大消费仍具性价比，关注生猪及出行链

投资建议 市场持续回暖，大消费仍具性价比。当前A股风险溢价降至2.7%，处于60%的分位水平。6月主动权益型基金单月新发规模71.3亿元，资金端的活跃反映出市场情绪持续回暖。从PEG估值角度看，当前大消费板块仍具有性价比，尤其是家用电器/轻工制造/美容护理/商贸零售均低于1。随着市场微观流动性提升，消费板块有望获得更多配臵。 猪价保持上行，6月CPI同增2.5%。国家统计局公布6月全国居民消费价格指数，整体物价保持相对平稳，CPI同增2.5%，环比持平。从结构上看，食品烟酒大类物价上涨最为明显，主要受猪周期下供需失衡，猪肉价格突破20元/公斤所致，预计后续仍有上行空间，建议关注生猪养殖机会。 疫情出现反复，不改长期复苏趋势。上周全国疫情出现反复，上海/北京/安徽/江苏/山东等省市均有新增确诊。但相比前期疫情高峰，当下精准防控的措施更为科学完善，在限制疫情扩散同时能保证人员有序流动，旅行社和在线旅游企业经营旅游专列业务也已开始恢复。高频数据上看，18个主要城市地铁客运量仍不断提升，接近21年疫情前水平。当前疫情反复更多为情绪扰动，而非对大消费构成“硬约束”，建议关注出行链和可选消费机会。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业大多出现下跌，仅农林牧渔（6.6%）、纺织服饰（0.3%）板块实现上涨。 成交额：大消费行业整体日均成交额1442.8亿元，周环比下跌17.3%，占A股整体日均成交额的13.2%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金流入收窄。股权融资-662.3亿元;股东减持-33.3亿元;新发基金+116.1亿元;融资资金+204.9亿元;陆港通资金+68.0亿元。 主力资金流动：各行业大多呈现主力资金净流出状态，食品饮料、传媒、商贸零售板块主力资金净流出金额较多。 北向资金流动：各行业北向资金大多呈净流入状态，食品饮料、商贸零售、农林牧渔行业净流入金额居前。贵州茅台（食品饮料）、中国中免（商贸零售）、美的集团（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、商贸零售、美容护理行业南向资金净流入居前。 李宁（纺织服饰）、新东方在线（社会服务）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比7.8%（上周8.1%）；卖方推荐指数75.8，位于低位；沪市换手率1.0%（上周1.1%），深市换手率2.2%（上周2.5%）。 热点题材：饲料、猪产业、鸡产业、生物育种、TWS耳机。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：大消费仍具性价比，关注生猪及出行链 市场持续回暖，大消费仍具性价比。自4月27日以来随着稳增长政策出台及疫情迎来拐点，情绪修复带动的市场持续表现，当前A股风险溢价已降至2.7%，为2010年以来60%的分位水平，正处于均值回归过程中。同时可观察到6月主动权益型基金单月新发规模恢复至71.3亿元，7月初年内首支百亿基金也募集完成，杠杆资金、北上资金也在不断流入，整体来看资金端的活跃反映出市场情绪正不断回暖。 从PEG估值角度看，当前大消费板块仍具有性价比，尤其是家用电器、轻工制造、美容护理、商贸零售均低于1。随着市场微观流动性提升，消费板块有望获得更多配臵。 图表1：A股风险溢价 图表2：股票型基金月度新发规模 图表3：A股大消费行业板块估值 猪价创新高，6月CPI同增2.5%。国家统计局7月9日公布6月全国居民消费价格指数，整体物价保持相对平稳，CPI同增2.5%，环比持平。从结构上看，食品烟酒大类物价上涨最为明显，主要受猪周期下供需失衡，猪肉价格突破20元/公斤所致，预计后续仍有上行空间，建议关注生猪养殖机会。 图表4：CPI月度同比 图表5：CPI猪肉月度同比跌幅不断收窄 图表6：CPI细分项月度同比 疫情出现反复，不改长期复苏趋势。上周全国疫情出现反复，上海、北京、安徽、江苏、山东等省市均有新增确诊。但相比前期疫情高峰，当下精准防控的措施更为科学完善，在限制疫情扩散同时能保证人员有序流动，旅行社和在线旅游企业经营旅游专列业务也已开始恢复。高频数据上看，18个主要城市地铁客运量仍不断提升，接近2021年疫情前水平。因此当前的疫情反复更多为情绪扰动，而非对大消费构成“硬约束”，依然建议关注出行链和可选消费机会。 图表7：国内疫情出现反复 图表8：18城地铁出行客流（万人次/日） 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/7/4-2022/7/8）上证指数收报3356.1点，下跌0.9%；深证成指收报12857.1点，下跌0.02%；创业板指收报2817.6点，上涨1.3%；科创50收报1104.0点，上涨1.4%。 从主要消费大盘指数看，出现下跌趋势。中证800消费指数收报23527.7点，下跌1.2%；中证800可选指数收报6256.7点，下跌0.9%。 图表9：A股大盘涨跌幅（%） 图表10：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周行业大多出现下跌，其中农林牧渔（6.6%）、纺织服饰（0.3%）板块涨幅居前。 图表11：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/7/4-2022/7/8）A股成交额先上升后下降，整体深市强于沪市。两市日均成交额10961.0亿元，周环比下降8.3%。 其中大消费行业整体日均成交额1442.8亿元，周环比下降17.3%，占A股整体日均成交额的13.2%。 图表12：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（385亿元）、农林牧渔（291亿元）、传媒（180亿元）板块日均成交额居前，农林牧渔（21.8%）、纺织服饰（19.2%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表13：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年7月8日，A股整体PE为18.1，处于历史49.6%的分位水平； 沪深300指数PE为12.8，处于历史53.0%的水平。 当前A股整体风险溢价为2.7%，处于2015年以来75.9%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为59.8，处于历史98.9%的水平；中证800可选指数PE为26.5，处于历史79.5%的水平。 图表14：Wind全A指数PE估值水平 图表15：沪深300指数PE估值水平 图表16：A股风险溢价 图表17：中证800消费指数PE估值水平 图表18：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表19：A股大消费一级行业PE估值 图表20：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表21：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大多呈现主力资金净流出状态，食品饮料（-92.5亿元）、传媒（-36.0亿元）、商贸零售（-22.6亿元）板块主力资金净流出金额较多；食品饮料（-4.8%）、传媒（-4.0%）、美容护理（-3.7%）板块主力资金交易额占比较高。 图表22：本周主力净流入额排名（亿元） 图表23：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周牧原股份（农林牧渔，14.6亿元）、温氏股份（农林牧渔，6.7亿元）、新希望（农林牧渔，4.5亿元）主力资金净流入金额居前； 立达信(家用电器，18.8%）、凯恩股份（轻工制造，17.8%）、公牛集团（轻工制造，13.1%）主力资金净流入率居前。 图表24：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金净流入收窄，其中食品饮料（33.4亿元）、商贸零售（12.2亿元）、农林牧渔（12.0亿元）净流入额居前。 商贸零售（2.0%）、食品饮料（1.7%）、美容护理（1.2%）板块北向资金交易额占比较高。 图表25：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表26：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年7月8日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3641.1亿元）、家用电器（1468.7亿元）、商贸零售（482.3亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.6%）、食品饮料（5.5%）、美容护理（4.3%）。 图表27：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表28：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，271.6亿元）、中国中免（商贸零售，80.7亿元）、美的集团（家用电器，78.8亿元）北向资金净流入金额居前；永辉超市（商贸零售，-8.0亿元）、洽洽食品（食品饮料，-7.1亿元）、隆平高科（农林牧渔，-5.0亿元）北向资金净流出金额居前。 图表29：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年7月8日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1828亿元）、美的集团（家用电器，736亿元）、中国中免（商贸零售，440亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.5%）、洽洽食品（食品饮料，20.1%）、三花智控（家用电器，19.8%）。 图表30：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（31.4亿元）、商贸零售（1.4亿元）、美容护理（1.2亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年7月8日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2958.8亿元）、社会服务（1481.3亿元）、纺织服饰（833.3亿元）。 图表31：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表32：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周李宁（纺织服饰，61.3亿元）、新东方在线（社会服务，41.5亿元）、快手-W（传媒，35.7亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-71.2亿元）、美团-W（社会服务，-66.0亿元）、申洲国际（纺织服饰，-19.8亿元）南向资金净流出金额居前。 图表33：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年7月8日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2403亿元）、美团-W（社会服务，1170亿元）、快手-W（传媒，360亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，38.7%）、青岛啤酒股份（食品饮料，28.0%）、枫叶教育（社会服务，27.1%）。 图表34：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比7.8%（上周为8.1%）。 本周五卖方推荐指数75.8，位于低位。 本周沪市换手率1.0%（上周为1.1%），深市换手率2.2%（上周为2.5%）。 图表35：融资交易占比 图表36：全市场研究员情绪 图表37：沪市日度换手率 图表38：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表39：A股大消费热点题材（截至2022/7/8） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表40：A股大消费连续上涨个股（截至2022/7/8） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表41：A股大消费短线强势个股（截至2022/7/8） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表42：A股大消费短线突破个股（截至2022/7/8） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。