强劲新品周期正在进行

事项： 公司发布6月产销快报，集团合计批发20.7万辆、同比+20%、环比+37%；2Q批发47.4万辆、同比-15%、环比-27%。 评论： 6月批发符合预期，自主、合资均恢复至接近疫情前水平。其中， 1)自主+长福+长马：6月15.3万辆、同比+31%、环比+47%，2Q 33.3万辆、同比-11%、环比-26%。 2)自主（按重庆+合肥）：6月11.5万辆、同比+36%、环比+40%，其中CS75系列2.1万辆、逸动1.5万辆、CS55系列1.5万辆，UNI-V作为长安今年的第一款全新车型本月销量1.1万辆，成为10-15万元级轿车的新爆款，预计7月产销量还将进一步攀升，带动UNI序列巩固地位。自主2Q25.8万辆、同比-9.5%、环比-27%。 3)长安福特：6月2.7万辆、同比+25%、环比+106%，其中换代蒙迪欧0.7万辆；2Q5.2万辆、同比-7.5%、环比-13%。 4)长安马自达：6月1.0万辆、同比+3%、环比+19%，其中昂克赛拉0.7万辆；2Q 2.3万辆、同比-27%、环比-45%。 新能源新品周期已开启，下半年多款有爆款潜力的车型将上市。2022年作为长安全新纯电平台车型首发年，公司产品矩阵非常完整，覆盖低到高级别车型。 6月A00级车LUMIN上市，拉开公司新能源新品周期大幕，截止6月30日LUMIN订单突破3万辆。接下来重点关注： 1）7月：A+级轿车深蓝SL03将正式上市，我们预计增程+BEV月销水平将达到1.0-1.5万辆/月，成为20万元级电动车的新爆款； 2）8月：B级SUV阿维塔11将正式上市，相较于去年亮相版本，该车造型、内饰大幅度优化，体现出极强的豪华设计感，同时搭载华为全套智能化配置，强化在智能电动豪华细分市场的竞争力，表现有望超预期； 3）4季度：深蓝A+级SUV C673有望年底发布、明年初上市，从近期公布的外观专利图来看，造型延续了长安一如既往的高水准。 我们估计这四款新能源车有望为公司带来30%+的月度销量增长弹性。连同今年上市的燃油车UNI-V与欧尚Z6，有望为公司带来40%+的月度销量弹性。 此外，蓝鲸iDD混动系统今年已搭载于UNI-K iDD、欧尚Z6 iDD，还将于4Q22推出UNI-ViDD，截至明年底，公司iDD PHEV+增程的车型款数有望达到10款之多，助力公司加速突破15万元+的中端市场。 大幅度销量拉动、漂亮的电动战略转型，有望引发市场对长安的持续重估。 投资建议：我们认为长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功，有望继续重振、重识、重估。预计2022-25年长安自主乘用车(全口径)销量有望达到143万、170万、190万、212万辆，增速+19%、+19%、+12%、+12%，维持公司2022-25年归母净利预期69亿、87亿、96亿、120亿元。今年起，公司新品、新能源、中高端、业绩再一次焕发新活力，叠加华为深度合作赋能，考虑市场对自主整车更强的认可、更大的展望、更高的估值，我们按中期维持2949亿元目标市值，对应目标价29.7元/股（按B股转增后），对应2022-2025年PE约43倍、34倍、31倍、25倍，维持“强推”评级。 风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。 主要财务指标