食品饮料行业点评报告：四川白酒市场：川酒品牌强势，产区聚集优势继续增强

四川白酒产量第一，市场规模超400亿。四川白酒产量稳居全国第一，截至2021年产量占全国白酒总产量的53%，已完成“二瓶有其以一”的目标；酒企营收总额为3257.6亿元，占全国54%；利润总额达655亿元，占比39%。我们测算2021年四川白酒市场在414~431亿元之间。 “4+2”产区矩阵明确，聚集效应显著。“2”指泸州、宜宾两个世界级优质白酒产业集群，2021年规模占全省83.5%，白酒产量占72.1%；“4”指成都(邛崃)、德阳(绵竹)、遂宁(射洪)、自贡(富顺)全国优势白酒产区，进一步发挥酒企的生产集聚效应。 竞争格局：川酒品牌强势，浓香仍占主导。四川本土形成“6+10”品牌矩阵，大部分主打浓香型白酒。根据四川省酒类流通协会数据，2020年“六朵金花”省内总销售额超过130亿元，“十朵小金花”约20亿元。 酱酒2019年在酱酒热带动下有较好起色，2020年省内酱酒规模超过80亿，占整个四川酒类市场容量的15-20%（2010年占比5%以内）。 宴席市场广阔，成都宴席5-6月份同比表现较好。成都区域宴席主要价格带在300-500元，主要由省内知名白酒品牌承接。今年4月份受到华东地区疫情外溢的影响，成都像高新区和双流区也有封控和隔离，宴席餐饮市场受到冲击；随着5月疫情形式好转，成都宴席场景恢复较快，舍得的宴席数量同比去年有所增加，剑南春的宴席同比增加，宴席需求尤其是婚宴需求较为刚需，伴随后续疫情防控的逐步放开和常态化管理，宴席场景有望进一步复苏。 五粮液调研反馈：1）新团队分工明确，体系逐步完善。今年2月份公司实现新旧管理层平稳过渡，新任领导层职责分明、学历水平高、渠道资源充足、行业经验丰富。2）H1动销同比持平，经营思路清晰。公司上半年动销同比持平，数字化营销建设和物流分仓建设功不可没，战区主战进一步提高大区营销效率。3）产品打法明确，持续推进品牌和挺价。经典五粮液今年没有量的目标，更侧重为品牌力拉升+消费者培育，非标产品后续将着重满足消费者多元化需求，普五在公司管理体系完善、数字化建设、渠道精细化运作等过程中将推动批价稳步上行。 泸州老窖调研反馈：1）对Q3保持一定乐观，持续积极促动销动作。5-6月终端动销逐日改善。Q3外部环境相对平稳，只要管控政策不会更严，对于后续补偿性消费和场景恢复会更乐观一些。销售端仍在持续带动终端消费氛围，当前全年目标目前不调整。2）国窖势能向上，特曲有望放量。低度在部分区域消费者自点率很好，未来量可能会超过高度，先顺应市场的规律，让消费者喝国窖；特曲今年Q1表现较好，产能支持持续放量。3）2022Q1全国各大区表现均较好，平均增速超过20%，未来三年中南地区是重点的战略市场。 高端酒观点：高端酒表现更为坚挺，春节表现不错，4-5月动销虽然有受疫情影响，6月动销逐日环比改善，恢复趋势良好。上半年均完成时间过半、任务过半的考核，回款进度无忧，库存良性，未调整全年目标。 今年整体经济环境较为疲软，高端白酒韧性较足，高端白酒方面全年重点推荐贵州茅台，推荐泸州老窖、五粮液。 风险提示：宏观环境不及预期、疫情反复影响、食品安全问题 1.四川白酒市场：白酒产销大省，名酒版图重要阵地 1.1.白酒产销大省，占据“天时地利人和” 1.1.1.稳居白酒产量龙头，市场容量较大 白酒产量居于全国首位，全国份额持续提高。自2007年超过山东之后，四川白酒产量一直稳居全国第一。在白酒行业整体产量下降背景下，川酒实现逆势增长，截至2021年，四川规模以上酒企共有294家，占到全国29.0%，四川省规模以上酒企产量达381.20万千升，同比+3.7%，占全国白酒总产量比重提高至53.3%，整体在产量规模上，川酒已完成“二瓶有其以一”的目标。 图1：四川规模以上酒企产量（万千升） 图2：2020年部分省份白酒产量对比 图3：全国与四川白酒产量增速对比 图4：四川规模以上酒企产量占全国份额 川酒企业营收占全国的54%，利润占39%。2015年以后四川白酒企业营收稳居前列并保持正向增长，利润保持快速增长。2021年，四川规模以上酒企营收总额为3257.6亿元，同比+14.31%，占全国54.0%；利润总额达655.00亿元，同比+23.8%,占全国38.5%。 图5：四川省规模以上酒企营收及增速 图6：四川省规模以上酒企利润及增速 饮酒氛围浓郁，白酒市场容量400余亿。四川省常住人口数量较为稳定，2021年省内常住人口数量为8372万人，同比增速约为0.02%，2021年四川居民人均可支配收入约为2.91万元，同比增速约为9.64%，高于全国平均增速，此外，四川人均食品烟酒消费占总消费的比例也大于全国比例，收入的稳定增长及对烟酒消费高偏好带动为省内白酒消费增长和升级奠定基础。我们参考国家统计局及《2021中国白酒消费洞察白皮书》披露的人口及白酒渗透率数据，粗略测算2021年四川白酒市场规模在414~431亿元之间（销售额口径），整体容量较大。 图7：2000-2021四川省常住人口数量 图8：2013-2021年四川及全国人均可支配收入及增速 图9：四川省及全国人均食品烟酒消费占总消费比例 图10：2021年饮酒力排名前十省份 图11：2021年四川省白酒市场规模测算 1.1.2.“天时地利”——绝佳酿酒生态自然环境 酿酒条件得天独厚，孕育天然酿酒发酵池。四川身处亚热带湿润季风气候，冬暖夏热，气候温和，空气湿润。得天独厚的自然环境加上湿热的气候，是微生物生产的绝佳条件，加上丰富的水系带来的优质水源，以及优质土壤中生长而成的高粱等酿酒作物，使得四川白酒产业具备水、土、气、生造就的最佳地域大生态、酿酒小生态以及窖池微生态。 图12：四川盆地地形图示 图13：北纬30度“黄金酿酒带” 1.1.3.“人和”——政策催化，产业集群优势明显 政策保驾护航，推动产业转型升级。政策是白酒产业持续、稳定、健康发展的重要保障，近年来四川省各级政府制定一系列政策以推动白酒产业发展，通过引导资金引入和产业技术升级对省内各酒企起到了有力的推动，同时也对酒企未来的发展制定了目标与规划，为川酒高质量发展注入了强心剂。 表1：2015年以来四川白酒产业主要政策梳理 “4+2”产区矩阵明确，聚集效应显著。在政策推动下，四川省目前规划了“2+4”全新产区矩阵。其中，“2”指泸州、宜宾两个世界级优质白酒产业集群，2021年白酒规模占到全省的83.5%，白酒产量占到全省的72.1%；“4”指成都(邛崃)、德阳(绵竹)、遂宁(射洪)、自贡(富顺)要建成4个全国优势白酒产区；产区较为集中主要源于四川盆地内水系的分布特点，也有利于进一步发挥酒企的生产集聚效应。 图14：四川省各产区情况一览 图15：2021年四川各产区白酒规模占全省比例 图16：2021年四川各产区白酒产量占全省比例 1.2.市场竞争：群雄逐鹿，演绎白酒战国时代 1.2.1.本土品牌：“6+10”品牌矩阵完善，占据主导地位 本土名酒数量繁多，发展占据上风。在产量和规模以上酒企数量位列全国第一的同时，四川白酒也涌现出了众多优秀品牌，目前已经形成“6+10”品牌矩阵，即“六朵金花”和“十朵小金花”，其中除了郎酒和仙潭酒业主打酱香型白酒之外，其余“金花”均主打浓香型白酒。根据四川省酒类流通协会调研数据，2020年“六朵金花”省内总销售额约130亿元，“十朵小金花”省内总销售额约20亿元。从整体来看，以六朵金花为引领，十朵小金花为代表的川酒目前在省内市场占据主导地位。 图17：2020年四川省市场竞争格局 图18：2019年四川省各香型消费占比 大小金花合力，竞合发展成为主流趋势。2019年六朵金花领衔成立了四川名优白酒联盟，有助于使四川的产区优势转化为更大的市场优势。除了“六朵金花”等龙头企业之外，四川白酒产业近年来也一直在打造腰部和底部力量，加强了对“十朵小金花”扶持，填补“六朵金花”品牌提升后留下的中低端档位空白，进一步扩大川酒产区的区位优势，推动川酒产业形成整体向好，梯度发展的局面，提升川酒市场占有率和影响力。 表2：四川白酒主要本土品牌 1.2.2.外来品牌：贵酱入川，香型多元化发展 外来品牌进入巩固多强竞争格局，省外酱酒规模超60亿。酱酒在四川培育了较久时间，但从2019年在酱酒热的带动下有比较好的起色，川酒浓香独大的局面也逐步被平衡，加上清香型、兼香型的白酒陆续进入，四川白酒市场香型的多元化趋势明显，市场包容性增强。根据四川省酒类流通协会及尚善品牌机构数据，2020年省内酱酒规模超过80亿，其中茅台、习酒等省外酱酒品牌超过60亿元，占整个四川酒类市场容量的15-20%（2010年占比5%以内）。 图19：四川省各品牌市场规模情况 1.3.分价格带：主流价位段100-400之间，川酒各品牌表现强势 主流消费价位在100-400元之间，更偏好高度酒。根据乐酒圈数据，2019年四川省白酒消费价位主要在100-400元之间，占比60%左右，消费者普遍更偏好52度浓香型白酒，80-90后的消费也在逐年增加。 分价位段来看，川酒表现强势，外来品牌体量较小。高端市场中飞天茅台、普五、国窖1573呈现寡头垄断格局。次高端市场中，本地品牌消费基础好，水晶剑、红花郎、臻酿八号/井台装、品味舍得认可度高，外来品牌的认可度不太高。十朵金花”占据川内中低端白酒市场绝大多数份额，外来品牌则以二锅头、小酒坊珍品二号为主，体量小。 图20：四川省各品牌价格带分布情况 1.4.分场景：上半年宴席场景受损程度较小，后续仍有望回补 宴席市场广阔，白酒品牌竞争激烈。根据民政部公布的数据，2021年四川省结婚登记对数为51.2万对，居全国各省份结婚登记前列，婚宴之外还有订婚宴、满月酒、百日宴、周岁宴等，整体宴席是白酒非常重要的场景。目前省内宴席用酒价格带上移明显，其中成都区域宴席主要价格带在300-500元，主要由五粮液、泸州老窖、舍得、剑南春、水井坊等省内知名白酒品牌承接；绵阳地区宴席市场中，则是当地白酒品牌丰谷优势更为明显。 图21：2021年结婚登记对数前十省份 图22：2022年至今四川省疫情新增人数 成都宴席5-6月份同比表现较好，后延宴席需求Q3有望继续回补。20年疫情以后，受管控因素影响，省内大规模宴席同比有所减少，同时宴席的密度增加、人数减少，消费升级的特点也有所体现。今年4月份受到华东地区疫情外溢的影响，成都像高新区和双流区也有封控和隔离，宴席餐饮市场受到冲击；随着5月疫情形式好转，成都宴席场景恢复较快，舍得的宴席数量同比去年有所增加，宴席需求尤其是婚宴需求较为刚需，伴随后续疫情防控的逐步放开和常态化管理，宴席场景有望进一步复苏。 表3：省内疫情防控政策影响宴席的规定 2.四川当地白酒公司及渠道调研反馈 上周我们也在四川当地走访了五粮液和泸州老窖，深刻感受高端酒企的管理、变化和后疫情时代的应对思路。结合两家的走访，反馈如下： 2.1.五粮液：推动改革进行时，体系逐步完善 新团队分工明确，体系完善逐步推进。今年2月份公司实现新旧管理层平稳过渡，目前新任领导层职责分明：董事长曾总目前主要负责公司整体战略及人事管理，侧重公司销售体系的改进和完善；总经理蒋总负责公司整体经营，包括产能、产量等方面规划，还有新加入力量，整体领导班子学历水平高、渠道资源充足、行业经验丰富，为公司销售体系的完善及公司长远高质量发展再添助力。 H1动销同比持平，经营思路清晰。公司上半年动销同比持平，主要系公司基础工作到位，1）数字化营销建设和物流分仓建设是基础，数字化建设为改革奠定基础，分仓建设应对疫情散点爆发作用显著；2）机制端，在管理层体系完善的基础上，今年战区主战，将总部战略战术方向性的安排与战区自身灵活性相结合，进一步提高营销效率；3）渠道端，今年公司将各渠道体系细化为5大部门，尤其专卖店重要性在提升，通过渠道精细化推动进一步销售、品牌塑造和发展。 产品打法明确，持续推进品牌和挺价。公司在产品端坚持三大双轮