W27周观点：持续关注中报催化与需求修复行情

主要观点 奥维Q2家电各品牌销售概览：根据奥维数据，Q2海尔白电品类线上表现较好，冰箱、洗衣机销额增速分别为10%、14%；美的旗下小天鹅洗衣机线上销额增速亮眼为21%。集成灶方面，Q2火星人稳健增长，线上销额增速15%、线下9%；帅丰线上表现较好，销额增速87%；亿田全渠道高增，线上线下销额增速分别为29%、286%。厨小电方面，苏泊尔表现亮眼，豆浆机、煎烤机线上销额双位数增长；摩飞料理机线上销额增速30%。清洁电器方面，石头内销表现亮眼，Q2线上销额增速144%。 原材料价格持续回落，盈利改善逻辑主线清晰。地产销售数据亦有所改善，看好厨电等刚需受疫情影响延迟性释放。短期关注中报业绩催化行情新宝股份；下半年重点推荐关注两条主线： 1）高成长高确定性的投影仪、清洁电器、集成灶赛道，重点推荐关注： 极米科技：内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。科沃斯：扫地机行业产品升级趋势确立，自清洁成为主流配臵，专业厂商全方位占优。洗地机添可6月线上销量份额53%，环比基本持平。海外方面，欧美高通胀抑制需求，亚太、日本增速表现较好。公司加快拓展线下渠道，洗地机悠尼品牌布局中低端市场。石头科技：内销份额提升，海外新品预售靓丽Q3可期。亿田智能：4-5月收入端受疫情影响增速暂缓，6月加快复工复产，厨电等刚需需求有延迟性释放，收入端已恢复。火星人：4-5月收入端受疫情影响，6月已恢复。稳步构建水洗类第二增长曲线，集成洗碗机专卖店拓店中。 2）修复主线的厨房小家电、白电赛道，重点推荐关注： 新宝股份：内销自主品牌销售较好，外销平稳。Q2受益于盈利修复与汇率贬值双重因素催化，预计业绩增速40%。海尔智家：空调7月内销、外销排产同比实绩为-14%、+20%，表现优于行业（内销-29%，外销-23%）。 行情走势 本周家电板块周涨幅-0.5%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-0.8%/0.5%/-0.7%/-4.5%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比-2.3%、0.7%、-0.5%。 重点公司动态 海尔智家：海尔白电海尔、AQUA双品牌跃居日本TOP1。格力电器：将共计注销股份2.83亿股。苏泊尔：完成注册资本相关工商变更登记。九阳股份：以集中竞价方式累计回购股份。火星人：发布B50嵌入式洗碗机，主打四重除菌功能，除菌率高达99.99%。美的集团：注册资本发生变更。 行业新闻 铜价带头回落，家电企业下半年盈利向好；空调制冷剂替代窗口期收紧，R290空调市场化提速。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.周度观点 奥维Q2家电各品牌销售概览 根据奥维数据，Q2海尔白电品类线上表现较好，冰箱、洗衣机销额增速分别为10%、14%；美的旗下小天鹅洗衣机线上销额增速亮眼为21%。集成灶方面，Q2火星人稳健增长，线上销额增速15%、线下9%；帅丰线上表现较好，销额增速87%；亿田全渠道高增，线上线下销额增速分别为29%、286%。厨小电方面，苏泊尔表现亮眼，豆浆机、煎烤机线上销额双位数增长；摩飞料理机线上销额增速30%。清洁电器方面 ，石头内销表现亮眼 ，Q2线上销额增速144%。 投资建议 原材料价格持续回落，盈利改善逻辑主线清晰。地产销售数据亦有所改善，看好厨电等刚需受疫情影响后续延迟性释放。短期关注中报业绩催化行情新宝股份；下半年重点推荐关注两条主线： 1）高成长高确定性的投影仪、清洁电器、集成灶赛道，重点推荐关注： 极米科技：内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。 科沃斯：扫地机行业产品升级趋势确立，自清洁成为主流配臵，专业厂商全方位占优。洗地机添可6月线上销量份额53%，环比基本持平。海外方面，欧美高通胀抑制需求，亚太、日本增速表现较好。公司加快拓展线下渠道，洗地机悠尼品牌布局中低端市场。 石头科技：内销份额提升，海外新品预售靓丽Q3可期。 亿田智能：4-5月收入端受疫情影响增速暂缓，6月加快复工复产，厨电等刚需需求有延迟性释放，收入端已恢复。 火星人：4-5月收入端受疫情影响，6月已恢复。稳步构建水洗类第二增长曲线，集成洗碗机专卖店拓店中。 2）修复主线的厨房小家电、白电赛道，重点推荐关注： 新宝股份：内销自主品牌销售较好，外销平稳。Q2受益于盈利修复与汇率贬值双重因素催化，预计业绩增速40%。 海尔智家：空调7月内销、外销排产同比实绩为-14%、+20%，表现优于行业（内销-29%，外销-23%）。 2.各板块跟踪 本周家电板块周涨幅-0.5%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-0.8%/+0.5%/-0.7%/-4.5%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比-2.3%、+0.7%、-0.5%、-2.3%。 图表1：家电指数周涨跌幅 图表2：家电指数年走势 图表3：家电重点公司估值 2.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 6月白电品类持续承压，线下提价明显。受618尾款时间前臵影响（22年为5月31日晚8点，去年同期为6月1日），线上同比存在低估，冰箱、空调、洗衣机线上销售额分别同比-10.64%，-22.84%，-11.79%； 线下销售额分别+1.18%，-8.17%，-3.85%。均价方面，6月白电线下市场提价明显。冰箱、空调、洗衣机线下均价分别+17.43%，+7.35%，+11.31%。 图表4：白电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■海尔智家： 海尔白电双品牌跃居日本TOP1。据GfK数据显示,6月份,海尔、AQUA双品牌以18.6%的销量份额位居白电市场TOP1。其中双品牌冷柜、变频洗衣机分别以40%、30.5%的份额位居TOP1;冰箱以份额15.8%位居TOP2。（来源：中国经济导报） ■格力电器： 公司将共计注销股份2.83亿股，本次股份注销后公司的总股本将由59.14亿股变更为56.31亿股。（来源：公司公告） ■美的集团： 7月4日，美的集团股份有限公司注册资本发生变更，从69.81亿元增加至69.97亿元。（来源：乐居财经） 2.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 受618尾款时间前臵影响（22年为5月31日晚8点，去年同期为6月1日），线上同比存在低估。6月厨小电多数品类线上销售额同比下滑，幅度在-30%到-10%之间，其中电饭煲、豆浆机、料理机分别-20%，-30%，-12%。空气炸锅、电蒸锅延续高增长，6月线上销售额同比分别+125%，+35%。 图表5：小家电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■苏泊尔： 公司完成了相关工商变更登记手续并于近日取得新换发的《营业执照》，其中公司注册资本由人民币80867.85万元变更为80865.45万元。（来源：公司公告） ■九阳股份： 截至2022年7月4日公司以集中竞价方式累计回购股份数量800万股，占公司总股本的1.04%，成交总金额为1.36亿元（不含交易费用）。（来源：公司公告） 2.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 奥维数据每周跟踪： 6月集成灶渠道表现分化，线下发力。受618尾款时间前臵影响（22年为5月31日晚8点，去年同期为6月1日），线上同比存在低估。6月集成灶线上，线下销额同比分别-8%，+13%，线下增速环比+42pct。火星人线上龙头地位稳固，销额市占率25%；亿田销额市占率14%，同比+3pct。 图表6：厨电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■火星人： 发布B50嵌入式洗碗机，主打四重除菌功能，除菌率高达99.99%，可实现7天长效鲜存，10套容量更适合小户型。（来源：官方微信公众号） 2.4.黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升 彩电大尺寸化的趋势延续，行业利润率受益于面板成本的大幅下降预计将有所改善。我们看好持续推进大屏化、高端化战略的行业龙头。 奥维数据每周跟踪： 6月彩电市场规模下滑，线上提价。受618尾款时间前臵影响（22年为5月31日晚8点，去年同期为6月1日），线上同比存在低估。6月彩电线上销售额同比-23%，增速环比-65pct；线下销额同比-15%，增速环比+11pct。均价方面，线下均价同比+7%，线上均价同比-17% 图表7：黑电板块公司销售数据跟踪 3.行业新闻 铜价带头回落，家电企业下半年盈利向好。曾让众多家电企业头疼的上游大宗材料价格正在回落。二季度铝均价环比下降7.10%，冷轧板环比下降2.18%。 作为“带头大哥”的铜价更是延续下行态势。7月6日，伦敦金属交易所三个月期铜价下跌近5%至每吨7291.50美元，为2020年11月以来新低。上述大宗原材料价格回落将降低家电企业生产成本。铜价下降速度最快，铜材用料较多的空调产业链企业有望率先受益。在均价持续提升的背景下，白电也是受益最明显的细分领域，格力电器在内的头部公司对终端产品拥有较强定价权。值得注意的是，家电主要原材料价格从今年4月以来企稳回落。二季度铝均价为20615元/吨，同比增长11.04%，环比下降7.10%;冷轧板均价为5430元/吨，同比下降13.77%，环比下降2.18%。铜价的走势更具有代表性。“今年上半年，铜价先扬后抑，价格重心大幅下移。一季度，在俄乌冲突影响下，市场对供应扰动关注持续提升，铜价重心稳步上移。”国贸期货有色金属分析师方富强表示，进入二季度，情形发生了变化，受美联储加息影响，市场对全球经济衰退担忧提升，铜价大幅下挫。其中，内盘沪铜下探至60000元/吨左右，外盘伦铜则下跌至8000美元/吨，内外盘铜价均已跌至2021年2月以来新低。数据显示，LME铜最新现货结算价为7975.5美元/吨，同比下滑14.63%，环比下滑15.65%。（来源：中国家电网） 空调制冷剂替代窗口期收紧，R290空调市场化提速。中国家用电器协会会同生态环境部对外合作与交流中心、联合国工业发展组织于7月6日联合召开了房间空调器行业履行《蒙特利尔议定书》工作进展媒体通报会。中国家用电器协会秘书长王雷主持会议并指出，极端天气在全球范围的增多对人类生产生活带来严峻挑战，而作为应对臭氧层破坏，减缓全球变暖的重要手段之一，空调制冷剂替代是一个全行业性的长期挑战，也是我们行业必须面对和解决的课题。 在蒙约框架下，我们取得了HCFC物质替代的阶段性成果，行业和企业为之付出了艰苦的努力;但这还不够，下一步，我们还要应对HFCs削减的挑战。目前，中国房间空调器的产量在1.5亿台左右，占全球总产量的80%以上;同时我们还是空调最大的消费市场，中国空调行业对制冷剂替代的选择，不仅关系到自身履约的成效，其结果也必将对全球的技术选择带来直接影响。目前，我们选择并积极推行R290制冷剂替代工作，既是履行《基加利修正案》管控的客观要求，也是未来保持行业创新活力和助力国家双碳目标的必由之路。（来源：中国家电网） 4.上游跟踪 4.1.原材料价格、海运走势 图表8：铜铝价格走势（美元/吨） 图表9：塑料价格走