有色金属周报：加息边际减弱，能源金属继续看涨

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（7.4-7.8）上证综指上涨-0.25%，沪深300指数上涨-0.33%，SW有色指数上涨-1.05%，贵金属方面COMEX黄金上涨-3.71%，白银上涨-4.99%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.02%、-5.63%、-1.77%、0.18%、-3.96%、-5.35%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-6.99%、7.04%、2.22%、-0.44%、-2.02%、2.71%。 工业金属：美联储加息影响减弱，基本面仍然偏紧，工业金属价格逐步企稳。核心观点：美联储加息预期反映较为充分，宏观影响或将转弱，基本面支撑开始显现，工业金属价格或将企稳。铜方面，美联储加息压力下，金融属性导致铜价大跌，市场对美联储加息反映较为充分，宏观影响进入Price阶段。海外矿端供应干扰仍在，需求端，国内汽车产业链恢复，加上稳增长发力，需求逐步向好，铜价或将企稳。铝方面，海外能源短缺开始蔓延，美国、澳大利亚等资源国电力成本抬升，电解铝仍有减产风险，国内复产继续，但电解铝亏损产能增加，成本支撑较强，且海内外库存继续下降，未来随着国内需求向好，铝价或将有所反弹。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：新能源车和储能市场向好，锂价延续强势；钴需求清淡拖累价格；结构性矛盾支撑镍价。核心观点：新能源车产销继续向好，6月新能源乘用车销量57万辆，环比增长35%，需求拉动下，能源金属或将表现较强。锂方面，青海地区生产逐步接近峰值，后续短期增量有限，储能和新能源车需求走强，锂价后市看涨。钴方面，MHP提镍副产品钴提供增量，海外供给增加，而3C终端需求恢复较弱，钴盐厂商库存累积，钴价继续承压。镍方面，加息影响下镍价承压，但硫酸镍供需仍然偏紧，根据项目进度，中间品产能预计在4季度才能释放，供应压力暂缓，而高镍三元需求继续回暖，镍价支撑较强。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：强势美元&高通胀，金价继续筑底，经济滞涨看好金价长期表现。核心观点：美国6月就业数据较好，大幅加息预期增强，强势美元令金价承压。美国6月非农新增就业37.2万，超出市场预期，强化美联储鹰派加息离场，美元指数走强，金价上方承压。美国6月Markit制造业PMI创新低，而通胀仍然保持高位，市场对美联储不使经济衰退情况下控制通胀，仍持怀疑态度，叠加地缘政治恶化，保守主义抬头，看好金价长期表现。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、政策不确定性，地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（7.4-7.8）沪铝震荡下跌为主，周内最低点17975元/吨，最高点录得19200元/吨，截至本周五下午沪铝收报18360元/吨，较上周跌540元/吨，跌幅2.86%。伦铝周一开于2475美元/吨，周内最高点2492美元/吨，最低点2355美元/吨，截至本周五15：00，报2418.5美元/吨，跌幅2.28%。本周国内铝价经历大幅下跌后，在低库存及成本端支撑下反弹。新闻方面，由于进入7月份铝棒市场需求下滑，河南万基铝业股份有限公司宣布从上周开始暂停1条铝棒生产线运行，预计7月份产量8,500吨左右。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：6月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周铜价继续大幅下跌，报告期内跌幅7.79%。美欧经济数据分化美元指数大幅上行以及逐渐升温的经济衰退预期是造成铜价下跌的主要原因。并且铜价连续下跌使得需求端观望情绪更加浓厚，现货需求进一步受挫，一定程度上也扩大了铜价的跌幅。整体而言美联储年内加息到3.5%左右的基本预期不会改变，因此三季度面临大幅加息和经济衰退担忧加剧，宏观压力持续增大。 虽然铜价在大跌之后在本周末有3%左右的反弹，不过现货市场消费仍为得到明显增加的反馈，反弹的持续性有待观察。新闻方面，宝明科技拟在赣州经济技术开发区投资建设锂电池复合铜箔生产基地，主要生产锂电池复合铜箔。该项目计划总投资60亿元。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 沪锌方面，由矿端紧缺向冶炼厂的影响仍然延续，并且由于锌价大幅下跌，加剧了冶炼端减产的力度。6月精炼锌产量仅为48.85万吨，7月环比下滑至48.73万吨。而目前我们检测到的海外锌精矿出港数据处于低位，而3季度炼厂对于进口矿的采购也仍然比较谨慎。另外当前市场进口矿贸易商现货报至130美元/干吨，也显然不是当前炼厂愿意接受的。所以我们目前并不看好3季度的进口矿大量流入。另一方面，消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平。整体来看，目前供需双弱格局未变，然而供应端扩大的矛盾加速了市场的去库，沪锌结构已经快速拉大，预计下周沪锌运行于22500-24500元/吨。新闻方面，由于原材料锌锭价格下跌以及随着华东市场新冠肺炎疫情的缓解，消费商的开工率随之攀升，宁波铝亿合金材料有限6月份将压铸锌合金产量提高至4,600吨左右。该公司从周边地区采购锌锭，主要生产Zamak-3、Zamak-4和Zamak-5压铸锌合金，并销往华南、华东市场。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（7.4-7.8）伦铅价格开于1937美元/吨，周初虽然大宗商品受到市场对美国经济衰退预期的交易而普跌，但伦铅价格由于上周一直在低位，其走势并未受到盘面影响而有明显变化，周三更是走出独立行情，上涨2.97%，不过临近周末伦铅价格连续下跌。最终本周跌幅为0.26%，收于1925美元/吨。本周沪铅主力2208合约价格开于15085元/吨，周初受到整体有色板块的影响，价格连续下跌，而周四价格随着内外盘大宗商品价格反弹而上涨，但是周五受到伦铅价格下行的拖累继续深跌，最终本周沪铅2208主力合约价格收于14865元/吨，录得跌幅1.46%。新闻方面，5月份中国再生铅生产商销售再生铅为305,800公吨，去年同期为319,400.00公吨，上月为285,200.00公吨，环比增加7.22%，同比减少4.26%。 锡：本周（7.4-7.8）现锡价震荡走弱，市场资金参与度明显增加。近期基本面供需关系暂处平衡，需求表现因价格回落稍有好转，但冶炼厂检修结束在即，市场担忧供给增加预期兑现。 因此锡价在需求平稳表现条件下，出现大幅反弹难度较大，预计短期走势维持低位横盘概率增大。新闻方面，尽管过去一周锡精矿需求低迷，但在生产成本的支撑下，大部分供应商仍坚挺加工费，当前中国市场锡精矿40%min主流加工费为27,000-29,000元/金属吨交到现金，锡精矿60%min主流加工费在23,000-25,000元/金属吨交到现金。 镍：本周（7.4-7.8）纯镍需求端虽刚需仍存但目前需求处于疲弱状态，供给端存在转为宽松的预期，因此长期来看镍价将维持震荡下行的趋势。预计下周沪镍价格155000-175000元/吨。目前伦镍价格尚未回归基本面，成交量较少镍价大幅波动概率仍存，待伦镍价格回归正常，SMM将正常恢复伦镍价格预测。新闻方面，烟台凯实工业有限公司于2021年4月份暂停电解镍99.96%min生产，2022年6月初开始恢复正常生产，6月份电解镍99.96%min产量300吨。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：金价继续偏弱运行。黄金面临着全球利率和国债收益率不断上升的压力，这些因素增加了持有黄金的机会成本。即使经济衰退的担忧仍影响着市场情绪，可能会给金价提供支撑，但目前美元正处于加速上涨强势走势中，避险资金持续涌向美元，对金价形成强劲打压，短期而言黄金走势仍有下行风险。预计黄金价格维持在360-400元/克。 图30：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：美联储资产负债表资产组成 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货收盘价 图38：COMEX银期货收盘价 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及钴中间品：本周电解钴价格继续下行，近期需求仍然较弱，询盘较少，叠加海外价格及折扣系数下调，从成本端及情绪面推动电钴价格下调。本周中间品价格继续下调，当前海外航空工业对钴金属需求较弱，海外电钴相比国内较高，近期国内电钴出口增多，海外供给增加，推动海外价格下行，叠加近期系数下调，共同推动中间品价格下行本周SMM电解钴(≥99.8%/金、赞)价格为35.5-36.5万元/吨，均价较上周下跌1.25万元/吨。 钴盐及四钴：本周硫酸钴价格持续下行，近期市场整体出货较少冶炼厂成品库存持续累积，下游恢复不及预期，头部前驱厂商原料自供。部分回收冶炼厂下调价格以寻求出货，叠加电钴市场波动下行，从情绪面上推动了钴盐价格下行。但头部冶炼厂因原料成本问题挺价意愿较强，对价格下调速度起到抑制作用。本周四钴报价26.0~27.0万元，较上周下降1.9%； 四钴企业库存积压较多，但四钴销路不畅，采购零星，市场清淡。在价格下调的同时，部分四钴企业已经减产甚至停产。需求端，7月钴酸锂需求恢复态势不足，下游继续以观望为主，等待合适的采购节点按需补库。本周SMM硫酸钴(20.5%/国产)价格为7.1-7.3万元/吨，均价较上周下跌0.2万元/吨。 三元前驱体：本周前驱体价格下跌。成本端，本周钴镍盐价格仍持续下滑，导致前驱体成本相应下跌。动力市场订单恢复并逐步增量，长单成交较多。但数码市场仍清淡，叠加头部企业为冲量而降价争夺数码市场，导致市场零单成交价格拉低，前驱体价格不断下行。本周SMM三元前驱体523(多晶/消费型)价格为11.65-11.85万元/吨，均价较上周下跌0.35万元/吨。 表3：钴系产品价格一览 （1）价差跟踪 图39：MB钴美金及折合人民币价格 图40：海内外钴价及价差 图41：硫酸钴和四氧化三钴价差 图42：金属钴现货和无锡盘价格差 3.2.2锂 （1）高频价格跟踪及观点 碳酸锂：本周碳酸锂价格企稳，供应端进口有增量，叠加部分新增产线开通，产量正常爬坡，总体供应小幅增加，需求端，3C数码端需求疲软，从下游