山西证券认为，流动性扩张已经使A股市场进入结构市，与牛市不同，流动性充分释放后的回探仍需要留意。历史上，流动性扩张形成的市场底分别出现在2005年6月、2018年11月、2012年12月和2019年1月。回顾这些底部出现后的回升及随后的回撤，成交换手的强弱与市场表现存在一定的相关关系。如果用5日成交额占自由流通市值的比值来衡量换手的强弱，可以发现，15%是个分水岭：成交额占比超过15%，说明资金较为充足，市场强弱均超过30%，换手期对涨概率的回撤约在50%，整个过程不超过6个月，随后转入牛市，反之，若成交额占比不突破15%的限制，市场强弱很难超过30%，而换手期对涨概率的回撤很可能超过70%，而且能转牛的时间度将在6个月或以上。此次A股市场自5月开始上升，5月成交额占比多次接近15%的图值，期间指数主保持向上，换手整数未达有效突破。但随着最高涨幅接近30%，本周成交及市场开始走弱，如我们近期反复强调，若成交额下行全山均不超过10%，头部确立对比历史经验数据，后续回撤如果回吐50%的幅度，应该在三季度可以完成，万得全A对应位置约4850：若回吐70%的幅度，市场最低走出房即时点将延后到四季，对应万得全A约4600，恰好与我们之前论述的2018年以来的盘利趋势底指数合（参阅《换个角度衡量市场所处的位置》）。历史上可比时段开启回开及回撤时间各顺班标比整最大涨幅涨幅最大回吐比例5日成交额占自由流通市值最大比重时间跨度2005/6-1230%70%15%6个月2008/11-2009/35+3个月2012/12-2013/628%75%14%2022/5~今27%15%万得全A2018年以来的监劳座VS实你正势及预测IAGK4NNR60005500sai45001500370%8盗国求源：Wind2000E02E
