2022年中报预告点评：产销符合预期，下半年新品周期强劲产销符合预期，下半年新品周期强劲

事项： 公司发布中报预告，2Q单季归母4.6-16.6亿元，同比-47%至+90%，环比-90%至-63%，中枢10.6亿元、同比+21%、环比-77%；2Q单季扣非2.3-12.3亿元，同比+10.7倍至+62倍，环比-90%至-46%，中枢7.3亿元、同比+36倍、环比-68%。 评论： 2Q自主盈利延续1Q以来靓丽表现，有望进一步撬动市场对公司经营能力的重估。自主（不含长安新能源）2Q22销量24.2万辆、同比-10%、环比-27%，我们估计自主经营性盈利在8亿元左右（1Q22为22亿元），高于我们此前预期的0亿元附近（考虑1Q22毛利率的不稳定性）。我们估计2Q22公司盈利的良好表现主要在于毛利率端，经营层面在产品结构继续改善、商务政策收缩、降本入账增加的基础上，对冲规模环比回落的负面影响，较1Q22的18.2%进一步提升，表现超预期，显示公司赚钱车型销量占比提升后，对盈利能力的极大改善。按单车经营性盈利看（剔除商用车），1Q22为0.65万元，2Q22为0.35万元，3-4Q估计至少能维持在0.3-0.4万元水平，自主季度经营性4个季度可能分别为22亿、8亿、11亿、10亿元。 估计合资板块2Q22为微亏。长福2Q销量5.2万辆、同比-7.5%、环比-13%；长马2Q销量2.3万辆、同比-27%、环比-45%；长安新能源2.5万辆、同比+37%、环比-3%。 新能源新品周期已开启，7-8月新品有望进一步驱动公司价值重估。2022年作为长安全新纯电平台车型首发年，公司产品矩阵非常完整，覆盖低到高级别车型。6月A00级车LUMIN上市，拉开公司新能源新品周期大幕，截止6月30日LUMIN订单突破3万辆。接下来重点关注： 1）7月：A+级轿车深蓝SL03将正式上市，我们预计增程+BEV月销水平将达到1.0-1.5万辆/月，成为20万元级电动车的新爆款； 2）8月：B级SUV阿维塔11将正式上市，相较于去年亮相版本，该车造型、内饰大幅度优化，体现出极强的豪华设计感，同时搭载华为全套智能化配置，强化在智能电动豪华细分市场的竞争力，表现有望超预期。 3）4季度：深蓝A+级SUV C673有望年底发布、明年初上市，从近期公布的外观专利图来看，造型延续了长安一如既往的高水准。 我们估计这四款新能源车有望为公司带来30%+的月度销量增长弹性。连同今年上市的燃油车UNI-V与欧尚Z6，有望为公司带来40%+的月度销量弹性。 此外，蓝鲸iDD混动系统今年已搭载于UNI-K iDD、欧尚Z6 iDD，还将于4Q22推出UNI-ViDD，截至明年底，公司iDD PHEV+增程的车型款数有望达到10款之多，助力公司加速突破15万元+的中端市场。 大幅度销量拉动、漂亮的电动战略转型，有望引发市场对长安的持续重估。 投资建议：我们认为长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功，有望继续重振、重识、重估。预计2022-25年长安自主乘用车(全口径)销量有望达到143万、170万、190万、212万辆，增速+19%、+19%、+12%、+12%，根据中报预告，我们将公司2022-25年归母净利预期由69亿、87亿、96亿、120亿元调整为81亿、86亿、96亿元、120亿元。今年起，公司新品、新能源、中高端、业绩再一次焕发新活力，叠加华为深度合作赋能，考虑市场对自主整车更强的认可、更大的展望、更高的估值，我们按中期维持2949亿元目标市值，对应目标价29.7元/股（按B股转增后），对应2022-2025年PE约37倍、34倍、31倍、25倍，维持“强推”评级。 风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。 主要财务指标