原油日报：IEA，油市重回平衡面临长期挑战

原油日报 2019年1月21日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 xiayang@nawaa.com IEA：油市重回平衡面临长期挑战 市场要闻：  IEA石油主管阿特金森：将密切关注第一季度的石油供需情况，油价下跌令消费者松了一口气；第一季度的石油供需水平相当。  欧佩克公布各国减产配额，合计减产81.2万桶/日，其中沙特、俄罗斯、伊拉克分列三甲，分别为32.2万桶/日、23万桶/日和14.1万桶/日。  欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会：呼吁所有参与减产的国家将减产力度翻倍，以确保油市在2019年实现平衡。  油服公司斯伦贝谢：近期油价波动为2019年勘探与生产支出展望带来了更多的不确定性；展望2019年，预计会迎来更多供需平衡方面的积极情绪，这将使油价获得逐步复苏；油价进一步下跌加剧了二叠纪油田的疲软，美国页岩油将在未来数年呈现温和增长，预计2019年页岩钻探活动稳中有降。  国家统计局：中国全年原油产量1.9亿吨，同比下降1.3%，降幅比上年收窄2.7个百分点，产量下滑态势得到初步遏制；中国12月份原油加工量5117万吨（前值5046万吨），同比增4.4%（前值+2.9%）；中国1-12月份原油加工量60357万吨，同比增长6.8%。  截止至1月18日当周，美国活跃石油钻机数达到852台，较前一周大幅减少21台，创2016年2月以来最大周降幅。其中，页岩油重要产区Permian盆地石油钻机数为481台，较前一周减少7台。  据洲际交易所ICE公布的持仓数据显示，截止到1月15日，Brent原油期货与期权管理基金净多头增加14759手至172905手。CFTC持仓数据由于美国联邦政府停摆而暂停公布。  IEA发布12月报： 预计石油需求增速将暂时不受经济放缓的影响。油价上涨的影响正在消退，这将抵消经济增长放缓带来的影响。 2019年全球原油需求增速预期为140万桶/日，与此前预期均一致。 预计2019年非欧佩克产量增速将放缓至160万桶/日，2018年将达到历史高位的260万桶/日。12月全球石油供应下滑95万桶/日，因欧佩克在执行新一轮减产前产量下降。 经合组织商业原油库存11月减少250万桶至28.57亿桶。 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 简评： （1）IEA 1月月报：油市重回供需平衡面临长期挑战： IEA认为，2019年油市的不确定性依然显著，油市重回供需平衡之旅将是“一场马拉松而不是短跑”（A marathon, not a sprint）。 需求方面，虽然对全球经济增速下行对石油需求的增长产生了负面影响，但2018年四季度以来断崖式下滑的油价可以部分抵消这一影响。预计2019年全球石油需求增速最主要的增量依然是非OECD国家（+115万桶/日），中国和印度贡献了其中的62%。同时，预计OECD国家石油需求合计增加28万桶/日，其中美国贡献了82%。 而供应方面，尽管OPEC+达成新的减产协议，沙特的减产态度明确，但俄罗斯的减产意愿并不强烈。此外，由于美国给予的豁免权，伊朗原油出口在12月小幅增加至130万桶/日，预计在2019年一季度出口量有增无减。而委内瑞拉方面，2018年下半年原油产量下滑速度较上半年有了显著放缓。 （2）美国石油活跃钻机数大幅回落，暗示未来美油产量增速受限： 最新一期贝克休斯数据显示，美国活跃石油钻机数达到852台，较前一周大幅减少21台，创2016年2月以来最大周度降幅。根据历史数据，油价的波动将影响到3-4月之后的石油活跃钻机数变化，进而对2-3个月后的原油产量产生影响。由此，可以看到，随着2018年10月油价开始快速下滑，到近期，美国石油活跃钻机数终于开始下降，这可能意味着二季度的美国原油产量将出现回落。 虽然IEA月报对未来油市言辞依然较为谨慎，但该机构仍然预计，如果OPEC+能100%遵守减产协议，叠加伊朗、委内瑞拉非自愿减产，全球油市将在2019年一季度实现供需平衡，而2019年二季度，油市将会出现小幅供不应求。 总体而言，市场对需求端的担忧已经有所改善，而供应端，OPEC+开启减产协议，俄罗斯近期已经承诺将在一季度末全额执行减产，以及美油产量增速受低油价与上游投资等问题预计将在2019年受到限制，由此，预计整个2019年上半年油市供需平衡将会继续得到改善，预计短期内油市仍然维持偏强走势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 1. 主要行情走势 1.1 全球主要油品期货 单位最新结算价日涨跌日涨跌幅成交量日度变化持仓量日度变化WTI原油美元/桶52.362.585.18%891,92216.44%301,598-8.44%Brent原油美元/桶61.442.724.63%329,04814.15%446,902-8.46%Oman原油美元/桶60.502.874.98%3,0061.35%6,32717.98%INE SC原油元/桶422.3010.102.45%636,88414.27%43,364-4.02%美汽油RBOB美分/加仑142.546.284.61%75,2770.47%116,424-1.45%美柴油ULSD美分/加仑188.085.382.94%63,3009.92%92,092-5.30%ICE柴油美元/吨561.0014.252.61%115,63134.89%150,0442.55%品种原油期货成品油期货 图1：WTI-Brent原油期货近期价格走势（美元/桶） 图2：INE SC原油期货价格走势（人民币/桶） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 图3：WTI原油期货远期曲线（美元/桶） 图4：Brent原油期货远期曲线（美元/桶） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图5：INE SC原油期货远期曲线（元/桶） 图6： INE SC原油成交量与持仓量（张） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 1.2 全球主要原油现货 单位最新价上一期日涨跌量日涨跌幅阿联酋上扎库姆原油美元/桶60.3159.740.570.95%阿联酋迪拜原油美元/桶59.5458.241.302.23%阿曼原油美元/桶59.7958.701.091.86%伊拉克巴士拉轻油美元/桶59.6758.471.202.05%也门马西拉原油美元/桶61.1159.881.232.05%卡塔尔海洋油美元/桶60.1158.811.302.21%OPEC一揽子原油（数据延迟一天）美元/桶58.2458.39-0.15-0.26%即期Brent（BFOE）美元/桶60.5659.720.841.41%WTI库欣美元/桶52.3152.110.200.38%美湾LLS美元/桶48.4147.610.801.68%远东ESPO美元/桶62.7461.241.502.45%INE原油期货可交割6种中东原油其他重要原油现货价格现货原油 图7：INE原油可交割的6种中东油现货价格（美元/桶） 图8：欧洲-美国重要原油现货价格（美元/桶） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1.3 全球主要原油相关价差 单位最新一期上一期日涨跌量日涨跌幅WTI-Brent期货价差美元/桶-8.71-8.25-0.465.58%Brent-Dubai现货价差美元/桶1.221.200.021.67%WTI 首行-12行价差美元/桶-2.39-2.23-0.167.17%Brent 首行-12行价差美元/桶-0.17-0.500.33-66.00%NYMEX 汽油-WTI价差美元/桶7.167.17-0.01-0.15%NYMEX 低硫柴油-WTI价差美元/桶27.2626.520.742.79%NYMEX 原油321裂解价差美元/桶13.8613.620.241.76%ICE 柴油-Brent价差美元/桶15.0614.230.835.83%跨期价差裂解价差跨市价差 图9：WTI-Brent原油期货价差走势（美元/桶） 图10：Brent-Dubai现货价差（美元/桶） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 图11：WTI原油期货-近远月价差 图12：Brent原油期货-近远月价差 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图13：美国成品油-原油裂解价差（美元/桶） 图14：ICE柴油-Brent裂解价差（美元/桶） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 2. 重要基本面数据 OPEC减产执行率： 2018年11月2018年12月2018年11月2018年12月阿尔及利亚105610511057-32-63%19%安哥拉150014901528-47-3860%81%刚果（布）310329325-104150%-40%厄瓜多尔522524524-16013%0%赤道几内亚121108127-4-19150%475%加蓬170197187-610283%-167%伊拉克462647144653-1416119%-43%科威特277228002809-85-944%11%尼日利亚173917501738-5312-2%-23%沙特阿拉伯110211055310633-322-80-120%25%阿联酋328332183168-9650-120%-52%OPEC减产11国271202673426749-812-15-46%2%伊朗292827693330----利比亚11009281118----委内瑞拉118111481206----OPEC合计323283157832403单位：千桶/日减产基准协议减产量实际减产量减产执行率OPEC产量数据来源：OPEC、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图15：OPEC原油产量月度数据（千桶/日） 图16：美国原油产量（千桶/日） 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%30,50031,00031,50032,00032,50033,00033,500OPEC原油产量减产执行率（右轴） 7,0008,0009,00010,00011,00012,00013,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014-2018年范围2017201820192014-2018年5年均值 数据来源： OPEC、南华研究 数据来源：EIA、南华研究 图17： 美国炼厂开工率（%） 图18：美国商业原油库存（千桶） 75.080.085.090.095.0100.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014-2018年范围2017201820192014-2018年5年均值 300,000350,000400,000450,000500,000550,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014-2018年范围2017201820192014-2018年5年均值 数据来源：EIA、南华研究 数据来源