05/1590.50亿港元，同比+20.4%/+16.2%/+14.9%，实现归母净利润84.06/96.65/110.16亿港元，同比增长+25.2%/+15.0%/+14.0%，继续推荐。
